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Resultados do 2.º trimestre do AF2027 da NVIDIA: o boom da IA está apenas a começar?

O mais recente relatório de resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2027 da NVIDIA deu ao mercado da IA mais uma razão importante para prestar atenção. A 27 de agosto, hora de Pequim, a NVIDIA (NASDAQ: NVDA) reportou receitas trimestrais de $96.22 mil milhões, representando um aumento expressivo de 106% face ao mesmo período do ano passado e um crescimento de 18% em relação ao trimestre anterior. O negócio de Data Center continuou a ser, inequivocamente, o motor da empresa, gerando aproximadamente $89 mil milhões em receitas, mais 117% em termos homólogos e representando cerca de 92.5% das receitas totais. As ações da NVIDIA fecharam inicialmente a sessão regular nos $209.66, uma descida de 1.59%, mas, após a divulgação dos resultados, subiram 4.71% nas negociações após o fecho, para $219.53. Na minha opinião, contudo, a parte mais importante deste relatório não foi o facto de os resultados trimestrais terem superado as expectativas. Foi o sinal muito mais forte de crescimento futuro apresentado pela NVIDIA.

O mercado habituou-se a que a NVIDIA apresente números espetaculares, pelo que outro trimestre forte, por si só, já não é suficiente para alterar completamente o sentimento dos investidores. O que distingue este relatório é a indicação da empresa de que as receitas do ano fiscal de 2028 poderão crescer aproximadamente 70%. Este valor é particularmente importante porque o mercado esperava anteriormente um crescimento mais próximo dos 45%. A diferença entre estas duas expectativas é enorme. Sugere que a administração da NVIDIA acredita que o atual ciclo de investimento em infraestruturas de IA tem significativamente mais margem para continuar do que muitos investidores supunham anteriormente.

A estrutura empresarial da NVIDIA também conta uma história importante. As receitas de Data Center, de aproximadamente $89 mil milhões, representam agora cerca de 92.5% das receitas trimestrais totais, demonstrando até que ponto a IA se integrou no desempenho financeiro da empresa. Os segmentos de gaming e visualização profissional contribuíram, em conjunto, com apenas cerca de $7.2 mil milhões. A NVIDIA já não está simplesmente a beneficiar da IA como uma parte do seu negócio; as infraestruturas de IA tornaram-se, efetivamente, o núcleo de toda a empresa. Isto torna os resultados da NVIDIA cada vez mais importantes, não só para os investidores do setor dos semicondutores, mas também para o setor tecnológico global em geral.

Outro sinal encorajador provém da composição da procura de Data Center.

Os clientes hyperscale geraram aproximadamente $48.71 mil milhões, enquanto os clientes de cloud de IA, industriais e empresariais contribuíram com cerca de $40.31 mil milhões. Segundo os dados divulgados, a segunda categoria cresceu 138% em termos homólogos. Isto é extremamente significativo porque indica que o investimento em IA está gradualmente a expandir-se para além das maiores empresas de cloud. Se as empresas dos setores da saúde, finanças, indústria transformadora, software e de outras áreas continuarem a construir infraestruturas de IA, a NVIDIA poderá beneficiar de uma base de clientes muito mais ampla nos próximos anos.

A previsão para o próximo trimestre reforça ainda mais esta perspetiva. A NVIDIA espera receitas de aproximadamente $108 mil milhões no terceiro trimestre do ano fiscal, com uma margem de variação de 2% para cima ou para baixo. Este valor compara com expectativas do mercado de cerca de $104.2 mil milhões. Mais uma vez, a NVIDIA está a estabelecer uma meta de receitas acima daquilo que os investidores já tinham incorporado nos preços. No entanto, a empresa também enfrenta limitações do lado da oferta. A escassez de memória e os custos mais elevados da memória continuam a ser condicionantes importantes. Isto cria uma situação interessante: a procura parece extremamente forte, mas a capacidade da NVIDIA para aproveitar plenamente essa procura depende, em parte, da capacidade da cadeia de fornecimento de semicondutores em geral. Se estes estrangulamentos melhorarem, poderá existir potencial adicional de subida nas receitas futuras.

As margens são uma área que os investidores devem acompanhar atentamente. A NVIDIA espera uma margem bruta ajustada de aproximadamente 74% no terceiro trimestre, ligeiramente abaixo da expectativa do mercado de 74.77%. O aumento dos custos dos componentes e da memória poderá exercer alguma pressão, mesmo enquanto as receitas continuam a expandir-se rapidamente. Outra incerteza é a China, uma vez que a previsão atual não inclui receitas de computação de Data Center provenientes do mercado chinês.

Qualquer alteração nas condições regulamentares poderá, por isso, influenciar as estimativas futuras.

A perspetiva relativa à avaliação também está a mudar. O fecho da NVIDIA na sessão regular, nos $209.66, conferiu à empresa uma capitalização bolsista de aproximadamente $5.07 biliões. No entanto, apesar desta avaliação enorme, o múltiplo de resultados contraiu à medida que os lucros cresceram a um ritmo extraordinário.

Um rácio P/E inferior a 27x, com base nos valores apresentados, parece muito diferente do ambiente de avaliação observado nas fases iniciais da subida da IA. Isto é um lembrete importante de que um crescimento rápido dos lucros pode reduzir os múltiplos de avaliação, mesmo quando o preço das ações continua a subir.

Ainda assim, os investidores não devem interpretar o múltiplo mais baixo como uma garantia de que a NVIDIA está barata.

O mercado está cada vez mais concentrado no retorno do investimento. Os hyperscalers estão a gastar centenas de milhares de milhões de dólares em chips de IA, centros de dados, redes e infraestruturas energéticas. Eventualmente, os investidores irão querer provas claras de que estes investimentos estão a gerar receitas e lucros suficientes. Se a monetização da IA continuar a acelerar, a história de crescimento da NVIDIA poderá continuar a ser poderosa. Se os clientes reduzirem posteriormente as despesas de capital porque os retornos forem dececionantes, todo o ciclo dos semicondutores de IA poderá ficar sob pressão.

A concorrência é outro fator que não pode ser ignorado. A NVIDIA ocupa atualmente uma posição extraordinária na computação de IA, mas a AMD, os aceleradores de IA personalizados desenvolvidos pelas principais empresas tecnológicas e as futuras arquiteturas de semicondutores estão todos a competir por uma parte do mercado. A NVIDIA precisa, portanto, de continuar a disponibilizar plataformas mais rápidas, eficientes e potentes, mantendo simultaneamente a sua vantagem no ecossistema de software. À escala atual, até uma pequena desaceleração na execução poderá ter um impacto significativo nas expectativas dos investidores.

Para mim, a principal mensagem de Jensen Huang e do mais recente relatório de resultados é que a IA está a tornar-se cada vez mais um ciclo fundamental de infraestruturas de computação, em vez de uma tendência tecnológica temporária. As empresas necessitam de enormes quantidades de poder computacional para treinar e operar modelos de IA cada vez mais sofisticados, e a NVIDIA continua a ser uma das principais beneficiárias dessa procura.

A minha perspetiva continua otimista, mas evitaria tratar o relatório de resultados como uma garantia de subida ininterrupta. A zona dos $219-$220 é agora um nível importante no curto prazo, após a subida nas negociações após o fecho. Se os compradores conseguirem estabelecer um suporte sólido acima dos $220, os próximos alvos psicológicos poderão situar-se em torno dos $225 e $230. Por outro lado, se o entusiasmo após os resultados desaparecer, a zona dos $209-$210 tornar-se-á uma área de suporte importante, seguida pelo nível psicológico dos $200.

De um modo geral, acredito que este relatório de resultados reforça a história de investimento de longo prazo da NVIDIA. $96.22 mil milhões em receitas trimestrais, $89 mil milhões em receitas de Data Center, um crescimento de 117% no Data Center e uma taxa de crescimento estimada de 70% no ano fiscal de 2028 demonstram que o ciclo de investimento em IA ainda tem um impulso considerável. A maior questão já não é saber se a NVIDIA consegue crescer rapidamente; é saber se a empresa consegue manter este ritmo extraordinário enquanto as restrições de oferta, a concorrência, as expectativas de avaliação e os retornos dos investimentos em IA se tornam cada vez mais importantes.

A minha opinião pessoal: a NVIDIA continua a ser uma das apostas mais fortes em infraestruturas de IA no mercado.

O relatório de resultados dá aos otimistas mais um argumento poderoso, mas, com uma avaliação superior a $5 biliões, os investidores devem esperar uma execução excecional. Na minha opinião, o verdadeiro significado deste relatório é que a NVIDIA deu ao mercado uma razão mais forte para acreditar que a história de crescimento da IA poderá prolongar-se muito mais no futuro.
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