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O XAU/USD está a mostrar hoje uma dinâmica muito diferente da que apresentou durante a recente subida.

O ouro está a negociar perto dos 4 332 $, depois da forte venda de ontem e da tentativa de estabilização de hoje. A cotação spot mais recente disponível mostra um intervalo diário de cerca de 4 324–4 434 $, enquanto o ouro continua sob pressão na semana.

A parte interessante é que os compradores continuam a defender a zona dos 4 300 $, apesar de o ambiente macroeconómico se ter tornado bastante menos favorável ao ouro.

Os dados do PPI divulgados ontem mostraram que os preços no produtor nos EUA subiram 0,4% em termos mensais e 5,4% em termos homólogos em agosto. Ao mesmo tempo, os preços do petróleo dispararam devido ao reacendimento das tensões no Médio Oriente, fazendo subir as expectativas de inflação e as yields dos Treasuries.

Esta combinação está a criar uma equação difícil para o ouro.

O risco geopolítico normalmente apoia a procura por ativos de refúgio, mas os preços mais elevados do petróleo também alimentam as preocupações com a inflação. Se os traders reagirem antecipando taxas de juro mais elevadas, as yields dos Treasuries e o dólar podem sobrepor-se à procura tradicional por ouro como ativo de refúgio.

Foi exatamente isso que vimos ontem.

O ouro spot caiu mais de 1%, com o mínimo da sessão a atingir aproximadamente 4 323,78 $, depois de o PPI ter reforçado as expectativas de subida das taxas.

Agora, o mercado está à espera do CPI.

Este é o próximo catalisador importante, porque a Fed reúne-se a 15–16 de setembro. Um dado de inflação mais moderado poderia reduzir parte da pressão recente para a subida das taxas e dar margem ao ouro para recuperar. Um valor mais elevado, especialmente uma leitura do núcleo mais forte, provavelmente manteria as yields e o dólar suportados e tornaria o suporte dos 4 300 $ muito mais importante.

Do ponto de vista gráfico, 4 300–4 325 $ é a primeira grande zona de procura.

O ouro tem encontrado compradores repetidamente nesta região recentemente, e o mínimo de ontem ficou quase diretamente dentro dela. Se esta zona continuar a resistir, o movimento atual ainda poderá desenvolver-se como uma correção, em vez de uma reversão de tendência mais ampla.

A primeira resistência que considero importante situa-se nos 4 400 $.

Este é tanto um nível psicológico como uma zona que tem funcionado repetidamente como ponto de decisão. O ouro precisa de recuperar este nível de forma convincente antes de eu considerar que a estrutura de curto prazo melhorou de forma significativa.

Acima dos 4 400 $, a próxima zona importante situa-se entre 4 430–4 455 $. Uma quebra clara e a manutenção acima desta região sugeririam que os compradores estão a recuperar o controlo após a recente venda.

Depois disso, os 4 500 $ tornam-se a próxima grande resistência psicológica.

A estrutura recente continua a mostrar máximos descendentes após a rejeição da zona acima dos 4 600 $ no início do mês. Por isso, não quero classificar este movimento como bullish simplesmente porque o ouro está a manter-se acima dos 4 300 $.

É preciso que o prove.

O volume é outra limitação no ouro spot. Não existe um único valor de volume do mercado spot centralizado comparável ao de uma exchange de criptomoedas, pelo que prefiro deixar esse número de fora a criar uma falsa sensação de precisão.

No caso dos derivados, existe algum contexto útil. Um snapshot recente do contrato perpétuo GOLD da Hyperliquid mostrou aproximadamente 328,4 M$ de open interest, 78,1 M$ de volume em 24 horas e um funding de cerca de +0,0016% por hora em 10 de setembro. Isto representa apenas uma plataforma e corresponde a um contrato perpétuo sintético sobre o ouro, não ao mercado global de ouro no seu conjunto, pelo que o consideraria um indicador de posicionamento e não um valor completo de OI para todo o mercado.

O BTC também é importante para o ambiente de risco mais amplo, embora o ouro esteja atualmente a ser impulsionado de forma muito mais direta pelas taxas, pelo dólar e pelo risco geopolítico.

O cenário macroeconómico geral continua defensivo: o dólar está próximo de máximos de uma semana, a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos está perto de 4,94% e o petróleo continua acima dos 100 $ após o recente choque geopolítico.

Isto significa que o ouro precisa de uma surpresa de inflação mais moderada, yields mais baixas, um dólar mais fraco ou uma procura mais forte por ativos de refúgio para produzir um movimento sustentado de subida.

O meu cenário bullish é simples.

Quero ver os 4 300–4 325 $ a manterem-se, seguidos por uma recuperação dos 4 400 $ com um fecho forte no gráfico horário ou de 4H. A confirmação mais forte seria uma quebra acima dos 4 455 $, seguida de um reteste bem-sucedido.

Para mim, uma entrada long baseada em confirmação na zona dos 4 400–4 415 $, depois de recuperar o nível, faria mais sentido do que comprar diretamente no suporte sem confirmação.

Uma invalidação lógica seria um movimento sustentado de regresso abaixo dos 4 300 $.

Os alvos de subida seriam então aproximadamente 4 455 $, 4 500 $ e 4 600 $.

Usando uma entrada a 4 405 $ e uma invalidação a 4 295 $, o risco inicial é de cerca de 110 $. Um movimento até aos 4 455 $ proporcionaria aproximadamente 0,45R, até aos 4 500 $ cerca de 0,86R e até aos 4 600 $ cerca de 1,77R. Isto diz-me algo importante: a configuração long imediata não oferece uma relação risco-retorno atrativa, a menos que a entrada seja melhorada ou que o stop possa ser tecnicamente apertado após a confirmação.

É por isso que não forçaria a operação.

O cenário bearish torna-se muito mais claro se os 4 300 $ forem quebrados.

Quero ver um fecho decisivo abaixo da zona, seguido por uma recuperação falhada. Isso indicaria que o suporte passou de procura a resistência.

Nesse caso, a primeira zona de descida situa-se entre 4 250–4 265 $, seguida da zona psicológica dos 4 200 $. Se as vendas acelerarem, a próxima área importante situa-se entre 4 100–4 150 $.

Numa operação de quebra, esperaria pelo reteste falhado em vez de abrir uma posição short no primeiro movimento abaixo dos 4 300 $.

A tese bearish seria invalidada se o ouro recuperasse rapidamente os 4 300 $ e depois estabelecesse aceitação acima desse nível.

A minha estratégia preferida neste momento é, por isso, confirmação em vez de previsão.

O ouro está demasiado próximo de uma zona de suporte importante para abrir uma posição short às cegas, mas o ambiente macroeconómico também é demasiado hawkish para comprar às cegas.

A melhor configuração long é uma recuperação confirmada dos 4 400 $, de preferência seguida por uma quebra dos 4 455 $.

A melhor configuração short é uma quebra confirmada e um reteste falhado dos 4 300 $.

Até que uma destas condições ocorra, consideraria a zona entre 4 300–4 400 $ como um intervalo de decisão, e não como um local para forçar uma posição.

A gestão do risco é ainda mais importante em torno do CPI e da reavaliação das expectativas da Fed. Manteria o risco entre 1–2% do capital de trading por operação. O tamanho da posição deve ser calculado com base na distância entre a entrada e a invalidação. Se o stop precisar de ser mais amplo devido ao aumento da volatilidade, a posição deve ser reduzida — e não o contrário.

A minha tendência final é neutra, com uma inclinação bearish no curto prazo.

A estrutura de longo prazo do ouro não desapareceu subitamente, mas o mercado imediato está a ser controlado pelas yields, pelo dólar e pelas expectativas em relação às taxas.

Os 4 300 $ são a linha fundamental.

Se se mantiverem e o ouro recuperar os 4 400–4 455 $, o lado bullish começará novamente a assumir o controlo.

Se os 4 300 $ forem quebrados e não forem recuperados, passaria decisivamente para uma perspetiva bearish, com alvos nos 4 250 $, 4 200 $ e potencialmente 4 100–4 150 $.

Por agora, prefiro deixar o ouro revelar a sua direção em vez de tentar adivinhar qual dos lados vai vencer.

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