#USM2MoneySupplyGrowthHitsFourYearHigh

A massa monetária M2 dos EUA atingiu 23.22 biliões de dólares em julho.
Isto representa um aumento de 5.41 por cento face ao mesmo mês do ano anterior e a taxa de crescimento homóloga mais rápida desde meados de 2022. Após um longo período de expansão mais lenta, o agregado monetário está novamente a acelerar. A M2 é uma medida ampla que inclui numerário, depósitos à ordem, depósitos de poupança e outros instrumentos líquidos. Quando cresce a este ritmo, geralmente reflete condições financeiras mais favoráveis em alguma parte do sistema.

A tensão prática é simples. A Reserva Federal continua a tentar reconduzir a inflação ao seu objetivo de 2 por cento. Um crescimento mais rápido da massa monetária tende, ao longo do tempo, a atuar na direção oposta, especialmente quando coincide com uma procura firme e mercados de trabalho restritivos. A história mostra que acelerações sustentadas da M2 têm frequentemente precedido períodos em que a inflação se revelou mais persistente do que o esperado. O ritmo atual de 5.41 por cento não é extremo segundo os padrões de 2020-2021, mas é o valor mais elevado dos últimos quatro anos e, por isso, merece ser acompanhado.

Uma interpretação construtiva é que a subida da M2 reflete parcialmente uma flexibilização anterior da política ou alterações nos balanços dos bancos, e não um novo estímulo deliberado. Nesse caso, a taxa de crescimento poderá voltar a moderar-se sem exigir uma resposta imediata da política monetária. Outra interpretação é que a aceleração sinaliza que as condições de liquidez subjacentes estão a tornar-se mais favoráveis à despesa nominal, o que dificultaria a fase final do regresso da inflação aos 2 por cento.

Estou a tratar o valor de julho como um dado que eleva a fasquia para a Fed, e não como um sinal definitivo de que a inflação está prestes a reacelerar. Os agregados monetários movimentam-se com desfasamentos, e a transmissão aos preços nunca é mecânica. Ainda assim, quando a medida mais ampla de moeda líquida está a expandir-se ao ritmo mais rápido dos últimos quatro anos, torna-se mais difícil defender que as condições financeiras são restritivas. Os próximos dados mostrarão se os 5.41 por cento foram um pico temporário ou o início de uma nova tendência.

A recuperação do crescimento da M2 altera a forma como está a avaliar a capacidade da Fed para manter a inflação próxima dos 2 por cento, ou vê-a como um reflexo desfasado de medidas anteriores?