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Recuperação do mercado de criptomoedas: quanto terreno foi recuperado e o que vem a seguir

A palavra recuperação tem estado nos lábios de todos os traders esta semana, e por boas razões. Comecemos por decompor os números. Indicou Bitcoin a 81,450, a cair para 80,150, e na Gate a principal moeda está a manter-se mesmo perto dos 80,000 na mesma zona, tocando brevemente 81,473 como máximo intradiário e encontrando o mínimo perto de 78,600. Nas últimas 24 horas, o Bitcoin subiu cerca de 1.4 por cento, e a vela diária fechou perto de 80,500. Assim, tendo como referência os seus próprios valores, a descida de 81,450 para 80,150 representa apenas uma correção superficial de 1.6 por cento, o que é menos uma quebra e mais uma pausa normal dentro de um movimento já forte. A verdadeira história é maior do que essa única vela. O Bitcoin caiu de um máximo de janeiro perto de 95,000 até um brutal mínimo de 21 meses de cerca de 57,950 no dia 1 de julho, passando a maior parte de junho abaixo dos 60,000, enquanto as posições alavancadas eram eliminadas. Desde esse mínimo do ciclo, o preço voltou a subir acima dos 80,000, o que corresponde a uma recuperação de aproximadamente 38 por cento desde o fundo. Se medirmos de outra forma, o Bitcoin já recuperou cerca de 60 por cento de tudo o que perdeu entre o pico de janeiro e o mínimo de junho, e encontra-se agora em cerca de 84 por cento do seu nível de janeiro. Em termos simples, o mercado recuperou bem mais de metade dos danos causados pela fase de baixa, e, na minha opinião, isto é uma recuperação genuína, não um ressalto de gato morto.

O Ethereum está a acompanhar o mesmo ritmo, mas com um passo ligeiramente mais pesado. Indicou-o a 2,510, o que corresponde de perto ao cenário em tempo real; o fecho diário ficou perto de 2,512, com um máximo em torno de 2,547 e um mínimo perto de 2,500, e as últimas 24 horas mostram apenas uma variação negativa marginal de cerca de 0.2 por cento. O Ethereum está essencialmente estável no dia, a manter o suporte dos 2,500 depois do seu próprio ressalto, e tecnicamente está assinalado como bullish no gráfico diário, com um RSI que entrou em território de sobrecompra, perto de 55 nos períodos mais curtos, e continua a subir. Colocou a Solana em 106, e o mercado mostra-a perto de 106.35, depois de atingir um máximo próximo de 110.6 e um mínimo ligeiramente acima de 100.7, com uma forte subida de cerca de 4.9 por cento em 24 horas, destacando-se como a melhor cotada da sessão. A Solana também se destaca por outro motivo: o funding tornou-se negativo, em cerca de menos 0.7 por cento, e o open interest aumentou quase 15 por cento em 24 horas, o que me indica que as posições curtas estão a ser esmagadas e que estão a entrar novas posições longas, uma assinatura clássica de uma recuperação de momentum que apanha os bears alavancados desprevenidos.

O resto da sua tabela conta a mesma história construtiva. O XRP, em torno de 1.43, subiu cerca de 1.6 por cento no dia, com um máximo diário perto de 1.47; o ZEC, perto de 780, está praticamente estável depois de tocar um mínimo intradiário em torno de 772; o HYPE, a 83.4, subiu quase 2.8 por cento, atingindo um máximo próximo de 86.8; e a Dogecoin, a 0.087, subiu cerca de 0.7 por cento, com um máximo perto de 0.090. No lado dos metais preciosos, os seus valores de 4,584 para o ouro e 68.9 para a prata estão alinhados com um mercado que viu o ouro recuperar cerca de 14 a 15 por cento desde o mínimo de junho, perto de 4,000, e recuperar aproximadamente 86 por cento do seu máximo de janeiro, em torno de 5,300, enquanto a prata tem sido o centro das atenções, disparando cerca de 20 por cento em agosto em direção à casa baixa ou média dos 70 e impulsionando as ações mineiras. Tudo está a participar, tanto nas criptomoedas como nos metais, o que é a marca de uma recuperação ampla dos ativos de risco, e não de um short squeeze restrito a memecoins.

A liquidez e o volume confirmam isto com dinheiro real. A capitalização total do mercado de criptomoedas é de cerca de 2.8 biliões de dólares, mais 1.7 por cento em 24 horas, enquanto o volume combinado de 24 horas se situa perto dos 98 mil milhões de dólares. O Bitcoin, por si só, apresenta compras taker de aproximadamente 35.8 mil milhões contra vendas taker de cerca de 34.7 mil milhões na mesma janela, pelo que os compradores estão a superar as ofertas dos vendedores e o mercado apresenta uma ligeira pressão compradora. O open interest agregado do Bitcoin ronda os 57 mil milhões de dólares, o funding é moderadamente positivo, perto de 0.45 por cento, e o rácio long para short está ligeiramente acima de um. Assim, o posicionamento ainda não está excessivamente concentrado no lado longo, o que significa que este movimento ainda tem espaço para se prolongar sem ser ameaçado por uma parede de posições longas congestionadas. É particularmente importante notar que os ETFs spot de Bitcoin registaram entradas líquidas de cerca de 232 milhões de dólares na sessão mais recente; as posições dos fundos totalizam aproximadamente 98.6 mil milhões em ativos, e, desde o lançamento, o fundo da BlackRock acumulou sozinho cerca de 765,000 Bitcoins no valor aproximado de 60 mil milhões, sendo confortavelmente o ETF com crescimento mais rápido de qualquer classe de ativos. O dinheiro institucional está a entrar, não a sair, e esse é o sinal de liquidez mais importante para uma recuperação duradoura.

Agora, a parte que exige honestidade e cuidado, porque a história em torno da Reserva Federal é o oposto do que a maioria das pessoas assume neste momento. O mercado em que está a negociar não está a recuperar porque a Fed está a cortar as taxas, pois a Fed não está a cortá-las. O intervalo-alvo atual dos fundos federais situa-se entre 3.50 e 3.75 por cento, e, sob o novo presidente da Fed, Kevin Warsh, o comité tem mantido as taxas, tendo a reunião de julho deixado as taxas inalteradas e os mercados de previsão atribuído a essa pausa uma probabilidade superior a 90 por cento antes de esta acontecer. Mais impressionante ainda, os estrategas do J.P. Morgan alteraram efetivamente o seu cenário-base, passando de manutenção para uma subida de 25 pontos-base na reunião de setembro, citando uma recuperação da cadeia de abastecimento mais lenta do que o esperado, associada ao conflito no Médio Oriente, e expectativas de inflação mais elevadas. A Kalshi atribui atualmente à decisão de setembro uma probabilidade de cerca de 71 por cento de manutenção, e a Polymarket divide a probabilidade de uma subida em 2026 praticamente ao meio, em cerca de 50 por cento. Portanto, a formulação honesta é que o mercado está a discutir se a Fed mantém ou sobe as taxas, e não se as corta; qualquer narrativa que diga que os cortes das taxas são o combustível desta subida está factualmente errada.

Os verdadeiros impulsionadores desta recuperação estão, por isso, noutros fatores, e vale a pena identificá-los com precisão. Primeiro, houve um violento short squeeze em meados de agosto, quando o Bitcoin ultrapassou os 67,000 com uma subida de 8 por cento durante a noite, em direção aos 71,500, e um movimento relacionado com o Tesouro que fez o dólar cair acentuadamente, à medida que os investidores rodavam para ativos tangíveis como o Bitcoin e o ouro, liquidando um conjunto congestionado de posições curtas que apostavam que o mercado permaneceria preso abaixo dos 67,000. Segundo, a reavaliação do mercado obrigacionista e um dólar mais fraco impulsionaram as coberturas contra a inflação em toda a linha, precisamente a razão pela qual o ouro e a prata estão a subir durante a mesma janela que as criptomoedas. Terceiro, e de forma mais duradoura, a adoção institucional está a acelerar: recompras por tesourarias, entradas contínuas nos ETFs e acordos de infraestrutura, como a aquisição do negócio de trading da NYDIG pela BitGo, enquanto o setor se posiciona para uma recuperação, apontam todos para dinheiro a preparar-se para a viragem do ciclo.

O que significa isto para o caminho que temos pela frente? Existem dois catalisadores verdadeiramente interessantes no calendário imediato. Na sexta-feira, o presidente da Fed, Warsh, fará o discurso principal na conferência de Jackson Hole, e os analistas esperam, de forma geral, que adote uma posição dura em relação à inflação, o que poderá introduzir um breve período de volatilidade numa subida já esticada. Logo depois, a semana seguinte estará repleta de dados, com a leitura do PCE de agosto e, já em setembro, o relatório de criação de emprego não agrícola, a divulgação do CPI e a crucial reunião do FOMC, com o seu Summary of Economic Projections, nos dias 15 e 16. A opinião consensual das instituições de Wall Street é que Warsh manterá as taxas estáveis pelo menos até depois das eleições intercalares de novembro, mesmo que mantenha uma subida em cima da mesa, e a ING acredita que a Fed só começará efetivamente a cortar em 2027, se é que o fará, o que representa um cenário bastante mais hawkish do que a narrativa de cortes das taxas em 2026 que circulou no início deste ano. Assim, o vento macroeconómico favorável que impulsionou as subidas de 2024 e do início de 2026 simplesmente não está presente, e esta recuperação está a ser construída sobre rotação de liquidez, fraqueza do dólar e fluxos institucionais, e não sobre flexibilização monetária.

A minha leitura, e vou dizê-la de forma direta, é que esta recuperação é real, mas está a ser liderada por um squeeze e por um movimento do dólar, e não por um ciclo fundamental de flexibilização, e essa distinção é extremamente importante para a forma como gere o risco. A estrutura técnica é genuinamente construtiva: o RSI diário do Bitcoin está em território de sobrecompra, perto de 64, com uma âncora de tendência bullish nos períodos de 3 dias e 4 horas; o Ethereum e a Solana estão ambos assinalados como bullish no gráfico diário; o funding não está excessivamente esticado; e o argumento do squeeze ainda tem espaço, porque o posicionamento estava muito defensivo no início de agosto. Essa combinação pode levar os preços mais acima, e não ficaria surpreendido se o Bitcoin testasse a zona média dos 80,000 antes do FOMC, com o ouro e a prata a manterem-se procurados devido à mesma negociação baseada na fraqueza do dólar. Mas o reverso da medalha é que tudo depende agora das duas semanas de dados que se aproximam e, com um presidente da Fed hawkish e probabilidades respeitáveis de uma subida em discussão, o risco é assimétrico antes da reunião de setembro, o que significa que os gaps de baixa são maiores do que os de alta caso os dados sejam elevados. Por isso, o meu conselho honesto numa única linha é: deixe a recuperação trabalhar a seu favor enquanto o posicionamento não está congestionado, respeite a zona de suporte entre 80,000 e 78,600 como a linha de defesa de curto prazo do Bitcoin, observe o nível de 2,500 no Ethereum como o seu próprio ponto de viragem e, acima de tudo, não trate isto como luz verde para perseguir alavancagem, porque o mercado está a recuperar, mas a Fed ainda não lhe deu autorização para acelerar.

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