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O Tesouro dos EUA acaba de triplicar a recompra de obrigações — mas veja a yield

O Tesouro dos EUA anunciou na quinta-feira uma recompra de até 6 mil milhões de dólares em obrigações do Tesouro com maturidades entre 10 e 20 anos.

À primeira vista, 6 mil milhões de dólares parece uma quantia enorme. Mas a parte importante é o contexto: o mercado de obrigações do Tesouro dos EUA vale mais de 32 biliões de dólares. Comparada com essa dimensão, a recompra continua a ser relativamente modesta.

O que torna isto mais interessante é a mudança de escala.

A operação é três vezes maior do que o normal, e o Tesouro comprometeu-se a realizar futuras operações de pelo menos 4 mil milhões de dólares. Isto diz-me que o foco não está apenas numa transação, mas também em melhorar as condições na parte do mercado de obrigações com maior duração.

No entanto, o mercado continua sob pressão.

A yield das obrigações do Tesouro a 10 anos atingiu 4,84%, o nível mais elevado desde novembro de 2023. Esse é o número ao qual prestaria mais atenção do que ao valor anunciado da recompra.

Uma recompra maior pode apoiar a liquidez e retirar alguns títulos do mercado, mas 6 mil milhões de dólares são uma quantia insignificante quando comparada com o mercado global de obrigações do Tesouro. Se as yields permanecerem elevadas apesar da operação maior, isso mostra que as forças mais importantes que impulsionam as obrigações continuam firmemente no controlo.

E isto é importante para muito mais do que apenas as obrigações do Tesouro.

As yields de longo prazo influenciam os custos de financiamento, as avaliações e o apetite pelo risco dos investidores nos mercados globais. Quando as yields permanecem elevadas, os ativos de maior risco têm de competir com retornos cada vez mais atrativos das obrigações governamentais.

Por isso, a minha conclusão é simples: não negoceie com base no $6B título — acompanhe a yield a 10 anos.

Se 4,84% se tornar um nível acima do qual o mercado consiga manter-se, a pressão sobre os ativos de risco poderá tornar-se mais significativa. Se as yields voltarem a descer, as medidas de liquidez do Tesouro poderão começar a parecer mais relevantes.

Por agora, o título é forte.

O impacto no mercado ainda tem de o demonstrar.