#美国8月PPI录得5.4%高于预期

A inflação dos EUA voltou subitamente a representar um risco maior para o mercado

O mais recente relatório do PPI de agosto mudou o tom do mercado.

Os preços no produtor aumentaram 0.4% em termos mensais, em linha com as expectativas, mas a taxa anual do PPI acelerou para 5.4%, acima da previsão de 5.3% e significativamente acima do ritmo de aproximadamente 4.7%–4.8% de julho.

Isto representa o aumento mais forte da inflação grossista dos últimos três meses.

O PPI subjacente, excluindo alimentos e energia, aumentou cerca de 0.2% em termos mensais e aproximadamente 4.6% em termos homólogos, face a cerca de 4.2% em julho.

O ponto importante não é simplesmente o facto de a inflação estar elevada. É saber de onde vem essa pressão.

Os preços da energia e dos alimentos estão novamente a tornar-se uma parte importante da narrativa da inflação. O Brent subiu acima dos $100, para cerca de $101.21, enquanto o WTI encerrou perto dos $96.05. A gasolina voltou a ultrapassar os $4 por galão, enquanto o gasóleo atingiu um recorde de $5.94 por galão.

Isto cria uma situação difícil para a Reserva Federal.

Taxas de juro mais elevadas podem arrefecer a procura, mas não conseguem resolver diretamente um choque da oferta causado por perturbações geopolíticas e custos energéticos mais elevados.

E é precisamente por isso que os mercados estão a ficar nervosos.

A decisão da Fed em setembro tornou-se subitamente menos certa

O mercado começou a rever agressivamente as perspetivas para as taxas de juro.

Os futuros dos fed funds estão agora a indicar uma probabilidade de aproximadamente 60% de uma subida de 25 pontos-base na reunião do FOMC de 15–16 de setembro.

Isto é invulgar, porque muitos economistas continuam a esperar que a Fed mantenha as taxas inalteradas.

A yield das Treasuries a 10 anos também subiu para aproximadamente 4.857%, o nível mais elevado desde novembro de 2023.

Este número é extremamente importante, porque as yields das Treasuries influenciam a valorização de quase todos os principais ativos de risco.

Quando a taxa sem risco sobe, os investidores exigem uma compensação maior por deterem ações, criptomoedas e outros ativos voláteis.

Ao mesmo tempo, o panorama da inflação medida pelo PCE continua desconfortável, com os dados mais recentes a mostrarem uma inflação de aproximadamente 3.7% em 12 meses e 4.1% em seis meses.

O mercado de trabalho também não está a proporcionar grande alívio. O emprego não agrícola de agosto aumentou cerca de 162,000, enquanto o desemprego permaneceu nos 4.1%.

Assim, a Fed enfrenta uma combinação de inflação persistente, preços da energia mais elevados e um mercado de trabalho que não entrou em colapso.

Isto torna o próximo relatório do CPI extremamente importante.

O CPI pode decidir o próximo grande movimento do mercado

O mercado espera um crescimento mensal do CPI de aproximadamente 0.4% e uma inflação anual de cerca de 3.4%, com o CPI subjacente a ser esperado em torno de 0.2%–0.3%.

A questão principal é simples:

A inflação subjacente irá mostrar um arrefecimento suficiente para reduzir a pressão sobre a Fed?

Uma leitura da inflação subjacente inferior ao esperado poderia acalmar as yields das Treasuries e reavivar as expectativas de uma Fed menos agressiva.

Mas um CPI elevado poderia levar os mercados a precificar uma subida em setembro de forma muito mais agressiva.

Isso afetaria imediatamente as obrigações, o dólar, o ouro, as ações e as criptomoedas.

É por isso que o próximo dado do CPI poderá ser mais importante do que o próprio valor principal do PPI.

O ouro está preso entre a inflação e as taxas mais elevadas

O ouro à vista já reagiu.

O ouro à vista caiu para aproximadamente $4,340 por onça, depois de ter sido negociado em torno de $4,372 na quarta-feira e de $4,429.89 na terça-feira.

A razão é simples.

O ouro não paga juros. Quando os mercados esperam taxas mais elevadas e as yields das Treasuries sobem, o custo de oportunidade de deter ouro aumenta.

Mas o ouro tem outra força poderosa a apoiá-lo: o risco geopolítico, as preocupações orçamentais, os receios de desvalorização cambial e os preços elevados da energia.

Isto cria uma disputa entre forças opostas.

Se as yields continuarem a subir, o ouro poderá enfrentar pressão em direção à zona dos $4,250–$4,300.

Se os receios de inflação se combinarem com a incerteza geopolítica enquanto as yields reais estabilizam, o ouro poderá voltar a testar os $4,500–$4,600.

Na minha opinião, o ouro continua a ser um dos mercados mais claros a acompanhar, porque oferece um sinal relativamente limpo sobre a relação entre a inflação, as yields e a procura por ativos defensivos.

As ações dos EUA têm mais proteção — mas as valorizações são importantes

As ações dos EUA começaram a reagir, embora não tão agressivamente como as criptomoedas.

O Dow caiu mais de 400 pontos, ou cerca de 0.8%, enquanto o S&P 500 recuou 0.5% e o Nasdaq perdeu cerca de 0.6%.

O S&P 500 está agora aproximadamente 2% abaixo do fecho recorde de 13 de agosto, embora continue cerca de 12% acima desde o início do ano.

Os resultados empresariais continuam a proporcionar apoio.

Cerca de 86% das 492 empresas do S&P 500 que divulgaram resultados superaram as expectativas, em comparação com uma média de longo prazo de aproximadamente 67.5%.

Isto explica por que motivo alguns estrategas continuam otimistas, com a HSBC a elevar o seu objetivo de fim de ano para o S&P 500 para 8,100 e a Barclays para 7,950.

Mas a valorização é motivo de preocupação.

O múltiplo P/E futuro situa-se em cerca de 20.4x, em comparação com uma média de dez anos próxima de 18.9x.

Quando a yield das Treasuries a 10 anos se aproxima de 4.9%, torna-se mais difícil justificar valorizações elevadas das ações.

Assim, as ações continuam a contar com o apoio dos resultados, mas yields mais elevadas podem reduzir gradualmente essa proteção.

As criptomoedas estão a mostrar a maior sensibilidade

As criptomoedas continuam a ser a parte mais rápida do movimento macroeconómico.

A Bitcoin está em torno de $77,041, com uma queda de aproximadamente 2.91% no dia, e uma capitalização de mercado próxima de $1.565 triliões.

O seu intervalo de negociação de 24 horas tem sido aproximadamente de $76,694–$79,464.

A Ethereum está em torno de $2,427.93, com uma queda de 3.21%, enquanto a Solana está perto dos $99.53, com uma queda de 4.44%.

A XRP está em torno de $1.3636, a BNB em torno de $709, a Dogecoin em torno de $0.08379, a Cardano em torno de $0.21035, a Chainlink em torno de $11.689, a Avalanche em torno de $7.606 e a Hyperliquid em torno de $81.24.

A Tron é a exceção notável, sendo negociada em torno de $0.3384 e mantendo-se praticamente estável.

A capitalização total do mercado de criptomoedas é de aproximadamente $2.743 triliões, com um volume de negociação de 24 horas de cerca de $89.55 mil milhões.

A dominância da Bitcoin está próxima de 59%, enquanto a dominância da Ethereum ronda os 11.28%.

O Fear and Greed Index está em torno de 68, enquanto o Altcoin Season Index se situa perto de 37.

Os derivados mostram um mercado sob pressão, não eufórico

Os dados dos derivados são particularmente interessantes.

O open interest da Bitcoin está em torno de $53.57 mil milhões, o da Ethereum em torno de $33.66 mil milhões e o da Solana em torno de $6.30 mil milhões.

O funding continua relativamente calmo:

Bitcoin: 0.0057%

Ethereum: 0.0024%

Solana: -0.0012%

Esse funding negativo da SOL significa que os vendedores a descoberto estão a pagar aos compradores em posições longas, sugerindo que a alavancagem ainda não atingiu um nível de otimismo extremo.

A atividade dos takers também é claramente dominada pelos vendedores.

O rácio de compra/venda dos takers de Bitcoin é de aproximadamente 0.91, enquanto o da Ethereum está em torno de 0.95.

O RSI horário está profundamente sobrevendido, em aproximadamente 26 para a Bitcoin, 25 para a Ethereum e 25 para a Solana.

Isto cria uma configuração interessante: o momentum dos preços é fraco, mas o posicionamento não revela uma alavancagem extrema.

Os fluxos dos ETF acrescentam outro sinal de alerta

Os ETF de Bitcoin à vista registaram aproximadamente $120.24 milhões de saídas líquidas em 9 de setembro, após cerca de $46.65 milhões de saídas em 8 de setembro.

Isto compara com aproximadamente $174.6 milhões de entradas em 4 de setembro.

Os ativos dos ETF de Bitcoin continuam substanciais, em cerca de $99.33 mil milhões, enquanto os ativos dos ETF de Ethereum são aproximadamente $15.69 mil milhões.

Os ETF de Ethereum registaram, na realidade, cerca de $34.75 milhões de entradas.

Assim, o panorama institucional é misto, em vez de uniformemente baixista.

Os níveis que estou a acompanhar

O mercado resume-se agora aos níveis de reação.

No caso da Bitcoin, estou a acompanhar os $76,700 como referência importante de queda e os $79,500–$80,000 como primeira zona de recuperação. Acima desse nível, os $81,400 tornam-se importantes.

No caso da Ethereum, os $2,405 são um suporte fundamental, enquanto os $2,514 são o primeiro nível importante de recuperação, seguido da possibilidade de um movimento em direção aos $2,600.

No caso da Solana, estou a acompanhar os $98 abaixo e os $104 acima.

No caso do ouro, as zonas fundamentais são os $4,250–$4,300 no lado negativo e os $4,500 no lado positivo.

Quanto à yield das Treasuries a 10 anos, os 4.857% já são importantes, enquanto os 4.90% representariam outro nível psicológico importante.

A perspetiva geral é simples:

O PPI trouxe novamente a inflação para o centro da narrativa do mercado.

É provável que as criptomoedas reajam primeiro, porque são negociadas 24/7 e apresentam o beta mais elevado. O ouro proporciona uma leitura mais clara das yields e da procura por ativos defensivos. As ações têm mais apoio dos resultados, mas continuam vulneráveis a taxas de desconto mais elevadas.

Por agora, estou a acompanhar primeiro a yield a 10 anos, depois o dólar e, em seguida, o CPI.

O mercado não precisa de outra previsão.

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