#AugustCPIDropsTonight
O dado do IPC de agosto é divulgado hoje e decide o cenário de setembro para as criptomoedas e as ações

Hoje é o dia. Às 8:30 da manhã, hora da Costa Leste, o que corresponde aproximadamente às 5:30 da tarde no Paquistão, o Bureau of Labor Statistics dos EUA publica o Índice de Preços no Consumidor de agosto, e este dado é mais importante do que a maioria, porque é o último indicador importante de inflação antes de a Reserva Federal se reunir a 15 e 16 de setembro.

O consenso espera um aumento global de cerca de 0,4 por cento em termos mensais e aproximadamente 3,4 por cento em termos homólogos, com o IPC subjacente, excluindo alimentos e energia, perto de 0,2 por cento mensalmente e cerca de 2,4 por cento anualmente. Em julho, o valor global já tinha arrefecido para 3,4 por cento e o subjacente para 2,5 por cento, pelo que o cenário de base não é uma inflação em colapso, mas uma inflação que se recusa a cair suficientemente depressa. Ontem, o Índice de Preços no Produtor de agosto ficou acima das previsões: os preços grossistas globais subiram 0,4 por cento no mês e 5,4 por cento em termos homólogos, contra uma expectativa de 5,3 por cento, o IPP subjacente subiu para 4,6 por cento em termos homólogos, o nível mais elevado desde junho, e a energia, por si só, aumentou 4,2 por cento durante o mês.

O contexto é desconfortável. O relatório sobre o emprego de agosto revelou 162,000 novos postos de trabalho, com o desemprego estável em 4,1 por cento, pelo que o mercado de trabalho não está a deteriorar-se, enquanto o Brent ultrapassou 107 dólares por barril e o WTI superou 102 dólares na sequência do conflito entre os EUA e o Irão. Trata-se, em parte, de um choque da oferta e, em parte, de uma procura resiliente, e essa combinação é precisamente o que os bancos centrais detestam. O intervalo-alvo dos fundos federais situa-se entre 3,50 e 3,75 por cento, e a questão é esta: o mercado não está a discutir quando a Fed vai cortar, mas sim se vai aumentar as taxas. A probabilidade de uma subida de 25 pontos-base na reunião de setembro, segundo os preços do CME FedWatch, passou de um mínimo próximo de 31 por cento em agosto para algures entre 58 e 72 por cento, dependendo do indicador e da hora, tendo várias leituras atingido perto de 70 por cento após a divulgação do IPP. A Kalshi e a Polymarket têm apresentado valores semelhantes, entre 50 e 65 por cento, e os mercados atribuem também uma probabilidade de aproximadamente 60 por cento a uma segunda subida antes de dezembro. As yields contam a mesma história, com os títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos em 5,36 por cento, o nível mais elevado desde 2004, os títulos a 10 anos perto de 4,80 por cento e os títulos a 2 anos em torno de 4,39 por cento.

As ações entraram nesta divulgação numa posição defensiva. Wall Street fechou em baixa na quinta-feira pela quarta sessão consecutiva: o S&P 500 nos 7,591.70, com uma queda de 0,58 por cento, o Nasdaq Composite nos 26,081.72, com uma queda de 0,65 por cento, e o Dow Jones Industrial Average nos 52,064.10, com uma queda de 0,60 por cento ou cerca de 316 pontos. O VIX situava-se perto de 17.56, uma subida de aproximadamente 1,5 por cento, ainda suficientemente baixo para sugerir que o mercado não incorporou um choque. O ouro mantém-se perto dos 4,386 dólares por onça e a prata perto dos 65.84 dólares, comportando-se ambos como coberturas contra esta combinação de inflação e conflito.

Passemos agora ao nosso mercado. A capitalização total do mercado das criptomoedas oscila entre 2.68 e 2.78 biliões de dólares, com o volume de 24 horas em todo o mercado perto dos 73 a 83 mil milhões de dólares. A dominância da Bitcoin situa-se entre 57,6 e 57,9 por cento e a da Ethereum em cerca de 11 por cento. A Bitcoin está a negociar perto dos 77,000 a 78,500 dólares, com uma queda de aproximadamente 1,3 por cento em 24 horas e cerca de 2,4 por cento em sete dias, com uma capitalização de mercado de aproximadamente 1.55 biliões de dólares e um volume diário perto dos 26.8 mil milhões de dólares. A Ethereum situa-se perto dos 2,460 a 2,495 dólares, com uma queda de cerca de 1,2 por cento num dia, uma subida de aproximadamente 3,5 por cento numa semana e uma subida de 30 a 31 por cento em 30 dias, com uma capitalização de mercado próxima dos 300 a 304 mil milhões de dólares e um volume diário de cerca de 13.7 mil milhões de dólares. A Solana está perto dos 104 dólares, a XRP perto dos 1.40 dólares e a BNB perto dos 752 dólares. O sentimento não é de medo: o Índice de Medo e Ganância situa-se entre 71 e 75, firmemente em território de ganância, contra cerca de 39 há um mês.

Os fluxos e o posicionamento são ainda mais importantes do que o preço antes de uma divulgação como esta. Os ETF de Bitcoin à vista dos EUA registaram três semanas consecutivas de entradas líquidas no valor de aproximadamente 3.8 mil milhões de dólares, o período mais forte do ano, incluindo cerca de 986.9 milhões de dólares na semana terminada a 5 de setembro e um único dia de 730.9 milhões de dólares a 3 de setembro, o maior desde meados de janeiro. Os fluxos líquidos acumulados no ano continuam negativos em cerca de mil milhões de dólares, e os ativos líquidos totais dos ETF de Bitcoin à vista, de aproximadamente 101 a 103 mil milhões de dólares, equivalem apenas a cerca de 6,3 por cento da capitalização de mercado da Bitcoin, pelo que a procura institucional é real, mas pouco profunda. Os ETF de Ether registaram também uma terceira semana consecutiva de entradas, de cerca de 218 milhões de dólares, com ativos próximos dos 16 mil milhões de dólares. Nos derivados, o interesse aberto dos futuros de Bitcoin arrefeceu de cerca de 54.9 mil milhões para 53.0 mil milhões de dólares, pelo que parte da alavancagem já foi eliminada. Hoje, 11 de setembro, expiram opções correspondentes a aproximadamente 27,800 BTC, com um valor nocional perto dos 2.2 mil milhões de dólares e um rácio put-call de 0.62, enquanto o evento muito maior ocorre a 25 de setembro, com cerca de 181,900 BTC, ou 14.4 mil milhões de dólares, a expirar. As liquidações totais nas bolsas durante a janela mais recente de 24 horas foram de aproximadamente 265 milhões de dólares, cerca de 183 milhões provenientes de posições longas e 81 milhões de posições curtas, com a Bitcoin a representar cerca de 79 milhões de dólares. São números modestos, e números modestos significam que a multidão não está fortemente inclinada para nenhum dos lados, o que normalmente torna a reação a uma surpresa mais acentuada, e não mais suave.

Se os dados forem divulgados em linha com as expectativas ou forem mais baixos do que o esperado, com a inflação global em 0,2 a 0,3 por cento mensalmente e a subjacente em 0,2 por cento, a probabilidade de uma subida em setembro deverá recuar para 45 a 55 por cento, o dólar deverá enfraquecer e a yield a 10 anos poderá recuar para perto de 4.60 por cento, com o ouro estável ou firme. Nesse cenário, esperaria que a Bitcoin recuperasse os 80,000 a 81,000 dólares com relativa rapidez, com uma possibilidade remota de atingir 82,000 a 83,000 dólares, onde foi rejeitada no início deste mês, que a Ethereum avançasse para os 2,600 a 2,700 dólares e que grandes capitalizações como a Solana e a XRP ganhassem 5 a 12 por cento à medida que as posições curtas fossem comprimidas. O volume provavelmente aumentaria 30 a 60 por cento acima da média diária atual da Bitcoin, de 26.8 mil milhões de dólares, e um movimento desse tipo normalmente faria os fluxos dos ETF subirem para outro dia de 300 a 700 milhões de dólares. Um dado mais baixo não resolve a inflação, apenas adia a decisão, pelo que trataria essa subida como transacionável, mas não estrutural.

Se os dados forem elevados, com a inflação global em 0,5 por cento mensalmente ou mais e a subjacente em 0,3 a 0,4 por cento, a subida será praticamente dada como certa e a dor chegará rapidamente. A yield a 10 anos poderá avançar para 5.00 por cento e a 30 anos para perto de 5.50 por cento, o dólar fortalecer-se-ia e as ações provavelmente devolveriam mais 1,5 a 3 por cento, com o Nasdaq a ser o mais afetado, porque as empresas de crescimento com maior duração são as mais sensíveis às taxas de desconto. Para as criptomoedas, os níveis importantes são simples: uma quebra abaixo dos 75,000 dólares na Bitcoin abre caminho para os 72,000 e depois para o suporte dos 70,000 dólares, a Ethereum abaixo dos 2,400 dólares abre caminho para os 2,250 a 2,200 dólares, e as altcoins normalmente caem uma vez e meia a duas vezes mais, pelo que perdas de 10 a 15 por cento numa única sessão são inteiramente possíveis. Com o interesse aberto nos 53 mil milhões de dólares e a alavancagem já reduzida, um dado elevado ainda poderia desencadear entre 500 milhões e mil milhões de dólares em liquidações ao longo de algumas horas, sobretudo de posições longas, e as taxas de financiamento passariam a negativas à medida que a multidão pagasse para permanecer curta. Neste cenário, a probabilidade de 74 por cento atribuída pelos mercados de previsão à possibilidade de a Bitcoin tocar nos 65,000 dólares em 2026 começa a parecer menos teórica.

O resultado mais complicado é um relatório dividido, com uma inflação global elevada e um valor subjacente baixo, ou o inverso, precisamente o que o IPP fez esta semana. Nesse caso, espere uma forte oscilação: uma reação inicial instintiva, seguida de uma inversão quando as mesas analisarem os componentes, especialmente a habitação, os serviços e o valor subjacente dos serviços. A Bitcoin poderia oscilar 3 a 5 por cento durante a primeira hora e depois estabilizar onde o valor subjacente apontar. O risco de cauda, uma divulgação verdadeiramente extrema, é onde o VIX em 17.56 e o volume total reduzido de 73 a 83 mil milhões de dólares se tornam perigosos, porque a liquidez pouco profunda amplifica cada stop loss.

Para as ações dos EUA, a transmissão é direta. Uma divulgação elevada pressiona primeiro os setores sensíveis às taxas, as small caps, os REIT, as empresas de serviços públicos e a tecnologia não rentável, e apoia os bancos através da margem financeira líquida, ao mesmo tempo que prejudica tudo o que depende de crédito barato. As empresas de energia são as vencedoras invulgares de todo este cenário, porque o petróleo acima dos 107 dólares é o que está a alimentar o problema da inflação. O ouro perto dos 4,386 dólares e a prata perto dos 65.84 dólares continuam apoiados em ambos os cenários, embora uma surpresa agressiva por parte da Fed pudesse testar a primeira fase dessa procura. E quando a própria taxa dos fundos federais sobe, o custo de manutenção de todos os ativos de risco sobe com ela, constituindo um obstáculo mais lento, mas mais duradouro, do que a primeira vela.

A minha leitura honesta, e isto é uma opinião e não um facto, é que o caminho de menor surpresa continua a ser um valor subjacente em linha com as expectativas ou ligeiramente mais baixo, porque a desinflação iniciada em julho ainda não foi invalidada e o choque da oferta está concentrado na energia, em vez de se espalhar por toda a economia. Isso aponta para uma subida de alívio e não para uma capitulação. Mas não estou a pagar por essa visão com alavancagem antes da divulgação. A configuração que prefiro é entrar com uma exposição reduzida, deixar os primeiros 30 minutos formarem o intervalo e depois agir com base na reação, e não no título, porque o segundo movimento do mercado é normalmente o mais honesto. Juntamente com o dado, estou a acompanhar os fluxos dos ETF de Bitcoin na sessão seguinte, o interesse aberto e o financiamento dos futuros, a oferta de stablecoins como indicador de liquidez nova, o índice do dólar e a yield a 10 anos, porque se essa yield ultrapassar 5.00 por cento, nenhuma subida das criptomoedas conseguirá sobreviver-lhe durante muito tempo. Hoje, o dimensionamento das posições importa mais do que a direção. Este é o último grande teste antes de a Fed falar, e o mercado disse-nos que a procura através de ETF representa apenas cerca de 6,3 por cento da capitalização de mercado da Bitcoin e que a alavancagem em futuros é de 53 mil milhões de dólares, pelo que existe espaço para um movimento real em qualquer direção.

Dados de 10 e 11 de setembro de 2026, antes da divulgação.
$BTC $ETH $XAU $NVDA