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O discurso do presidente da Fed, Warsh, em Jackson Hole é o último grande sinal de política monetária antes do FOMC de setembro, e o mercado continua a digerir cada palavra. Depois dos erros de comunicação anteriores, a fasquia era simples: fornecer orientações mais claras sobre a trajetória da inflação e das taxas de juro ou deixar a mesma incerteza que tem mantido as yields de curto prazo e os múltiplos das ações dentro de um intervalo estreito.

Um discurso inclinado para a paciência e a dependência dos dados teria apoiado a procura já existente por ativos de risco e mantido vivas as expectativas de cortes nas taxas. Um tom mais cauteloso ou agressivo teria forçado uma reavaliação imediata do dólar, das yields reais e das ações de longa duração. A reação efetiva nas horas após as declarações será mais importante do que qualquer frase preparada isolada.

Estou a acompanhar de perto três aspetos. Primeiro, a forma como o dólar reage depois de o texto integral ser assimilado. Segundo, se a extremidade curta da curva de rendimentos se desloca de uma forma que altere as condições financeiras. Terceiro, se a liderança do mercado acionista continua com os mesmos títulos de crescimento ou começa a rodar. A clareza em qualquer direção é preferível a mais uma ronda de linguagem cuidadosamente ambígua.

A minha própria exposição mantém-se reduzida até a poeira assentar. A reunião de setembro é agora a próxima data decisiva, e tudo o que foi dito em Jackson Hole será avaliado à luz dos dados que chegarem entre agora e essa data.

Como estão a interpretar as declarações até agora? O tom pareceu mais claro do que nas comunicações anteriores ou mantém-se a mesma ambiguidade? Partilhem a vossa opinião.
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