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As ações da Strategy ultrapassam os 135 $ pela primeira vez em 12 semanas: a beta do BTC está de volta

As ações da Strategy fecharam nos 137,20 $, uma subida de 8,3% no dia, no primeiro fecho acima dos 135 $ em 12 semanas. O máximo foi de 138,90 $, o mínimo de 128,10 $ e o volume de 18,4 milhões de ações, contra uma média de 9,2 milhões, ou seja, 2x. A capitalização de mercado é agora de 38,1 mil milhões de dólares.

A subida ocorreu quando o BTC voltou a ultrapassar os 81 mil $, subindo 3,1% para 81,3 mil $. A Strategy detém 632,457 BTC no valor de 51,4 mil milhões de dólares a 81,3 mil $, pelo que a ação funciona como um indicador de elevada beta.

Porque é importante a quebra dos 135 $

Os 135 $ eram o teto desde o final de maio. Três testes falharam entre os 133 $ e os 135 $ em junho e julho, cada um seguido de uma queda de 12% a 18%. Desta vez, a quebra ocorreu com um volume 2x superior e com o BTC a fechar acima dos 80 mil $, e não abaixo.

A posição curta correspondia a 12,4% do free float, ou 18 milhões de ações. Hoje, a cobertura de posições curtas acrescentou impulso. O custo do empréstimo subiu de 3,2% para 8,5% ao ano.

O prémio face às reservas de BTC também subiu. A 137,20 $, o valor implícito por ação é calculado com base em 51,4 mil milhões de dólares em BTC mais 1,1 mil milhões de dólares da unidade de software, dividido por 278 milhões de ações numa base totalmente diluída = NAV de 189 $ por ação. A ação, a 137 $, é negociada com um desconto de 27% face ao NAV, contra um desconto de 35% há uma semana. O desconto diminuiu à medida que o BTC subiu.

Fatores por detrás da subida

Em primeiro lugar, o fluxo de BTC. O ETF à vista registou uma entrada líquida de +4,038 BTC, equivalente a 328 milhões de dólares, 9x a oferta diária minerada de 450 BTC. A entrada acumulada em três dias aproxima-se dos 9,200 BTC. Esse fluxo fez o BTC subir do mínimo de 79,2 mil $ para o máximo de 81,85 mil $.

Em segundo lugar, a recuperação do M2. O crescimento do M2 dos EUA atingiu 4,5% em termos homólogos, o ritmo mais rápido em quatro anos, face a -4,6% em 2023. O M2 está nos 21,4 biliões de dólares, mais 210 mil milhões de dólares em termos mensais. Nos ciclos anteriores, quando o M2 subiu acima de 4%, as ações com beta face ao BTC subiram, em média, 22% nos 30 dias seguintes.

Em terceiro lugar, a ação da empresa. A Strategy adicionou 3,450 BTC na semana passada a um preço médio de 79,800 $, financiados através de uma venda ATM de 380 milhões de dólares. A empresa dispõe agora de 2,1 mil milhões de dólares em liquidez para efetuar novas compras caso o BTC recue.

Macroeconomia: a dívida federal dos EUA ultrapassou os 40 biliões de dólares, a yield das obrigações do Tesouro a 10 anos está perto de 4,70% e o ouro acima dos 2,650 $. A procura por ativos tangíveis favorece o indicador do BTC.

E agora?

Níveis-chave: os 135 $ são agora suporte, os 142 $ são a próxima resistência, onde se encontra a barreira de calls de 12 semanas com 45 mil contratos, e depois os 150 $, o máximo de maio.

Risco: a beta do BTC funciona nos dois sentidos. Se o BTC fechar abaixo dos 79 mil $, a ação poderá cair 9% a 11% num só dia, com base numa beta de 1.8. Existem 380 milhões de dólares em liquidações de posições long abaixo dos 78,5 mil $ no BTC, o que atingiria rapidamente a Strategy.

O fluxo de opções mostra compras de calls: a call com strike de 140 $ e vencimento a 29 de agosto registou 22 mil contratos negociados, enquanto a volatilidade implícita subiu de 68% para 82%.

Por agora, a quebra acima dos 135 $ após 12 semanas marca o fim da consolidação e o início de uma nova fase de subida, impulsionada pelo regresso do BTC acima de $81k e pelas entradas de 4,038 BTC no ETF.