Schmid salienta que as eleições não podem perturbar a Fed: em outubro, serão os dados, não a política, a determinar a decisão

A Reserva Federal volta a enfrentar um teste que não provém apenas da inflação e do mercado obrigacionista, mas também da política norte-americana. À medida que se aproximam as eleições intercalares de novembro, a atenção dos investidores centra-se na possibilidade de a agenda política influenciar a política monetária. No entanto, o presidente do Federal Reserve Bank of Kansas City, Jeffrey Schmid, deixou uma mensagem clara: as eleições não devem influenciar as decisões da Fed na reunião de outubro.

Esta declaração é ainda mais importante porque a Fed se encontra agora numa situação muito mais complexa do que há alguns meses. A inflação continua acima da meta de 2%, vários responsáveis começaram a admitir a possibilidade de uma subida das taxas de juro, enquanto os mercados acionista e obrigacionista estão extremamente sensíveis a qualquer alteração nas expectativas relativas à política monetária.

Schmid: a política monetária deve basear-se na economia

Schmid já tinha assumido anteriormente uma posição relativamente hawkish. Numa entrevista à Bloomberg Television em Jackson Hole, a 27 de agosto, afirmou que a política monetária atual poderá ser acomodatícia, e não restritiva. Considera que as taxas de juro de 3,50%–3,75% não estão a limitar a economia dos EUA — “as taxas de juro de curto prazo poderão mesmo ter uma natureza expansionista”, afirmou. Schmid sublinhou que a inflação continua “teimosa” e “persistente”, e que “temos de continuar a procurar formas de a ultrapassar”. Rejeitou explicitamente a ideia de que a reunião de 28 de outubro não pudesse ser agendada devido às eleições, sublinhando que o calendário político não deve ser tido em consideração na tomada de decisões de política monetária.

A mensagem de Schmid sobre as eleições faz, na realidade, parte de uma questão mais ampla: a Fed quer que o mercado acredite que as decisões relativas às taxas de juro são determinadas pelos dados económicos, e não pelo calendário político.

Por que razão outubro é importante?

O calendário do FOMC indica que a próxima reunião terá lugar a 15–16 de setembro, seguida das reuniões de 27–28 de outubro e 8–9 de dezembro. A reunião de outubro ocorrerá apenas alguns dias antes das eleições de novembro. Este calendário torna a independência da Fed ainda mais sensível. Se a Fed subir as taxas de juro antes das eleições, essa decisão poderá ser interpretada como política. Se mantiver ou reduzir as taxas, poderá surgir a questão inversa. Schmid reafirmou, essencialmente, o princípio de que a Fed não deve ajustar a sua política apenas porque as eleições estão próximas.

O problema: a inflação ainda não oferece margem de conforto

Os dados mais recentes, divulgados a 26 de agosto pelo Bureau of Economic Analysis, mostram que o índice de preços PCE, o indicador de inflação preferido da Fed, registou em julho de 2026 uma inflação global de 3,7% em termos homólogos (inalterada face a junho) e uma inflação subjacente de 3,3% em termos homólogos, ainda muito acima da meta de 2%. As pressões sobre os preços continuam persistentes.

Para além da inflação, o mercado de trabalho apresenta sinais de enfraquecimento. Os dados de 7 de agosto mostraram que a economia dos EUA perdeu 23.000 empregos em julho, muito abaixo das expectativas de criação de 80.000 postos de trabalho. A taxa de desemprego situou-se em 4,1%. A 28 de agosto, a revisão anual de referência dos payrolls não agrícolas revelou uma redução de 79.000 postos de trabalho.

Nestas condições, a Fed tem razões para continuar cautelosa relativamente a uma flexibilização da política. Vários responsáveis começaram a adotar um tom mais firme: a presidente da Fed de Cleveland, Beth Hammack, afirmou que chegou o momento de agir, uma vez que a inflação se encontra acima da meta há mais de cinco anos, alertando que “quanto mais tempo a inflação permanecer acima da meta, mais difícil será reduzi-la”. O presidente da Fed de Chicago, Austan Goolsbee, afirmou que a sua maior preocupação é uma inflação ainda não controlada, com a guerra no Médio Oriente a pressionar os custos energéticos e uma política pautal volátil. A presidente da Fed de Boston, Susan Collins, fez uma declaração condicional firme: se os dados mostrarem que a inflação não está a descer como esperado, apoiará uma subida “numa ou duas reuniões”. Assim, embora o mercado possa esperar uma redução das taxas, alguns responsáveis da Fed estão, pelo contrário, a considerar a possibilidade de uma subida.

A Fed já está dividida

Na reunião do FOMC de 28–29 de julho, a Fed manteve as taxas de juro em 3,50%–3,75%, mas a decisão obteve apenas 9–3 votos. Três membros, incluindo Hammack, votaram a favor de uma subida de 25 pontos base. Este não é um pormenor menor: o debate interno sobre a direção das taxas de juro já é bastante forte. Mesmo antes de outubro, o mercado terá de lidar com duas possibilidades: uma orientação dovish (a inflação desce, a economia enfraquece e a Fed considera reduzir as taxas) ou hawkish (a inflação mantém-se, a procura continua forte e a Fed mantém ou aumenta as taxas). Schmid encontra-se claramente mais próximo do segundo grupo.

Eleições vs. inflação: o que é mais importante?

Do ponto de vista da política monetária, a resposta é simples: a inflação e as condições económicas. A Fed tem como mandato preservar a estabilidade dos preços e apoiar condições saudáveis no mercado de trabalho. Se a inflação continuar demasiado elevada em outubro, a Fed deverá, em teoria, tomar uma decisão com base nos dados, mesmo que faltem apenas algumas semanas para as eleições. Inversamente, se a inflação descer de forma convincente e o mercado de trabalho enfraquecer, a Fed também deverá ter liberdade para flexibilizar a política, mesmo que essa decisão ocorra, por coincidência, antes das eleições. A data das eleições não deve ser uma variável na equação da política monetária.

O mercado começa a ter em conta o risco de uma subida

Após o discurso do presidente da Fed, Kevin Warsh, em Jackson Hole, a 28 de agosto, as expectativas do mercado relativamente a uma subida das taxas de juro aumentaram drasticamente. A probabilidade de uma subida em setembro aumentou de ~35% para ~57-60%, enquanto a probabilidade de uma subida em dezembro permaneceu acima de 70%. No seu discurso, Warsh mencionou a “inflação” 25 vezes, afirmando que a inflação continua “demasiado elevada” e que, se não descer a uma “velocidade suficientemente rápida”, então “ainda há trabalho a fazer”. Reafirmou o compromisso da Fed com a meta de 2%. Os analistas da Capital Economics afirmaram estar “agora mais convencidos de que a Fed subirá as taxas de juro antes do final do ano, provavelmente 25 pontos base em dezembro”. O mercado já não considera uma subida um cenário extremo.

Impacto nas ações norte-americanas

Se Schmid e outros responsáveis hawkish conseguirem deslocar as expectativas para uma política de “taxas mais elevadas durante mais tempo”, os setores do crescimento e da tecnologia serão os que exigem maior atenção. As avaliações das empresas tecnológicas são muito sensíveis às taxas de desconto: quando as yields sobem, os fluxos de caixa futuros são descontados a uma taxa mais elevada e os múltiplos de avaliação sofrem pressão. A reação do mercado a 28 de agosto foi bastante clara: o Nasdaq caiu 0,52%, o S&P 500 recuou 0,25% e o Dow caiu 0,02%. No entanto, em termos semanais, Wall Street registou ainda uma subida. Fed hawkish → subida das yields das Treasuries → aumento do custo de capital → pressão sobre as avaliações das empresas de crescimento → risco de enfraquecimento do Nasdaq. Fed dovish → descida das yields → condições financeiras mais flexíveis → maior margem para as ações de crescimento.

Bitcoin e criptoativos

O Bitcoin não está imune às alterações na política da Fed. Após o discurso de Warsh, o Bitcoin caiu abaixo dos $80.000, tocou brevemente nos $78.442, recuou cerca de 1% no dia e foram liquidadas posições long no valor de mais de $488 milhões. O Bitcoin acabou por estabilizar perto dos $79.000, depois de ter tocado anteriormente nos $81.330. A descida ocorreu apesar de os ETF spot de Bitcoin nos EUA terem registado entradas durante nove dias consecutivos ($242 milhões a 28 de agosto). A relação entre a Fed e os criptoativos nem sempre é linear: uma Fed hawkish é normalmente negativa para a liquidez dos criptoativos, mas as preocupações relativas à política orçamental e ao dólar podem criar uma narrativa bullish diferente.

O ouro também está numa encruzilhada

A evolução do ouro oferece um exemplo interessante. A 27 de agosto, o ouro spot recuperou para cerca de $4.625 por onça. Após o discurso hawkish de Warsh, o ouro spot fechou em baixa de 3,2%, nos $4.454 por onça. Em teoria, taxas de juro elevadas aumentam o custo de oportunidade de deter ouro. No entanto, o ouro continua a beneficiar da incerteza política, dos riscos geopolíticos (sobretudo a guerra no Irão), das preocupações relativas à dívida pública dos EUA, que já ultrapassou os $40 biliões, e da incerteza em torno do dólar. O mercado do ouro não se limita a perguntar “a Fed vai subir ou descer as taxas?”, mas também “por que razão deve a Fed manter as taxas elevadas?”.

A independência da Fed torna-se precisamente um ativo

Os comentários de Schmid têm um peso superior ao de uma simples opinião sobre as taxas de juro. Se os investidores acreditarem que a Fed pode tomar decisões sem pressão política, as expectativas de inflação permanecerão mais controladas. No entanto, se o mercado começar a acreditar que a política monetária é influenciada pelas eleições, pela pressão orçamental ou por interesses políticos de curto prazo, as consequências poderão ser muito mais amplas: subida das yields das obrigações, aumento do prémio de risco, pressão sobre o dólar e aumento do custo de financiamento do governo. Atualmente, a yield das Treasuries a 10 anos ronda os 4,67%, enquanto a yield a 30 anos se aproxima dos 5,2%, o nível mais elevado desde 2007. A independência da Fed não é apenas uma questão política, mas também parte da estabilidade dos mercados financeiros.

O mercado precisa de acompanhar mais do que apenas Schmid

Schmid é hawkish, mas um único responsável não determina sozinho a política do FOMC. Os investidores precisam de acompanhar a evolução das opiniões de todo o comité, sobretudo do presidente da Fed, Kevin Warsh, cujo discurso em Jackson Hole se tornou o principal foco de atenção; os membros do Board of Governors; os presidentes regionais da Fed com direito de voto; os dados da inflação (PCE, CPI); os dados do mercado de trabalho (payrolls, unemployment rate); o crescimento económico (o PIB do segundo trimestre de 2026 registou 1,5%); e as condições do mercado obrigacionista. Curiosamente, a atenção do mercado a 28 de agosto centrou-se precisamente no discurso de estreia de Warsh em Jackson Hole, que transmitiu um sinal mais hawkish do que o esperado por muitas partes, tendo o mercado reagido rapidamente. Schmid emitiu um sinal hawkish, e Warsh reforçou-o com um discurso claro e firme.

Três cenários até outubro

Cenário bullish para as ações: a inflação começa a descer de forma consistente (o PCE subjacente abaixo de 3%), o mercado de trabalho enfraquece ainda mais, Warsh evita sinais de novas subidas, as expectativas de redução das taxas aumentam e as yields descem → o Nasdaq e as ações de crescimento poderão valorizar.

Cenário lateral: a inflação mantém-se elevada, mas não piora (o PCE subjacente permanece em 3,3%), a Fed mantém as taxas de juro, os responsáveis transmitem sinais mistos, o mercado aguarda os próximos dados e a volatilidade aumenta, embora ainda sem uma direção clara.

Cenário bearish: o PCE e a inflação subjacente voltam a aumentar, o mercado de trabalho continua forte, as expectativas de inflação sobem, mais responsáveis apoiam uma subida e as yields disparam → as ações tecnológicas, os criptoativos e os ativos de risco enfrentam pressão. Neste cenário, as eleições não serão uma razão para a Fed se conter; pelo contrário, a declaração de Schmid mostra que o calendário político não constitui um fator de decisão da política monetária.

Conclusão: outubro será um teste à independência da Fed

A declaração de Jeffrey Schmid transmite uma mensagem mais ampla do que simplesmente “as eleições não influenciarão as taxas de juro”. A mensagem é a seguinte: a Reserva Federal quer que o mercado acredite que a política monetária é determinada pela inflação, pelo mercado de trabalho, pelo crescimento e pelas condições financeiras, e não por interesses políticos de curto prazo.

Situação a caminho de outubro: taxas de juro da Fed de 3,50–3,75%; PCE global de 3,7%; PCE subjacente de 3,3%; PIB do segundo trimestre de 2026 de 1,5%; desemprego de 4,1%; yield a 10 anos de ~4,67%; probabilidade de uma subida em setembro de ~57-60%; probabilidade de uma subida em dezembro de 70%; posição do FOMC em julho de 9-3 (três membros a favor de uma subida). A reunião de outubro está agendada para 27–28 de outubro de 2026, apenas alguns dias antes das eleições.

A verdadeira disputa não é entre a Fed e as eleições, mas entre a inflação, as taxas de juro e o crescimento. Se a inflação vencer, as taxas de juro poderão permanecer elevadas ou mesmo subir. Se o crescimento enfraquecer, abre-se espaço para uma flexibilização. Se ambas as situações ocorrerem em simultâneo — inflação elevada enquanto a economia enfraquece —, a Fed enfrentará um dos dilemas de política monetária mais difíceis. Para os investidores, os sinais mais importantes não são a data das eleições, mas o PCE, os payrolls, as yields das Treasuries, as expectativas em relação à Fed e os comentários de Warsh e Schmid. Porque, quando outubro chegar, a decisão da Reserva Federal será provavelmente determinada por uma única coisa: não por quem está em campanha, mas pelo que está a acontecer na economia norte-americana.
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