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Recuperação do mercado de criptomoedas: quanto terreno foi recuperado e o que vem a seguir
A palavra recuperação esteve nos lábios de todos os traders esta semana, e por bons motivos. Deixe-me começar por decompor os números. Indicou Bitcoin a 81,450, a cair para 80,150, e na Gate a principal moeda está a manter-se mesmo em torno de 80,000 na mesma zona, tocando brevemente os 81,473 como máximo intradiário e encontrando o mínimo perto de 78,600. Nas últimas 24 horas, o Bitcoin subiu cerca de 1.4 por cento, e a vela diária fechou perto de 80,500. Assim, face à sua própria referência, a queda de 81,450 para 80,150 corresponde apenas a uma retração superficial de 1.6 por cento, o que é menos uma quebra e mais uma pausa normal dentro de um movimento que já era forte. A verdadeira história é maior do que essa única vela. O Bitcoin caiu de um máximo de janeiro perto de 95,000 até um brutal mínimo de 21 meses, cerca de 57,950, em July the first, passando a maior parte de junho abaixo de 60,000, enquanto as posições alavancadas eram liquidadas. Desde esse mínimo do ciclo, o preço subiu novamente acima de 80,000, o que equivale a uma recuperação de aproximadamente 38 por cento desde o fundo. Se medir de outra forma, o Bitcoin recuperou agora cerca de 60 por cento de tudo o que perdeu entre o pico de janeiro e o mínimo de junho, e encontra-se em cerca de 84 por cento do seu nível de janeiro. Em termos simples, o mercado recuperou bem mais de metade dos danos causados durante a fase de baixa, e, na minha opinião, isso é uma recuperação genuína, não um ressalto de gato morto.
O Ethereum está a mover-se no mesmo ritmo, mas com um passo ligeiramente mais pesado. Tem-no a 2,510, o que corresponde de perto à situação em tempo real; o fecho diário ficou perto de 2,512, com um máximo em torno de 2,547 e um mínimo perto de 2,500, e as últimas 24 horas mostram apenas uma variação negativa marginal de cerca de 0.2 por cento. O Ethereum está essencialmente estável no dia, a manter o suporte dos 2,500 após o seu próprio ressalto, e, tecnicamente, está assinalado como bullish no gráfico diário, com um RSI que entrou em território de sobrecompra, em torno de 55 nos períodos mais curtos, e continua a subir. Indicou Solana a 106, e o mercado mostra-a em torno de 106.35, depois de registar um máximo perto de 110.6 e um mínimo ligeiramente acima de 100.7, com uma forte subida de cerca de 4.9 por cento em 24 horas, sendo um dos ativos com melhor desempenho da sessão. A Solana também se destaca por outra razão: o financiamento tornou-se negativo, em aproximadamente menos 0.7 por cento, e o interesse aberto aumentou quase 15 por cento em 24 horas, o que me indica que as posições curtas estão a ser apertadas e que estão a entrar novas posições longas — um sinal clássico de uma recuperação do momentum que apanha os ursos alavancados de surpresa.
O resto da sua tabela conta a mesma história construtiva. XRP, em torno de 1.43, subiu cerca de 1.6 por cento no dia, com o máximo diário perto de 1.47; ZEC, perto de 780, está praticamente estável depois de tocar um mínimo intradiário em torno de 772; HYPE, a 83.4, subiu quase 2.8 por cento, registando um máximo perto de 86.8; e Dogecoin, a 0.087, subiu cerca de 0.7 por cento, com um máximo perto de 0.090. No lado dos metais preciosos, os seus valores de 4,584 para o ouro e 68.9 para a prata estão alinhados com um mercado que viu o ouro recuperar cerca de 14 a 15 por cento desde o mínimo de junho, perto de 4,000, e recuperar aproximadamente 86 por cento do seu máximo de janeiro, em torno de 5,300, enquanto a prata tem sido o foco de maior intensidade, disparando cerca de 20 por cento em agosto em direção à faixa baixa a média dos 70 e impulsionando as ações mineiras. Tudo, tanto nas criptomoedas como nos metais, está a participar, o que é a marca de uma recuperação ampla dos ativos de risco, e não de um short squeeze restrito a memecoins.
A liquidez e o volume confirmam isto com dinheiro real. A capitalização total do mercado de criptomoedas é de cerca de 2.8 biliões de dólares, uma subida de 1.7 por cento em 24 horas, enquanto o volume combinado de 24 horas ronda os 98 mil milhões de dólares. O Bitcoin, por si só, apresenta compras taker de aproximadamente 35.8 mil milhões contra vendas taker de cerca de 34.7 mil milhões durante o mesmo período, pelo que os compradores estão a superar as ofertas dos vendedores e o mercado está ligeiramente comprador. O interesse aberto agregado do Bitcoin totaliza cerca de 57 mil milhões de dólares, o financiamento é moderadamente positivo, perto de 0.45 por cento, e o rácio entre posições longas e curtas está ligeiramente acima de um. Assim, o posicionamento ainda não está excessivamente concentrado no lado longo, o que significa que ainda há espaço para este movimento se prolongar sem ser ameaçado por uma barreira de posições longas congestionadas. É importante notar que os ETF de Bitcoin à vista registaram entradas líquidas de cerca de 232 milhões de dólares na sessão mais recente; as posições detidas pelos fundos totalizam aproximadamente 98.6 mil milhões de dólares em ativos e, desde o lançamento, só o fundo da BlackRock acumulou cerca de 765,000 Bitcoin no valor aproximado de 60 mil milhões, sendo confortavelmente o ETF de crescimento mais rápido em qualquer classe de ativos. O dinheiro institucional está a entrar, não a sair, e esse é o sinal de liquidez mais importante para uma recuperação duradoura.
Agora, a parte que exige honestidade e cuidado, porque a história em torno da Reserva Federal é o oposto do que a maioria das pessoas está a presumir neste momento. O mercado em que está a negociar não está a recuperar porque a Fed está a cortar as taxas, pois a Fed não está a cortá-las. O intervalo-alvo atual dos fundos federais situa-se entre 3.50 e 3.75 por cento, e, sob o novo presidente da Fed, Kevin Warsh, o comité tem mantido as taxas, com a reunião de julho a deixá-las inalteradas e os mercados de previsão a atribuírem a essa pausa uma probabilidade superior a 90 por cento antes de esta acontecer. Mais surpreendentemente, os estrategas do J.P. Morgan inverteram efetivamente o seu cenário-base, passando de manutenção para uma subida das taxas de 25 pontos base na reunião de setembro, citando uma recuperação das cadeias de abastecimento mais lenta do que o esperado, relacionada com o conflito no Médio Oriente, e expectativas de inflação mais elevadas. A Kalshi avalia atualmente a decisão de setembro em cerca de 71 por cento para uma manutenção, e a Polymarket divide uma subida em 2026 praticamente ao meio, com cerca de 50 por cento. Assim, a formulação honesta é que o mercado está a debater se a Fed mantém ou sobe as taxas, e não se as corta; qualquer narrativa que diga que os cortes das taxas são o combustível desta subida está factualmente errada.
Os verdadeiros motores desta recuperação estão, portanto, noutros fatores, e vale a pena identificá-los com precisão. Primeiro, houve um violento short squeeze em meados de agosto, quando o Bitcoin ultrapassou os 67,000 com uma subida de 8 por cento durante a noite, em direção a 71,500, juntamente com um movimento relacionado com os Treasuries que fez o dólar cair acentuadamente, à medida que os investidores rodavam para ativos tangíveis como Bitcoin e ouro, liquidando um conjunto congestionado de posições curtas que apostavam que o mercado permaneceria preso abaixo de 67,000. Segundo, a reavaliação do mercado obrigacionista e um dólar mais fraco elevaram as coberturas contra a inflação em toda a linha, o que explica precisamente por que razão o ouro e a prata estão a disparar na mesma janela temporal que as criptomoedas. Terceiro, e de forma mais duradoura, a adoção institucional está a acelerar: recompras por tesourarias, entradas contínuas nos ETF e negócios de infraestrutura, como a aquisição da atividade de negociação da NYDIG pela BitGo, enquanto o setor se posiciona para uma recuperação, apontam para dinheiro a preparar-se para a viragem do ciclo.
O que significa isso para o caminho que temos pela frente? Há dois catalisadores verdadeiramente interessantes no calendário imediato. Na sexta-feira, o presidente da Fed, Warsh, fará o discurso principal na conferência de Jackson Hole, e os analistas esperam, em geral, que adote uma posição dura em relação à inflação, o que poderá injetar um breve período de volatilidade numa subida já bastante esticada. Logo depois, a semana seguinte estará carregada de dados, com a leitura do PCE de agosto e, já em setembro, o relatório de emprego não agrícola, a divulgação do CPI e a crucial reunião do FOMC, com o seu Summary of Economic Projections, nos dias 15 e 16. A visão consensual das instituições de Wall Street é que Warsh manterá as taxas estáveis pelo menos até depois das eleições intercalares de novembro, mesmo que mantenha uma subida em cima da mesa, e a ING acredita que a Fed só começará efetivamente a cortar em 2027, se é que o fará, o que representa um contexto muito mais hawkish do que a narrativa de cortes em 2026 que circulou no início deste ano. Assim, o vento macroeconómico favorável que impulsionou as subidas de 2024 e do início de 2026 simplesmente não está presente, e esta recuperação está a ser construída sobre rotação de liquidez, fraqueza do dólar e fluxos institucionais, e não sobre flexibilização monetária.
A minha leitura, e vou dizê-la de forma direta, é que esta recuperação é real, mas está a ser liderada por um squeeze e por um movimento do dólar, e não por um ciclo fundamental de flexibilização; essa distinção é extremamente importante para a forma como gere o risco. A estrutura técnica é genuinamente construtiva: o RSI diário do Bitcoin está em território de sobrecompra, perto de 64, com uma âncora de tendência bullish nos períodos de 3 dias e 4 horas; Ethereum e Solana estão ambas assinaladas como bullish no gráfico diário; o financiamento não está excessivamente esticado; e o argumento do squeeze ainda tem espaço, porque o posicionamento estava tão defensivo antes de agosto. Essa combinação pode levar os preços a subir, e não ficaria surpreendido se o Bitcoin testasse a faixa média dos 80,000 antes do FOMC, com o ouro e a prata a continuarem procurados na mesma negociação de fraqueza do dólar. Mas o reverso da medalha é que tudo depende agora das duas semanas de dados que se aproximam e, com um presidente da Fed hawkish e probabilidades respeitáveis de uma subida a serem debatidas, o risco é assimétrico antes da reunião de setembro, o que significa que as quedas são mais amplas do que as subidas se os dados vierem elevados. Assim, o meu conselho honesto numa única linha é: deixe a recuperação trabalhar a seu favor enquanto o posicionamento não está congestionado, respeite a zona de suporte entre 80,000 e 78,600 como a linha de defesa de curto prazo do Bitcoin, observe o nível de 2,500 no Ethereum como o seu próprio pivô e, acima de tudo, não trate isto como um sinal verde para perseguir alavancagem, porque o mercado está a recuperar, mas a Fed ainda não lhe deu autorização para acelerar.
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