Os custos dos empréstimos de longo prazo no mercado obrigacionista dos EUA atingiram um limiar histórico, remodelando o equilíbrio do sistema financeiro global. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos, que caiu para níveis tão baixos como 1,50% em 2020, manteve a sua tendência ascendente pelo sexto ano consecutivo, tornando-se central para as perspetivas macroeconómicas. A yield a 30 anos, com uma média de 4,96% ao longo de 2026, representa a média anual mais elevada dos últimos 22 anos, e esta taxa de juro persistentemente elevada está a aprofundar os debates sobre a sustentabilidade orçamental.

Período Mais Longo de Yields Elevadas em 20 Anos

Os dados das obrigações de longo prazo revelam que o atual regime de yields está a ultrapassar uma flutuação temporária e a sinalizar uma mudança estrutural:

Persistência Acima do Limiar de 5,00%: A yield das obrigações do Tesouro a 30 anos manteve-se acima de 5,00% durante um total de 58 dias de negociação em 2026, registando o período mais longo de yields elevadas dos últimos 20 anos.

Comparação Histórica: Mesmo durante a Grande Crise Financeira de 2007, as yields a 30 anos apenas ultrapassaram a marca dos 5,00% durante 50 dias de negociação. Em 2023, durante um período de forte aperto monetário, esse período limitou-se a apenas 7 dias.

Tendência de Seis Anos: A subida ininterrupta desde os mínimos de 2020 demonstra a persistência da queda dos preços das obrigações de longo prazo e o aumento da inclinação da curva de yields.

Estrutura Orçamental e o Peso do Serviço da Dívida sobre as Receitas

Estes níveis de yield criam um mecanismo de pressão direta sobre o orçamento federal dos EUA. Com o stock da dívida federal a atingir níveis elevados, o aumento das taxas de juro está a deteriorar os saldos orçamentais. Os pagamentos líquidos de juros do Governo dos EUA atingiram um máximo histórico de aproximadamente 20% do total das receitas federais. Este aumento da parcela dos pagamentos de juros nas receitas públicas cria uma rubrica de despesa que rivaliza com importantes itens orçamentais, como a despesa com a defesa e a segurança social.

Enquanto o défice orçamental permanecer descontrolado e o desequilíbrio entre a oferta e a procura persistir, será difícil que as yields de longo prazo registam uma descida significativa e duradoura. O elevado volume de novas obrigações emitidas pelo Tesouro para financiar os défices orçamentais crescentes leva os investidores a exigir um "prémio de prazo" mais elevado em troca do risco de longo prazo que assumem.

Um Fator de Risco Sistémico para os Mercados Financeiros

A dívida pública e o peso dos juros dos EUA já não são apenas uma questão orçamental sujeita a debates políticos sobre o limite da dívida. Taxas de juro elevadas a longo prazo fazem subir o custo global do capital, criando uma pressão significativa sobre os ativos de risco, os mercados de dívida empresarial e o setor imobiliário.

No ciclo vicioso fundamental que enfrenta os mercados, a necessidade de novos empréstimos devido aos défices orçamentais aumenta a oferta de obrigações no mercado, e este aumento da oferta empurra as yields para cima. A subida das yields aumenta ainda mais as despesas líquidas com juros, alargando o défice orçamental. Se este mecanismo não for controlado, os prémios de risco das obrigações do Tesouro dos EUA continuarão a ser uma fonte fundamental de risco sistémico, conduzindo a novos cálculos e a um aperto da liquidez global.

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