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A RECUPERAÇÃO DA ENA DA ETHENA ESTÁ A COMEÇAR A PARECER UMA REAVALIAÇÃO FUNDAMENTAL

A ENA registou recentemente uma das recuperações mais agressivas de todo o mercado cripto, subindo mais de 15% em 24 horas e aproximadamente 23% durante a sessão de quinta-feira, com o token a passar de cerca de 0,08 $ em meados de agosto para a região dos 0,19 $, à medida que os investidores se concentram cada vez mais nas grandes mudanças estruturais que estão a ocorrer no ecossistema da Ethena.

O que torna este movimento particularmente interessante é o facto de a subida não estar a ser impulsionada apenas pela especulação de curto prazo, uma vez que a mais recente reestruturação da Ethena Foundation poderá alterar fundamentalmente a forma como o mercado avalia a dinâmica da oferta da ENA, a pressão vendedora dos investidores e a acumulação de valor a longo prazo.

Uma das maiores mudanças diz respeito aos primeiros investidores, uma vez que a Foundation concluiu compras OTC de ENA bloqueada a determinados investidores seed importantes que tinham estado a vender durante os nove meses anteriores, enquanto os investidores que tinham continuado a manter as suas alocações bloqueadas também tiveram a oportunidade de vender ao preço de compra original, mas acabaram por optar por não o fazer, criando potencialmente um sinal mais forte relativamente à convicção dos atuais detentores.

A maior alteração na tokenomics é a eliminação dos futuros desbloqueios mensais dos investidores de capital de risco, estando previsto que os tokens restantes dos investidores originais sejam libertados antecipadamente a partir de 5 de outubro, enquanto as alocações da equipa continuam segundo os seus calendários de aquisição existentes, o que significa que o mercado poderá deixar de incorporar repetidamente a oferta mensal dos investidores nos preços e passar a concentrar-se num evento de oferta muito mais definido.

No entanto, o desenvolvimento mais importante para a ENA poderá ser o mecanismo de recompra financiado por receitas proposto, segundo o qual 95% das receitas líquidas das empresas associadas à marca Ethena poderiam ser direcionadas para compras programáticas de ENA assim que a circulação de USDe atingir 7,5 mil milhões de dólares, enquanto os 5% restantes seriam utilizados para apoiar o crescimento do ecossistema.

Se for implementado, isto poderá criar uma ligação poderosa entre a adoção da stablecoin e a procura de ENA, porque uma maior circulação de USDe poderá gerar mais receitas do protocolo, essas receitas poderão financiar recompras adicionais de ENA e as compras sustentadas poderão potencialmente reduzir a oferta disponível no mercado, aumentando simultaneamente o alinhamento económico entre o crescimento da Ethena e os detentores de ENA.

O ponto crítico, contudo, é que este mecanismo ainda não está ativo, uma vez que a circulação de USDe permanece na região dos 4 mil milhões de dólares e, por isso, precisa de crescer substancialmente antes de atingir o limiar de 7,5 mil milhões de dólares exigido pela estrutura de recompra proposta.

Isto torna a adoção de USDe um dos indicadores fundamentais mais importantes a acompanhar a partir de agora, sobretudo porque a oferta de USDe comunicada na Robinhood Chain já ultrapassou os 320 milhões de dólares em cerca de oito semanas e representa agora uma parte significativa do mercado de stablecoins da rede.

O mercado já reagiu com força, com a ENA a praticamente duplicar face aos níveis de meados de agosto e o volume de negociação a atingir aproximadamente 864 milhões de dólares, mas o token continua a acarretar um risco considerável, uma vez que permanece mais de 90% abaixo do seu máximo histórico, situado em cerca de 1,52 $, e um dos principais detentores continua fora da recente transação de reestruturação.

Do ponto de vista técnico, 0,162 $ é o nível que eu acompanharia mais atentamente, porque a manutenção dessa zona manteria intacta a atual estrutura de recuperação e deixaria margem para um novo teste aos 0,19 $, enquanto uma quebra decisiva poderia expor as zonas dos 0,14 $ e dos 0,135 $ como potenciais áreas para uma correção mais profunda.

A minha perspetiva geral é que a ENA poderá estar a entrar numa fase completamente diferente, na qual o mercado já não se concentra apenas na diluição e na pressão dos desbloqueios, mas cada vez mais na capacidade da Ethena de transformar o crescimento da USDe em valor económico sustentável para o ecossistema da ENA.

A próxima confirmação importante virá, portanto, dos fundamentais e não apenas do preço: a expansão contínua da USDe, a absorção bem-sucedida da oferta futura e os progressos rumo ao limiar de circulação de 7,5 mil milhões de dólares.

Se esses elementos começarem a alinhar-se, a atual recuperação poderá revelar-se mais do que outra recuperação cripto de curta duração e representar, em vez disso, o início de uma reavaliação estrutural da ENA.

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