Um único relatório de inflação pode mudar todo o tom do mercado acionista — e o CPI de agosto desta semana pode ser exatamente esse tipo de catalisador.

Depois de um relatório sobre o emprego nos EUA mais forte do que o esperado ter feito subir as yields das obrigações do Tesouro e obrigado os investidores a repensar o rumo da política da Reserva Federal, o próximo grande teste é a inflação.

O relatório do CPI dos EUA relativo a agosto será divulgado a 11 de setembro, e os investidores estarão atentos a muito mais do que ao valor principal. O verdadeiro foco estará no CPI subjacente, na tendência mensal da inflação e no impacto do relatório sobre as expectativas relativamente às taxas de juro.

Isto é importante porque o mercado acionista tem negociado em torno de uma questão muito simples:

Quanto espaço tem realmente a Fed para cortar as taxas?

Durante meses, uma inflação mais moderada ajudou a sustentar a ideia de que a política monetária poderia tornar-se menos restritiva. Taxas mais baixas geralmente melhoram o ambiente para as ações de crescimento, porque os resultados empresariais futuros tornam-se mais valiosos quando descontados a uma taxa inferior.

Esta relação é particularmente importante para o Nasdaq e para as grandes empresas tecnológicas.

Mas os dados mais recentes do mercado de trabalho complicaram o cenário.

A economia dos EUA criou 162 000 postos de trabalho em agosto, acima das expectativas do mercado de cerca de 56 000, enquanto as yields do Tesouro subiram acentuadamente. Os dados mais fortes sobre o emprego sugeriram que a economia ainda poderá ter impulso suficiente para suportar uma política monetária mais restritiva, reduzindo a urgência de cortes agressivos das taxas.

Agora, o CPI torna-se a próxima peça do puzzle.

Se a inflação de agosto ficar abaixo do esperado, os investidores poderão começar a recuperar a confiança na narrativa de cortes das taxas.

E isso poderá refletir-se rapidamente nas yields do Tesouro.

Yields mais baixas proporcionariam geralmente algum alívio às ações tecnológicas de longa duração, porque os investidores se sentiriam mais confortáveis a pagar avaliações mais elevadas pelo crescimento futuro dos resultados.

É por isso que um CPI abaixo do esperado poderia potencialmente tornar-se um catalisador positivo para o Nasdaq, o setor do software, os semicondutores e outras áreas sensíveis ao crescimento.

Mas há uma ressalva importante.

Nem todos os valores “bons” do CPI são igualmente positivos.

Se a inflação cair porque a procura está a enfraquecer acentuadamente, a reação inicial do mercado poderá ser positiva devido às expectativas de taxas mais baixas, mas os investidores poderão simultaneamente ficar preocupados com o crescimento económico.

Isso cria um cenário mais complexo:

Inflação em arrefecimento + crescimento saudável = potencialmente positivo.

Inflação em arrefecimento + crescimento a enfraquecer rapidamente = muito mais ambíguo.

Por isso, o mercado precisa de observar a combinação, e não apenas um valor.

O CPI subjacente será particularmente importante, porque exclui os alimentos e a energia e proporciona aos investidores uma visão mais clara das pressões subjacentes sobre os preços.

Se o CPI geral abrandar enquanto a inflação subjacente permanecer persistente, as yields do Tesouro poderão não descer muito.

E se as yields permanecerem elevadas, o Nasdaq poderá ter dificuldade em sustentar uma subida impulsionada pelo CPI.

É por isso que prestaria muita atenção à reação da yield das obrigações do Tesouro a 2 anos imediatamente após a divulgação do relatório.

A yield a 2 anos é especialmente sensível às expectativas relativamente à política da Reserva Federal.

Se o CPI ficar abaixo das expectativas e a yield a 2 anos cair acentuadamente, isso seria um sinal mais forte de que os traders estão a aumentar as suas expectativas de uma política monetária mais flexível.

Se o CPI surpreender pela positiva e a yield a 2 anos subir, poderá acontecer o contrário.

Isso poderá pressionar as ações tecnológicas, mesmo que as empresas continuem a divulgar resultados fortes.

Esta é a parte da negociação macroeconómica que muitas pessoas ignoram.

As ações não negoceiam diretamente o CPI.

Negoceiam a alteração das expectativas relativamente às taxas, às yields, à liquidez e aos resultados futuros.

Por isso, o valor do CPI é apenas o primeiro passo.

A reação do mercado é o segundo.

Imaginemos que o CPI de agosto fica ligeiramente abaixo das expectativas.

O Nasdaq sobe inicialmente.

Mas as yields do Tesouro quase não se mexem porque os investidores acreditam que a melhoria da inflação não é suficientemente forte para alterar o rumo da Fed.

Esse seria um sinal positivo mais fraco.

Agora imaginemos que o CPI fica claramente abaixo do esperado, a inflação subjacente também abranda e as yields do Tesouro caem imediatamente.

Esse seria um sinal muito mais significativo, porque o mercado obrigacionista estaria a confirmar a reação do mercado acionista.

Por este motivo, não analisaria o CPI de forma isolada.

Observaria CPI → yields do Tesouro → evolução do preço do Nasdaq.

Essa sequência pode dizer-nos muito mais do que o valor principal.

Há também uma questão relacionada com o crescimento subjacente à narrativa da inflação.

O número mais forte das folhas de pagamentos de agosto sugere que a economia dos EUA continua resiliente.

Se a inflação abrandar enquanto o emprego e a atividade económica permanecerem razoavelmente fortes, os investidores poderão interpretar isso como a combinação ideal: uma aterragem suave, em que as pressões sobre os preços diminuem sem uma recessão significativa.

Esse ambiente seria particularmente favorável às ações tecnológicas e de crescimento.

Mas se a inflação permanecer persistente enquanto o crescimento económico continuar forte, a Fed poderá ter menos incentivos para flexibilizar agressivamente a política.

Esse é o cenário que poderá pressionar o Nasdaq.

Yields mais elevadas aumentam o custo de oportunidade de deter ações de crescimento caras, enquanto taxas de desconto mais altas reduzem o valor atual atribuído aos resultados futuros.

Isto não significa que as ações tecnológicas caiam automaticamente quando o CPI é elevado.

Significa que o ambiente de avaliação se torna menos tolerante.

E depois de uma forte subida em algumas áreas do mercado tecnológico, essa distinção é importante.

Para os traders, o primeiro movimento após o CPI deve, por isso, ser interpretado com cautela.

As divulgações económicas podem criar uma volatilidade extremamente rápida, e a vela inicial reflete frequentemente o posicionamento algorítmico antes de o mercado mais amplo ter assimilado plenamente os detalhes.

Um sinal melhor é saber se o movimento se mantém após a reação inicial.

Se o CPI for mais baixo e o Nasdaq romper em alta, mantiver o breakout e as yields do Tesouro continuarem a cair, o cenário positivo tornar-se-á muito mais credível.

Se o Nasdaq disparar inicialmente, mas as yields inverterem em alta e o índice perder o breakout registado após o CPI, isso seria um aviso de que o mercado não está a aceitar a narrativa da inflação.

O mesmo se aplica na direção oposta.

Um CPI elevado poderá inicialmente desencadear uma forte venda.

Mas se as yields estabilizarem e os compradores recuperarem níveis de suporte importantes do Nasdaq, o mercado poderá estar a indicar-nos que a surpresa inflacionista não é suficientemente grande para alterar a tendência mais ampla.

Por isso, evitaria tomar uma posição direcional com base apenas no valor principal.

A questão importante é:

O CPI altera a narrativa da Fed?

Se a resposta for sim, a reação poderá prolongar-se para além de uma única sessão.

Se a resposta for não, o mercado poderá rapidamente regressar a catalisadores específicos das empresas, como resultados, investimento em IA e orientações da administração.

É por isso que o relatório do CPI desta semana é tão importante.

Surge na interseção de três forças principais:

Inflação.

Taxas de juro.

Expectativas de crescimento.

E as três afetam diretamente a avaliação das ações dos EUA.

O meu cenário macroeconómico positivo seria um CPI que mostrasse uma continuação da desinflação, particularmente nos preços subjacentes, enquanto a atividade económica permanecesse resiliente. Se essa combinação fizer baixar as yields do Tesouro, poderá criar um ambiente favorável para o Nasdaq e para as ações tecnológicas de grande capitalização.

O cenário negativo seria um CPI acima do esperado, especialmente se a inflação subjacente voltar a acelerar. Isso poderia fazer subir as yields e obrigar os mercados a reduzir as expectativas de uma flexibilização monetária no curto prazo.

No entanto, o cenário mais interessante poderá situar-se algures entre os dois.

E se a inflação abrandar apenas ligeiramente, mas o crescimento permanecer forte?

Nesse caso, o mercado poderá ter de aceitar que a Fed pode dar-se ao luxo de esperar.

E isso poderia significar taxas elevadas durante mais tempo, mesmo sem um choque inflacionista significativo.

Para mim, o essencial não é prever o valor do CPI antes da sua divulgação.

É preparar-me para as possíveis reações do mercado.

CPI moderado + yields em queda: positivo para ações de crescimento/tecnológicas.

CPI elevado + yields em subida: pressão sobre o Nasdaq.

CPI moderado + sinais de crescimento fraco: inicialmente positivo, mas potencialmente misto.

CPI persistente + crescimento forte: risco de taxas elevadas durante mais tempo.

Esse é o enquadramento que utilizaria quando o valor for divulgado.

Porque o CPI não é apenas mais um indicador económico.

É um dos dados que pode alterar a forma como os investidores avaliam todo o mercado acionista dos EUA.

E desta vez, o momento torna-o ainda mais importante.

O relatório sobre o emprego já recordou aos investidores que a economia poderá ser mais forte do que o esperado.

Agora, a inflação tem a oportunidade de reforçar essa força enquanto narrativa de aterragem suave — ou de complicar ainda mais a narrativa dos cortes das taxas.

Por isso, a verdadeira questão para 11 de setembro não é simplesmente “O CPI será mais baixo?”

É:

O CPI de agosto dará à Fed uma razão para flexibilizar a política — sem dar aos investidores uma razão para se preocuparem com o crescimento?

Se a resposta for sim, as ações tecnológicas poderão receber outro impulso importante.

Se não, as yields do Tesouro poderão voltar a tornar-se o maior problema do mercado.

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