#AIStartupsRaise400BInSixMonths

A IA já não é apenas uma tendência tecnológica. Está a tornar-se uma das maiores histórias de capital deste ciclo.
O CEO da Nvidia, Jensen Huang, afirmou que as startups de IA angariaram cerca de 400 mil milhões de dólares em apenas seis meses. É difícil ignorar este número. Demonstra a agressividade com que investidores, empresas e instituições se estão a posicionar em torno da próxima geração de infraestrutura de IA.

Mas a parte interessante é o que acontece a esse capital depois de ser angariado.

O dinheiro que flui para as startups de IA não permanece simplesmente dentro das empresas de software. Cria procura em toda a cadeia de fornecimento tecnológico. Mais modelos de IA exigem maior capacidade computacional. Maior capacidade computacional exige chips avançados. Esses chips exigem nova capacidade de fabrico. Os centros de dados precisam de eletricidade, sistemas de refrigeração, equipamento de rede, construção e enormes quantidades de infraestrutura física.

Isto cria um ciclo de investimento muito maior do que a IA por si só.

Os EUA já estão a assistir a esta mudança através da expansão da construção de centros de dados, instalações de semicondutores, projetos energéticos e investimento na indústria transformadora. A IA está, na prática, a impulsionar vários setores em simultâneo.

É aqui que a posição da Nvidia se torna especialmente importante.

A empresa não está simplesmente a vender GPUs num mercado já existente. A infraestrutura de IA está a expandir o próprio mercado. Cada novo modelo, centro de dados e aplicação de IA pode criar uma nova camada de procura por capacidade computacional.

Mas há outro lado desta história.

A entrada de 400 mil milhões de dólares na IA num período tão curto também levanta uma questão importante: quanto deste capital está a financiar inovação genuína de longo prazo e quanto está a ser impulsionado pelo receio de perder o próximo grande ciclo tecnológico?

Essa distinção é importante.

Quando o capital se movimenta tão rapidamente, as expectativas podem crescer mais depressa do que as receitas efetivas. Algumas empresas irão construir negócios valiosos com uma procura duradoura. Outras poderão ter dificuldades quando os investidores começarem a exigir lucros reais em vez de crescimento promissor.

Para mim, a maior oportunidade não consiste simplesmente em apostar na próxima aplicação de IA.

Consiste em observar a infraestrutura subjacente a todo o ecossistema.

Chips.

Centros de dados.

Energia.

Redes.

Refrigeração.

Fabrico.

E as empresas que fornecem as ferramentas que permitem escalar os sistemas de IA.

A vaga de investimento em IA poderá tornar-se uma das expansões industriais mais importantes desta década.

Mas o capital, por si só, não garante o sucesso.

Em última análise, os vencedores serão as empresas capazes de transformar um investimento colossal em produtividade real, receitas sustentáveis e tecnologia que as pessoas utilizem efetivamente.

400 mil milhões de dólares são um sinal enorme.

Agora, o mercado tem de descobrir que parte da economia da IA consegue transformar esse dinheiro em valor duradouro.

NVDA: fundamentos sólidos, mas o gráfico está a entrar numa zona de elevada volatilidade

A Nvidia acaba de apresentar um dos relatórios de resultados mais fortes da história da empresa, mas a ação já está a demonstrar por que razão fundamentos excecionais não significam automaticamente uma subida linear.

A sessão norte-americana mais recente disponível encerrou a NVDA a cerca de 217,55 dólares em 28 de agosto. A ação negoceou entre 216,81 e 229,26 dólares durante essa sessão e terminou em queda de 4,57%, depois de ter disparado 8,74% em 27 de agosto. Esta reversão é importante porque demonstra uma forte realização de lucros em torno da zona dos 230 dólares. O volume em 28 de agosto foi de aproximadamente 193 milhões de ações, enquanto a sessão anterior registou perto de 294 milhões de ações. Trata-se de uma atividade excecionalmente elevada em comparação com a atividade normal de negociação da Nvidia.

A estrutura de curto prazo parece, por isso, mais uma consolidação após uma forte reavaliação impulsionada pelos resultados do que uma continuação clara. O mínimo recente em torno de 209–210 dólares é a primeira zona de procura relevante, uma vez que foi testado imediatamente após os resultados e, em seguida, deu origem a uma forte recuperação. Acima do mercado, 227–230 dólares é a principal zona de oferta, dado que 230,47 dólares se tornou o máximo intradiário recente antes de os vendedores assumirem o controlo. Um movimento sustentado acima dessa zona seria tecnicamente significativo; rejeições repetidas manteriam a ação limitada a um intervalo.

Os níveis psicológicos também são claros. Os 200 dólares continuam a ser a principal referência de número redondo abaixo do mercado, enquanto os 210 dólares se tornaram um pivô importante no curto prazo. Em sentido ascendente, os 220 dólares são o primeiro obstáculo psicológico, seguidos pelos 230 dólares e, depois, pelo território de preços mais elevados anteriormente acima desse nível. Estes números são relevantes porque coincidem com zonas onde a atividade de negociação recente se concentrou, em vez de serem simplesmente objetivos arbitrários.

O posicionamento em opções confirma que a volatilidade está elevada. Os dados atuais das opções mostram uma atividade substancial em torno dos strikes de 220–230 dólares, com um volume de calls particularmente elevado nos 225 e 230 dólares para o vencimento de 31 de agosto. A volatilidade implícita também é extremamente elevada nos vencimentos de curto prazo. Isto indica que o mercado está a atribuir um movimento invulgarmente grande no curto prazo, mas o posicionamento em opções, por si só, não permite determinar de forma fiável se o próximo movimento será ascendente ou descendente.

Não existe um enquadramento fiável de taxas de financiamento ou de open interest de futuros perpétuos, ao estilo das criptomoedas, para ações normais da NVDA comparável aos mercados de futuros perpétuos de BTC. Por isso, não inventaria um sinal de “financiamento” para a NVDA. Os indicadores de alavancagem mais relevantes neste caso são o open interest das opções, a volatilidade implícita, as posições curtas e o volume de ações invulgarmente elevado. Os dados disponíveis sobre posições curtas em agosto confirmam que a NVDA continua a ter um posicionamento curto significativo, mas essa informação é divulgada periodicamente e não de forma contínua, pelo que não deve ser tratada como um indicador em tempo real dos fluxos das baleias.

O catalisador fundamental por detrás do movimento mais recente é excecionalmente forte. A Nvidia reportou receitas de 96,2 mil milhões de dólares no segundo trimestre fiscal de 2027, mais 106% em termos homólogos, enquanto as receitas do segmento de centros de dados atingiram 89,0 mil milhões de dólares, mais 117%. A margem bruta foi de 75%. Estes números demonstram que a procura por infraestrutura de IA continua extremamente forte.

Mais importante ainda, a administração projetou um crescimento das receitas de aproximadamente 70% no ano fiscal de 2028, substancialmente acima das expectativas anteriores do mercado. A Nvidia também destacou a procura contínua por parte de hiperscalers, empresas, programas soberanos de IA e laboratórios de IA. A empresa espera que a sua plataforma de próxima geração Vera Rubin se torne outro importante motor de crescimento.

Existe, no entanto, um risco concorrencial genuíno que merece atenção, em vez de ser descartado. A OpenAI publicou recentemente benchmarks relativos ao seu acelerador de IA desenvolvido internamente, o Jalapeño, construído com a Broadcom. Segundo os dados divulgados, o chip demonstrou fortes vantagens de eficiência em determinados workloads de inferência, embora não tenha sido apresentado como um substituto direto da Nvidia para o treino e para a restante pilha de computação acelerada. Trata-se de um desenvolvimento confirmado, mas interpretá-lo como uma ameaça imediata a todo o negócio da Nvidia seria especulação.

A China continua a ser outra variável importante. As restrições norte-americanas à exportação continuam a limitar o acesso da Nvidia ao mercado chinês, enquanto as empresas chinesas desenvolvem cada vez mais alternativas domésticas. Ao mesmo tempo, têm surgido relatos de remessas limitadas de H200 e de um alívio de algumas restrições chinesas. O resultado a longo prazo continua incerto, uma vez que depende fortemente da política norte-americana e das decisões regulatórias chinesas.

O contexto macroeconómico está a tornar-se menos confortável para as ações tecnológicas de elevado crescimento. As yields das obrigações do Tesouro subiram após comentários agressivos de responsáveis da Fed, e os mercados estão agora mais atentos à possibilidade de uma política monetária mais restritiva. Isto é importante porque a valorização da Nvidia depende fortemente das expectativas de crescimento sustentado dos lucros futuros. Yields mais elevadas podem comprimir a valorização que os investidores estão dispostos a pagar por esse crescimento.

Existe também uma ligação mais ampla com o mercado. A Bitcoin e outros ativos de risco continuam sensíveis à liquidez, às taxas de juro e a desenvolvimentos geopolíticos, enquanto a escalada entre os EUA e o Irão fez subir os preços do petróleo. O aumento dos preços da energia pode reforçar as preocupações com a inflação e potencialmente complicar as perspetivas de política monetária da Reserva Federal. Isto cria um fator de risco transversal aos mercados, tanto para as criptomoedas como para as ações tecnológicas de beta elevado.

A estrutura de alta tornar-se-ia mais convincente se a NVDA conseguisse recuperar e manter a zona dos 227–230 dólares após a rejeição recente. A importância é simples: essa zona contém o último máximo oscilatório importante, pelo que uma aceitação acima dela indicaria que os compradores absorveram a recente realização de lucros. A configuração enfraqueceria se a ação falhasse repetidamente nessa zona e começasse a formar máximos mais baixos.

Em sentido descendente, a região dos 209–210 dólares é a zona estrutural mais importante no curto prazo. Manteve-se após a reação aos resultados e tornou-se o ponto de partida para a forte subida posterior aos resultados. Uma perda decisiva dessa zona prejudicaria a estrutura de alta de curto prazo e desviaria a atenção para o nível psicológico dos 200 dólares. Uma recuperação acima dos 210 dólares enfraqueceria a interpretação baixista.

A minha conclusão, portanto, não é “fortemente otimista”, apesar dos fundamentos extraordinários da Nvidia.

O dinamismo do negócio da empresa continua excecionalmente forte, mas a ação está atualmente a digerir uma enorme reavaliação resultante dos resultados, enquanto a volatilidade das opções e o volume de negociação permanecem elevados. O mercado está, na prática, a equilibrar duas forças opostas: uma procura sem precedentes por infraestrutura de IA, por um lado, e expectativas extremamente elevadas, concorrência, restrições à exportação e incerteza macroeconómica, por outro.

Por agora, a NVDA parece estar mais numa consolidação de elevada volatilidade após um importante catalisador fundamental. Os aspetos mais importantes a acompanhar de seguida são a zona de procura dos 209–210 dólares, a zona de oferta dos 227–230 dólares, o volume de negociação em torno desses níveis, a volatilidade das opções e quaisquer novos desenvolvimentos relacionados com os gastos em IA, as restrições à China, a Vera Rubin e a Reserva Federal.

Os fundamentos continuam a fazer o trabalho pesado.

Agora, o gráfico tem de provar que o mercado está disposto a continuar a pagar por eles.

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