#USStocksRecordSixthLargestWeeklyInflowSince2008

As ações dos EUA registam o sexto maior afluxo semanal desde 2008 — mas o que significa realmente?

Os dados mais recentes da BofA sobre os fluxos dos seus clientes mostram uma forte vaga de compras de ações norte-americanas. Na semana terminada a 4 de setembro, os clientes da BofA foram compradores líquidos de aproximadamente 3,9 mil milhões de dólares em ações individuais e de 3,1 mil milhões de dólares em ETFs de ações, elevando o total de compras líquidas para cerca de 7 mil milhões de dólares. Foi a segunda semana consecutiva de compras líquidas, o maior afluxo semanal desde meados de julho e a sexta maior compra líquida semanal nos dados da BofA desde 2008.

Mas há um detalhe importante que os investidores não devem ignorar: este NÃO é um valor de fluxos de fundos de todo o mercado. Representa a atividade de negociação dos próprios clientes do Bank of America, incluindo clientes institucionais, fundos de cobertura, clientes de gestão de património privado e outros. Deve, por isso, ser encarado como um indicador poderoso de sentimento e posicionamento, e não como uma medição de todos os dólares que entram nas ações norte-americanas.

A composição das compras é ainda mais interessante do que o título principal. Os clientes institucionais e os fundos de cobertura foram responsáveis pela maior parte das compras, enquanto os clientes de gestão de património privado permaneceram vendedores líquidos pela sexta semana consecutiva. Por outras palavras, o capital institucional mais agressivo estava a entrar nas ações, enquanto uma parte mais conservadora da base de clientes continuava a reduzir a sua exposição.

Isto cria uma imagem muito diferente da simples narrativa de que “todos estão otimistas”.

A tecnologia continuou a ser uma das áreas mais fortes, com as ações individuais do setor a atraírem uma procura significativa pela segunda semana consecutiva. Os serviços de comunicação também regressaram a fluxos positivos após cinco semanas de vendas. Os ETFs de crescimento registaram o seu primeiro afluxo em cinco semanas, sugerindo que os investidores estavam novamente dispostos a aumentar a exposição a ativos de crescimento com maior duração.

Mas existiam pontos claramente fracos.

As empresas de pequena capitalização continuaram a enfrentar dificuldades, com os clientes a venderem exposição a este segmento e o IWM a registar saídas. O setor industrial foi outro ponto de grande fraqueza, registando a sua quinta semana consecutiva de vendas.

Segundo os estrategas da BofA, o setor tornou-se caro e excessivamente concorrido, e a desmontagem dessas posições fez com que a sua média móvel de fluxos a quatro semanas atingisse o nível mais fraco nos dados do banco desde 2008.

A imagem setorial é, portanto, mista: está a entrar dinheiro nas ações, mas não está a entrar de forma uniforme.

E aqui surge a maior questão: se cerca de 7 mil milhões de dólares do dinheiro dos clientes da BofA entraram nas ações norte-americanas, porque é que os principais índices quase não se mexeram?

Durante a mesma semana, o S&P 500 subiu apenas cerca de 0,1%, o Nasdaq 100 avançou aproximadamente 0,37% e o Russell 2000 ficou praticamente inalterado, em cerca de 0,07%.

Para mim, isto é mais importante do que o título sobre o “sexto maior afluxo”.

Compras elevadas com uma subida limitada dos índices podem indicar que a procura está a ser absorvida pelos vendedores existentes. Também podem mostrar que as taxas de juro mais elevadas estão a limitar o montante que os investidores estão dispostos a pagar pelas ações. Quando a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos ronda os 4,8%, as ações têm de competir com um retorno sem risco muito mais elevado, tornando mais difícil a expansão das avaliações.

O ambiente macroeconómico é outro fator importante. Os preços do petróleo mantiveram-se elevados devido às tensões geopolíticas, os riscos de inflação não desapareceram e a situação orçamental dos EUA continua a ser uma preocupação significativa a longo prazo. Ao mesmo tempo, as avaliações do S&P 500 continuam acima das suas médias históricas.

Isto significa que o mercado precisa atualmente de crescimento dos resultados para justificar a sua avaliação.

É por isso que não encararia o afluxo de 7 mil milhões de dólares como um sinal automaticamente otimista.

O cenário otimista é claro: as instituições e os fundos de cobertura estão a comprar, a procura por tecnologia continua forte, a exposição ao crescimento está a regressar e as expectativas de resultados futuros continuam a ser favoráveis. Se as vendas por parte dos clientes de gestão de património privado terminarem, as empresas de pequena capitalização começarem a participar, as yields do Tesouro recuarem e a amplitude do mercado melhorar, estes fluxos poderão tornar-se a base para uma recuperação muito mais forte.

O cenário pessimista é igualmente importante.

Os investidores de gestão de património privado continuam a vender, as empresas de pequena capitalização permanecem fracas, as posições no setor industrial estão a ser desfeitas de forma agressiva, o petróleo mantém-se elevado, as yields do Tesouro estão altas e o mercado continua fortemente dependente de um grupo relativamente pequeno de ações líderes.

A minha conclusão é simples:
A verdadeira história não são os 7 mil milhões de dólares.
A verdadeira história é saber QUEM está a comprar, O QUE está a comprar e COMO o mercado está a reagir.

O capital institucional está a entrar de forma agressiva, mas o mercado mais amplo não está a responder com a mesma força. Isso diz-me que o posicionamento está a tornar-se mais importante do que os simples fluxos destacados nos títulos.

Se observarmos uma melhoria da amplitude do mercado, uma participação mais forte das empresas de pequena capitalização, uma descida das yields do Tesouro e o fim das vendas por parte dos clientes privados, encararei os dados atuais sobre os fluxos de forma muito mais positiva.
Até lá, vejo isto como um forte sinal de sentimento — mas não como um sinal garantido da direção do mercado.