Os resultados da NVIDIA iluminam o RPO de 638 mil milhões de dólares da Oracle

Os resultados do segundo trimestre da NVIDIA, a anunciar hoje, são um teste decisivo não só para o seu próprio desempenho, mas também para a saúde da enorme carteira de encomendas de infraestrutura de IA da Oracle.

A questão dos 638 mil milhões de dólares da Oracle

O valor de 638 mil milhões de dólares do RPO (Remaining Performance Obligations, ou obrigações de desempenho remanescentes) da Oracle, anunciado no mês passado, suscitou duas interpretações opostas no mercado. Os otimistas consideram-no «receitas garantidas durante anos», enquanto os céticos questionam até que ponto estas encomendas se traduzirão efetivamente em receitas tangíveis.

Como salientado por Deirdre Bosa, da CNBC, uma preocupação fundamental é que o ciclo dos chips está a avançar mais depressa do que o tempo necessário para construir a infraestrutura. A rejeição dos chips Blackwell planeados para a instalação Stargate da OpenAI no Texas, substituídos pela Vera Rubin por serem considerados «obsoletos» quando fossem lançados, é um exemplo paradigmático disso. A obrigação de aquisição de 95,2 mil milhões de dólares da Oracle — compromissos que terá de pagar mesmo que os clientes não estejam preparados — realça este risco.

O papel da Rubin e a importância do balanço da NVIDIA

A plataforma Vera Rubin está no cerne desta discussão. O sistema Vera Rubin NVL72 da NVIDIA entrou em produção plena a nível global e está a ser adotado por plataformas como a CoreWeave, a Google Cloud, a Microsoft Azure e a Oracle Cloud Infrastructure (OCI). A Rubin promete até 10 vezes mais capacidade de processamento de agentes em grande escala, em comparação com a Grace Blackwell. Isto melhora diretamente a economia de cada megawatt implementado na OCI.

Então, por que razão isto é importante para a Oracle? Porque a Oracle encontra-se numa posição diferente neste mercado de infraestrutura, quando comparada com a AWS, a Azure e a Google Cloud. Embora os grandes fornecedores de serviços cloud tenham fluxos de caixa mais robustos e chips proprietários, empresas de IA puras como a CoreWeave e a Nebius são mais sensíveis às taxas de utilização das GPUs e aos custos de financiamento. A Oracle situa-se algures entre estes dois extremos.

O relatório de resultados da NVIDIA lançará luz sobre esta situação a partir de vários ângulos:

1. Vitalidade da procura: Um forte crescimento das receitas da NVIDIA confirmará que os contratos de IA da Oracle estão a acompanhar um ciclo de infraestrutura dinâmico, e não uma «procura adiada para uma data distante».
2. Calendário da Rubin: Uma mensagem clara relativamente ao calendário de produção e entrega da Rubin atenuará o risco que a Oracle enfrenta — o risco de obsolescência dos chips — ao investir nesta nova plataforma.
3. Pressão sobre as margens: O impacto do aumento dos custos de memória e de fabrico nas margens da NVIDIA fornecerá uma indicação sobre a pressão de custos enfrentada por construtores de infraestrutura como a Oracle.

Conversão do RPO em receitas

O RPO de 638 mil milhões de dólares da Oracle é um valor impressionante, mas a conversão destes números em receitas dependerá fortemente do cenário que a NVIDIA apresentar esta noite. A Rubin está a chegar a tempo? A procura está a desaparecer antes de a infraestrutura ser construída? O relatório de resultados desta noite fornecerá as respostas mais claras a estas questões. O melhor resultado esta noite seria um cenário em que a procura de IA continua a crescer, a Rubin se mantém dentro do calendário previsto e a produção de tokens por megawatt continua a melhorar.

Todas as avaliações e comentários aqui apresentados são exclusivamente as minhas opiniões pessoais. Isto não constitui aconselhamento de investimento.

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