$MRVL divulgará os seus resultados do 2.º trimestre do ano fiscal de 2027 no fecho do mercado de hoje. As expectativas do mercado apontam para receitas de $2.71 mil milhões e resultados por ação de $0.93. Mas a verdadeira história vai muito além dos números de hoje: o investimento de $2 mil milhões da NVIDIA e as parcerias estratégicas da Marvell com três grandes fornecedores de serviços de computação em nuvem.

1. O movimento de $2 mil milhões da NVIDIA: não apenas um investimento, mas uma visão

Com o seu investimento de $2 mil milhões na Marvell, a NVIDIA deu um passo significativo na sua estratégia para se transformar de gigante das GPU numa «arquiteta de infraestruturas de IA de pilha completa». Este movimento não é apenas uma injecção de capital; faz parte do objectivo da NVIDIA de tornar a Marvell a «espinha dorsal invisível» que liga os seus clusters de GPU.

Importância estratégica: As capacidades da Marvell, como interligações ópticas, chips de rede dedicados (ASIC) e controladores de memória, são essenciais para o sucesso da plataforma Rubin da NVIDIA. A NVIDIA pretende oferecer aos seus clientes uma solução de infraestrutura de IA «pré-optimizada», integrando a tecnologia da Marvell nos seus próprios designs de referência. A declaração do CEO Jensen Huang de que «a Marvell é a próxima empresa de um bilião de dólares» é a indicação mais clara da importância atribuída a esta parceria estratégica.

2. Parcerias estratégicas com os três principais fornecedores de serviços de computação em nuvem

A Marvell posicionou-se como um parceiro indispensável da Amazon, Microsoft e Google no mercado de chips de IA dedicados (ASIC).

Amazon (AWS): O principal motor do negócio de chips dedicados da Marvell, através do seu projecto Trainium 3. Um analista da Wells Fargo prevê que a capacidade anual de implementação do AWS Trainium poderá ultrapassar 2 gigawatts entre 2027-2029, impulsionando potencialmente as receitas anuais da Marvell relacionadas com o Trainium para $5.5-6 mil milhões. A JPMorgan observa que os envios do Trainium 3 irão acelerar significativamente na segunda metade do ano.

Microsoft (MSFT): A Marvell desempenha um papel crítico na versão de 3 nm do programa Maia AI XPU da Microsoft. A JPMorgan confirma que o Maia de 3 nm iniciará a implementação inicial na segunda metade de 2026, prevendo-se envios em volume significativo em 2027, e que a próxima geração do Maia, com tecnologia de chiplets de 2 nm/3 nm, já se encontra na fase de design. A carteira de encomendas do Maia de 3 nm para o ano civil de 2027 já parece sólida.

Google (GOOGL): A parceria mais recente e talvez mais estratégica. O acordo alargado da Google com a Marvell para chips personalizados ligados ao seu ecossistema TPU envolve uma estrutura de warrants com 240 parcelas. Cada parcela começa com a aquisição, pela Google, de $500 milhões em chips personalizados da Marvell, podendo criar uma rota de compras que poderá atingir $120 mil milhões até ao ano fiscal de 2033. A JPMorgan observa que este acordo reforça ainda mais o valor estratégico da Marvell no ecossistema de chips personalizados dos fornecedores de serviços de computação em nuvem.

3. Pressão sobre as margens e riscos de valorização: estará tudo já descontado?

As acções da Marvell valorizaram mais de 180% este ano e estão a ser negociadas bem acima da média do sector, com um rácio P/E futuro de 74x e um rácio P/S futuro de 17x. Esta valorização premium deixa pouca margem para erros no cumprimento ou superação das expectativas pela empresa.

Principais riscos identificados pelos analistas:

• Concentração de clientes: Uma grande parte das receitas está associada a três hiperescaladores
• Concorrência: A Broadcom continua a ser uma concorrente forte no mercado de ASIC

• Pressão sobre as margens: Os custos de fabrico de chips personalizados (ASIC) poderão pressionar temporariamente as margens brutas
• Dependência da China: 44% das receitas do último trimestre tiveram origem na China, e esta percentagem está a aumentar

Será que o relatório de resultados da Marvell, a divulgar hoje, justificará a actual valorização elevada da empresa, ou será que o mercado assistirá a uma correcção? A JPMorgan acredita que o algoritmo de crescimento do centro de dados da empresa se fortaleceu ainda mais nos últimos 90 dias e defende que o mercado ainda não descontou totalmente o facto de os três principais fornecedores de serviços de computação em nuvem serem clientes da Marvell. Entretanto, a Rosenblatt mantém a sua previsão de resultados por acção de $10.50 para o ano fiscal de 2029 e o seu preço-alvo de $300.

Indicador crítico a acompanhar: orientação para o 3.º trimestre. A JPMorgan espera uma orientação de receitas de aproximadamente $3.1 mil milhões para o trimestre de Outubro, acima do consenso de $3.028 mil milhões, o que poderá indicar que as primeiras parcelas da aquisição da Google estão a começar a ser reconhecidas.

Todas as avaliações e comentários aqui apresentados são puramente as minhas opiniões pessoais. Isto não constitui aconselhamento de investimento.

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