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Jackson Hole: A Minha Previsão para as Ações dos EUA após o Discurso da Fed
O mundo financeiro está a acompanhar Jackson Hole de perto, porque a mensagem da Reserva Federal poderá influenciar as expectativas relativamente à inflação, às taxas de juro, às yields dos Treasuries, ao dólar norte-americano e às ações dos EUA. A minha previsão é cautelosamente otimista se a Fed transmitir uma mensagem expansionista ou equilibrada, mas espero uma volatilidade acentuada se o tom for mais restritivo do que os mercados antecipam. O ponto mais importante é que os mercados não reagem apenas ao que a Fed diz; reagem à forma como a sua mensagem altera as expectativas relativamente à futura política monetária.
A inflação continua a ser um dos principais fatores que moldam as decisões da Fed. Os decisores políticos pretendem continuar a avançar rumo ao seu objetivo de inflação de 2%, mas as pressões sobre os preços podem comportar-se de forma diferente consoante os setores. Se a inflação continuar a abrandar enquanto o crescimento económico se mantiver razoavelmente forte, a Fed poderá ter mais flexibilidade para aliviar a política. Essa combinação seria positiva para as ações. No entanto, se a inflação se revelar persistente, os decisores políticos poderão preferir manter as taxas restritivas durante mais tempo. Isso poderá fazer subir as yields dos Treasuries e pressionar as ações, especialmente as empresas de crescimento com avaliações elevadas.
As ações tecnológicas são particularmente sensíveis às expectativas relativas às taxas de juro. Quando as yields descem, os lucros empresariais futuros podem tornar-se mais atrativos nos modelos de avaliação, o que pode apoiar as ações de crescimento. É por isso que uma mensagem expansionista da Fed poderá desencadear novas compras de grandes empresas tecnológicas e relacionadas com a IA. A Nvidia, a Microsoft, a Apple e outros líderes tecnológicos de grande dimensão continuam a ser importantes impulsionadores do mercado, mas as suas avaliações podem reagir rapidamente quando as expectativas relativas às taxas de juro mudam. Se a Fed soar mais expansionista do que o esperado, acredito que o setor tecnológico poderá liderar uma recuperação de alívio. Se a Fed adotar um tom inesperadamente restritivo, a realização de mais-valias poderá ser agressiva.
O maior risco a curto prazo é um ambiente de taxas de juro elevadas durante mais tempo. Se os investidores concluírem que os cortes nas taxas poderão chegar mais tarde do que o esperado, as yields dos Treasuries poderão subir. Yields mais elevadas podem tornar as obrigações relativamente mais atrativas face a ativos mais arriscados, enquanto taxas de desconto mais elevadas podem pressionar as avaliações das ações de crescimento. Nesse cenário, as ações tecnológicas poderão sofrer uma maior volatilidade, enquanto os investidores poderão transferir-se para empresas com fluxos de caixa correntes mais fortes, características defensivas ou avaliações mais razoáveis. A negociação algorítmica poderá amplificar o movimento inicial, pelo que não tomaria uma decisão importante baseando-me apenas nos primeiros minutos da reação do mercado.
O cenário otimista é muito diferente. Se a Fed transmitir confiança de que a inflação está a descer de forma sustentável e sinalizar maior flexibilidade relativamente à política futura, as yields dos Treasuries poderão descer e o apetite pelo risco poderá melhorar. As ações tecnológicas e de crescimento seriam provavelmente algumas das maiores beneficiárias, porque as expectativas de taxas mais baixas apoiam a avaliação dos lucros futuros. Os vendedores a descoberto também poderão fechar posições, aumentando a pressão compradora e criando potencialmente uma recuperação impulsionada pelo momentum. As empresas de menor capitalização também poderão beneficiar, uma vez que custos de financiamento mais baixos poderão facilitar a expansão e o investimento. O ambiente ideal para as ações seria, portanto, uma inflação mais baixa, crescimento económico estável, yields em queda e lucros empresariais fortes.
Os investidores devem também acompanhar o dólar norte-americano. As alterações nas expectativas relativas às taxas de juro podem afetar rapidamente os mercados cambiais, e a força do dólar pode influenciar as empresas multinacionais norte-americanas com receitas significativas no estrangeiro. Um dólar mais forte pode criar ventos contrários cambiais para os lucros internacionais, enquanto um dólar mais fraco pode proporcionar algum alívio. O dólar também afeta as condições financeiras globais, pelo que a mensagem da Fed pode ter consequências muito para além de Wall Street.
Os preços da energia e a política comercial são riscos adicionais. A Fed não consegue controlar diretamente todas as fontes de inflação. Um aumento acentuado dos preços do petróleo pode elevar os custos de transporte e produção e potencialmente abrandar o processo de desinflação. As políticas comerciais também podem influenciar as cadeias de abastecimento e os preços no consumidor. Estes fatores dificultam o trabalho da Fed, porque os decisores políticos têm de reagir aos efeitos económicos de desenvolvimentos externos enquanto tentam manter a estabilidade dos preços.
O melhor resultado para os mercados seria uma verdadeira aterragem suave, em que a inflação continua a descer sem uma recessão grave. Isso permitiria que a política monetária se tornasse menos restritiva, enquanto as empresas continuariam a gerar lucros saudáveis. No entanto, alcançar este equilíbrio é difícil. Manter a política demasiado restritiva durante demasiado tempo poderia enfraquecer o crescimento económico, enquanto uma flexibilização demasiado rápida poderia permitir o regresso da inflação. Por conseguinte, os investidores precisam de acompanhar ambos os lados do mandato da Fed, em vez de se concentrarem apenas nas taxas de juro.
Apesar da incerteza a curto prazo, continuo otimista relativamente à história tecnológica a longo prazo. A inteligência artificial está a atrair investimentos significativos nos setores dos semicondutores, da computação em nuvem, dos centros de dados, do software e da automação. A questão fundamental é saber se esta despesa acabará por produzir retornos económicos reais. Se a IA aumentar a produtividade, reduzir os custos, melhorar as margens e criar novas oportunidades de receitas, as empresas tecnológicas poderão continuar a crescer mesmo num ambiente de taxas relativamente mais elevadas. Isso torna a IA mais do que uma tendência de mercado; poderá tornar-se um importante motor económico a longo prazo.
A minha previsão clara é que uma Fed expansionista seria positiva para as ações dos EUA, com o setor tecnológico provavelmente a beneficiar mais, enquanto uma mensagem inesperadamente restritiva seria negativa a curto prazo e poderia exercer maior pressão sobre as ações de crescimento. Se a Fed se mantiver equilibrada, espero volatilidade enquanto os investidores aguardam dados adicionais sobre a inflação, o emprego e os lucros. A minha visão geral é cautelosamente otimista a médio e longo prazo, desde que a inflação continue a melhorar e a economia evite uma recessão grave.
Após o discurso, vou concentrar-me em vários sinais: a linguagem da Fed, as expectativas de inflação, as yields dos Treasuries, o dólar norte-americano, o desempenho das ações tecnológicas, os lucros relacionados com a IA e a amplitude geral do mercado. Se as ações subirem enquanto as yields dos Treasuries descem, isso reforçaria a minha visão otimista. Se as ações caírem enquanto as yields disparam, tornar-me-ia mais defensivo. A própria reação do mercado será importante, porque poderá revelar se os investidores consideram a mensagem da Fed melhor ou pior do que aquilo que já estava refletido nos preços.
A principal lição é simples: os investidores não devem negociar apenas com base no título. Os mercados estão orientados para o futuro, e grande parte da política esperada da Fed poderá já estar refletida nos preços. O maior movimento poderá, portanto, resultar de uma surpresa face às expectativas. A minha perspetiva atual é de volatilidade a curto prazo, otimismo cauteloso a médio prazo e uma visão otimista a longo prazo relativamente a empresas norte-americanas de elevada qualidade e ao setor tecnológico. Se a inflação continuar a descer, as yields estabilizarem ou diminuírem, os lucros se mantiverem fortes e a IA produzir ganhos reais de produtividade, acredito que a próxima grande tendência do mercado acionista norte-americano poderá ser de subida. Mas se a inflação regressar e a Fed sinalizar taxas elevadas durante mais tempo, poderá seguir-se outro período de pressão.
📈 A minha previsão: cautelosamente otimista relativamente às ações dos EUA, com o setor tecnológico como o meu setor preferido se a Fed adotar uma postura expansionista.
Qual é a sua previsão? Será que uma Fed expansionista desencadeará a próxima recuperação tecnológica, ou as taxas elevadas durante mais tempo continuarão a pressionar as ações dos EUA?
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