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Nvidia recupera 5,4 biliões de dólares — Os números por detrás da história

A Nvidia voltou a fazê-lo, e desta vez o mundo inteiro está a assistir. A 2 de setembro de 2026, a empresa encerrou a sessão nos 224.41 dólares, somando 6.97 dólares, ou 3.21 por cento, num único dia. Com esse movimento, a sua capitalização bolsista total voltou a ultrapassar a marca dos 5.4 biliões de dólares, atingindo aproximadamente 5.42 biliões de dólares. A Nvidia é agora a empresa cotada em bolsa mais valiosa da história dos mercados, cerca de 17 por cento acima da Apple, nos 4.62 biliões, aproximadamente 44 por cento acima da Microsoft, nos 3.77 biliões, e à frente da Alphabet, nos 4.10 biliões. Uma empresa que começou num pequeno escritório do Silicon Valley a fabricar placas gráficas para jogadores cria agora a máquina mais importante do mundo moderno: os motores computacionais por detrás da inteligência artificial. Todos os chatbots de IA, todos os testes de veículos autónomos, todos os modelos de descoberta de medicamentos, todos os laboratórios de robótica e todos os centros de dados atualmente em construção dependem de silício concebido por esta única empresa. Isto não é apenas um marco bolsista; é o mercado a atribuir valor ao elemento central da revolução da inteligência artificial.

Observe-se o ímpeto por detrás deste movimento e o resultado torna-se ainda mais impressionante. Na última semana, a Nvidia ganhou 7.04 por cento. No último mês, subiu 11.79 por cento. Desde o início do ano, a ação aumentou 20.33 por cento, ou 20.47 por cento contando com dividendos, e nos últimos doze meses subiu 31.40 por cento. O intervalo de negociação de 52 semanas vai de um mínimo de 164.07 dólares a um máximo de 236.54 dólares, pelo que o preço atual está apenas cerca de 5.1 por cento abaixo do máximo histórico de fecho de 235.47 dólares, registado a 14 de maio de 2026. Por outras palavras, a Nvidia não chegou aos 5.4 biliões por acaso; voltou a subir até esse nível a partir de uma posição de força, tendo acrescentado aproximadamente trinta por cento do seu valor total apenas no último ano.

Falemos agora daquilo que a maioria das pessoas ignora: a liquidez e a profundidade de negociação, porque é aqui que a Nvidia se distingue de quase todos os ativos à face da Terra. A 2 de setembro, mudaram de mãos aproximadamente 157 milhões de ações, cerca de 25 por cento acima do volume médio de 20 dias, de aproximadamente 126 milhões de ações. Ao preço de fecho, isso equivale a um impressionante volume nocional de 35 mil milhões de dólares numa única sessão, enquanto o volume médio diário de longo prazo ronda os 137.5 milhões de ações. As posições curtas representam apenas 1.18 por cento do capital disperso, cerca de 286 milhões de ações, com apenas 2.35 dias necessários para cobrir as posições. As instituições detêm 70.46 por cento da empresa, os administradores e membros da direção detêm 3.92 por cento e, das 2.415 mil milhões de ações emitidas, 2.317 mil milhões negoceiam livremente. Quando uma ação consegue absorver 35 mil milhões de dólares de negociação num dia sem pestanejar, estamos perante uma verdadeira profundidade de mercado.

A razão pela qual o mercado continua a reavaliar esta empresa é simples: são os resultados que estão a falar, e estão a gritar. A 26 de agosto de 2026, a Nvidia divulgou os resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2027, relativo ao período terminado a 26 de julho. As receitas dispararam para 96.2 mil milhões de dólares, um aumento de 106 por cento homólogo e de 18 por cento em termos sequenciais, superando o consenso de Wall Street, de aproximadamente 92.2 mil milhões de dólares, em cerca de 4.4 por cento. A atividade de centros de dados gerou 89.0 mil milhões de dólares, mais 117 por cento homólogos, representando cerca de 92 por cento das receitas totais. O resultado líquido segundo os princípios contabilísticos geralmente aceites (GAAP) atingiu 59.7 mil milhões de dólares, mais 126 por cento, e o lucro diluído por ação foi de 2.46 dólares, um aumento de 128 por cento. Numa base não GAAP, o resultado líquido foi de 54.0 mil milhões de dólares, mais 118 por cento, com um lucro por ação de 2.22 dólares, mais 120 por cento. A margem bruta manteve-se num impressionante 75.0 por cento em ambas as métricas. Para o trimestre atual, a empresa prevê receitas de aproximadamente 108 mil milhões de dólares, com uma margem de variação de mais ou menos dois por cento, e uma margem bruta de cerca de 74 por cento. A reação do mercado contou a sua própria história: a ação saltou 8.74 por cento no dia seguinte à divulgação, recuou 4.57 por cento no dia posterior devido às preocupações com os custos da memória e, ainda assim, terminou o período em alta, quebrando uma sequência de quatro vendas consecutivas após a divulgação de resultados.

Analisando mais profundamente, o cenário da procura torna-se extraordinário. A administração prevê aproximadamente 70 por cento de crescimento das receitas no ano fiscal de 2028, muito acima da expectativa de cerca de 44 por cento de Wall Street, e descreveu a atividade como limitada pela oferta, e não pela procura. A plataforma Vera Rubin já está em plena produção, com parceiros de lançamento que incluem a CoreWeave, a Google Cloud, a Microsoft Azure, a Oracle e a Nebius. A Nvidia está a trabalhar juntamente com a Apollo, a BlackRock, a Blackstone, a Brookfield, a Goldman Sachs e a KKR para mobilizar mais de 500 mil milhões de dólares de capital de terceiros para infraestruturas de IA. A AWS comprometeu-se a implementar mais dois milhões de GPUs ao longo de 2027 e 2028. Os compromissos totais de fornecimento subiram para 279 mil milhões de dólares e os inventários situam-se em 31.6 mil milhões de dólares, o que neste negócio não é um risco, mas sim uma margem de manobra. Os grandes operadores de serviços na nuvem contribuíram com 49 mil milhões de dólares no trimestre, mas os clientes que não são grandes operadores de serviços na nuvem representam agora cerca de 45 por cento das receitas de centros de dados, uma combinação mais saudável do que nunca. Quando os clientes se comprometem com centenas de milhares de milhões de dólares com anos de antecedência, a expressão “pico do ciclo” perde praticamente todo o significado.

Entretanto, a avaliação é o elemento que torna esta história verdadeiramente difícil de descartar. Apesar da enorme valorização, a Nvidia negoceia a um rácio preço/lucro histórico de cerca de 28.4 vezes e a um rácio futuro de aproximadamente 18.6 vezes, com um rácio PEG próximo de 0.38. As receitas dos últimos doze meses são de 303 mil milhões de dólares, o resultado líquido dos últimos doze meses é de 192.9 mil milhões de dólares e o lucro por ação dos últimos doze meses é de 7.91 dólares. Uma empresa que aumenta as receitas em mais de 100 por cento, negociando simultaneamente abaixo de 19 vezes os lucros futuros, é uma combinação rara em qualquer ciclo de mercado e quase sem precedentes a esta escala. A Nvidia representa, sozinha, aproximadamente 7.6 por cento de todo o índice S&P 500, uma concentração que reflete o papel central que a computação para IA passou a desempenhar na economia mundial.

A comunidade de analistas fez os mesmos cálculos e o veredicto é inequívoco. O preço-alvo consensual dos 60 analistas que acompanham a empresa situa-se nos 325.99 dólares, o que implica uma valorização potencial de aproximadamente 45 por cento face aos níveis atuais, com uma recomendação consensual de “Compra forte” e sem uma única recomendação de venda em Wall Street. Os preços-alvo individuais variam entre os 275 dólares da Barclays e da TD Cowen, no extremo mais conservador, e os 515 dólares da Raymond James, no extremo mais agressivo, com a Baird nos 500, a Evercore nos 465 e a Melius nos 420 pelo meio. A J.P. Morgan mantém uma recomendação de compra com um preço-alvo de 320 dólares, a Morgan Stanley e a Goldman Sachs situam-se nos 300, o Bank of America nos 350 e a Citi nos 315. Nos últimos dias, a Stifel aumentou o seu preço-alvo de 282 para 315 e a UBS de 280 para 300. Quando o fluxo de revisões em alta continua a apontar para cima com uma capitalização bolsista de 5.4 biliões de dólares, Wall Street está a dizer-lhe que acredita que a história ainda não terminou.

Na minha opinião, esta recuperação do nível dos 5.4 biliões de dólares é fundamentalmente diferente de todos os marcos anteriores. Quando a Nvidia ultrapassou pela primeira vez um bilião, os céticos chamaram-lhe uma bolha. Quando ultrapassou os dois, três e quatro biliões, os mesmos céticos continuaram a prever o topo. Todas as vezes, a empresa respondeu com resultados que chegaram antes do previsto e previsões que superaram o melhor cenário. Desta vez, o marco foi confirmado por um crescimento das receitas de 106 por cento, por um crescimento de 117 por cento na atividade de centros de dados e por uma perspetiva que elevou o teto para todo o setor. Essa é a assinatura de uma empresa com crescimento composto, não de um fenómeno especulativo. O movimento é sustentado pela maior liquidez do mercado, pelo mais amplo apoio dos analistas entre as empresas tecnológicas de mega capitalização e pela carteira de encomendas comprometidas mais longa da história da tecnologia. Quando a empresa mais importante do ciclo tecnológico mais importante das nossas vidas bate recordes com base nos fundamentais e não no entusiasmo, não está apenas a assistir à subida de uma ação; está a assistir à história a ser incorporada nos preços em tempo real.

A honestidade exige equilíbrio, por isso também vou mencionar os riscos, porque nenhuma análise está completa sem eles. A previsão de margem bruta para o terceiro trimestre deslizou para cerca de 74 por cento, face a 75 por cento, tendo o aumento dos custos da memória como principal culpado, e os modelos consensuais apontam para uma moderação das margens brutas para cerca de 72 a 73 por cento no ano fiscal de 2028. As receitas de computação para centros de dados relacionadas com a China foram excluídas das previsões futuras, um lembrete de que os controlos às exportações continuam a limitar parte da oportunidade. A concorrência está a intensificar-se em várias frentes: a AMD está a promover fortemente o seu próprio roteiro de aceleradores e os inquéritos a empresas mostram que os compradores classificam o silício que não é da Nvidia acima das GPUs da próxima geração da Nvidia por uma margem de catorze pontos quando avaliam as suas próximas aquisições de infraestruturas de IA. A concentração de clientes, embora esteja a melhorar, significa ainda que um punhado de compradores de mega capitalização tem um peso desproporcional. E, como demonstrou a subida de 8.74 por cento seguida de uma queda de 4.57 por cento, a volatilidade em torno de resultados importantes funciona nos dois sentidos. Nenhum destes riscos altera a história fundamental, mas todos merecem respeito.

Para mim, a conclusão é simples e vou dizê-la claramente. Uma empresa desta dimensão, a crescer tão rapidamente, a negociar tão barata face ao seu próprio crescimento e apoiada por uma procura comprometida desta magnitude merece respeito, não medo. O nível dos 5.4 biliões de dólares não é um teto; é uma fundação. Trimestre após trimestre, a Nvidia continua a provar que a expansão da IA é real, financiada e está a acelerar, e o mercado continua a recompensar a empresa que a torna possível. Quer seja investidor, operador ou observador do mercado, está a assistir à ascensão de um dos grandes motores económicos do nosso tempo de volta ao trono, com números nunca antes vistos. A parte mais entusiasmante é que os fundamentais indicam que a história ainda está nos seus primeiros capítulos. A Nvidia não ultrapassou apenas um número hoje; confirmou que a empresa mais valiosa da história continua a crescer de forma composta, a acelerar e a ser o motor mais importante da revolução industrial mais importante das nossas vidas. Isto não é entusiasmo; são os dados a falar.

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