#KimiConfidentiallyFilesForHKIPO

Penso que o lado da “bolha” está a pesar mais neste momento – mas a narrativa não é totalmente vazia.

De acordo com os relatórios atuais, a Moonshot AI fez discretamente um investimento A1 na empresa da Kimi, a HKEX, e está a avançar com a sua última ronda de financiamento pré-IPO, com uma avaliação inicial de aproximadamente $50 billion. O ARR da Kimi subiu de cerca de $100 million+ no início de março para aproximadamente $300 million em meados de junho; segundo os relatos, isto representa um aumento de várias vezes no ARR institucional após a K3.

O que dizem os números:

$50 billion / $300 million ARR ≈ 167x ARR.

É incrivelmente elevado. O valor superior a $300 million corresponde ao ARR de meados de junho, o que significa que as receitas da K3 ainda não se materializaram totalmente. Uma análise atual também apresenta o mesmo cálculo como um múltiplo de receitas de aproximadamente 167x.

Moonshot
Avaliação final de 2025 ~$4.3 Billion
Avaliações subsequentes ~$30–35B
Pagamento inicial pretendido ~$50 Billion
ARR ~$300 Million
Avaliação / ARR ~167x
Aumento da avaliação ~11.6x

Apoio à narrativa da avaliação

A K3 não é apenas uma história de “bom benchmark”.

* Algumas fontes relatam que a K3 tem uma procura elevada enquanto modelo ponderado com 2.8 parâmetros desportivos.

* A Moonshot está a negociar acordos de partilha de receitas para disponibilizar a K3 nas plataformas de cloud da Microsoft, da Amazon e da Google. Isto poderá ser significativo em termos de concretização e monetização.

* O facto de o ARR ter aumentado de $100M para $300M em poucos meses mostra que existe concorrência comercial real.

* O apetite por IPOs de IA/robótica em Hong Kong também é atualmente bastante forte.

Mas por que razão $50 billion é perigoso?

O verdadeiro problema é a diferença entre a avaliação e a valorização real.

Uma avaliação de $50 billion baseada num ARR de $300 million significa que o investidor acredita:

“Não estamos a investir na Moonshot de hoje, mas em várias Moonshots de grande dimensão no próximo ano.”

No entanto, isto só é possível se o ARR continuar a crescer muito rapidamente, gerar margens brutas elevadas e a Kimi conquistar uma vantagem duradoura sobre os seus concorrentes.

De um modo geral, a vantagem do modelo proporcionada pelo modelo de IA não tem garantia de ser permanente. Na China, concorrentes como a DeepSeek, a Alibaba/Qwen e a Zhipu também estão a avançar de forma muito agressiva. Por isso, a capacidade técnica da K3, por si só, não justifica uma avaliação de $50 billion.

Outra intensidade do capital de risco: operar modelos de fronteira com 2.8T parâmetros gera custos computacionais significativos. Esta é uma das principais razões pelas quais a Moonshot está a negociar acordos de partilha de receitas com grandes fornecedores de cloud.

A minha estrutura de análise:

$50 billion = não “valor”, mas o preço de uma “opção sobre o sucesso futuro”.

Em termos gerais:

* <$10-15 billion: Bastante interessante, na minha opinião.
* $15-25 billion: Defensável se o crescimento continuar.
* $25-35 billion: Requer uma monetização muito forte da K3.
* ~$50 billion: Está demasiado futuro já incorporado no preço.

Por isso, se o IPO atingir efetivamente cerca de $50 billion, a minha primeira impressão seria: “empresa de qualidade, avaliação semelhante a uma bolha.”

No entanto, o ponto crítico é o seguinte: um IPO acima de $50 billion não é o mesmo que um financiamento privado acima de $50 billion. O valor do IPO ficará muito mais desligado do mercado após o IPO e da divulgação final dos dados da empresa relativos ao H1 2026, incluindo a margem bruta, o prejuízo líquido, as despesas de I&D/contabilidade e o ARR da empresa.

Moonshot AI = crescimento real + tecnologia real + avaliação atualmente demasiado agressiva. Se eu estivesse no teu lugar, não estaria a seguir o entusiasmo em torno da K3, mas sim o facto de o ARR ainda não ter entrado na fase de entrada de $300M → $1B+. O que tornaria $50B razoável não seria o benchmarking do modelo, mas sim receitas recorrentes e com margens elevadas.