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Prévia dos resultados da NVIDIA: superar as expectativas já não é a história
Esta noite, a NVIDIA não chega aos resultados com uma fasquia normal para ultrapassar.

O mercado já espera mais um trimestre extraordinário. O consenso aponta para cerca de 92 mil milhões de dólares em receitas e aproximadamente 2,09 dólares de LPA ajustado, enquanto a própria previsão da NVIDIA para o segundo trimestre foi de 91 mil milhões de dólares, com uma margem de mais ou menos 2%. Isso significa que superar as expectativas no título pode não ser suficiente. A verdadeira questão é saber se a NVIDIA conseguirá apresentar resultados e previsões suficientemente fortes para elevar ainda mais as expectativas.

É a primeira coisa que teria em mente antes de analisar os números.

O mercado não está a perguntar se a procura por IA existe. Está a perguntar até que ponto poderá continuar a crescer.

O segmento de Data Center continua no centro da história. O consenso atual aponta para receitas de Data Center de cerca de 85,7 mil milhões de dólares no segundo trimestre, com estimativas que variam bastante, entre aproximadamente 83,5 mil milhões e 91,5 mil milhões de dólares. Este intervalo diz-nos algo importante: os investidores estão confiantes na procura por IA da NVIDIA, mas continuam a debater a velocidade e a dimensão exatas da próxima fase de crescimento.

Depois vem a Blackwell.

A Blackwell já não é apenas uma história sobre o lançamento de um produto. Tem de se traduzir em receitas sustentadas, forte adoção por parte dos clientes e margens saudáveis. Os investidores vão querer provas de que os hiperescaladores e as empresas de infraestruturas de IA continuam a gastar agressivamente, em vez de estarem simplesmente a antecipar a procura.

E depois da Blackwell surge a questão mais importante sobre o futuro: a Rubin.

Se a administração fornecer uma atualização forte sobre o roteiro da Vera Rubin, a procura dos clientes e a contribuição esperada, o mercado poderá começar a olhar para além deste trimestre. Isso é importante porque a valorização da NVIDIA se baseia, em última análise, nos fluxos de caixa futuros, e não no número de resultados de hoje.

Há outra parte do relatório que vou acompanhar atentamente: as margens brutas.

A NVIDIA previu uma margem bruta não GAAP de aproximadamente 75% para o segundo trimestre. Se as receitas superarem as expectativas, mas as margens se deteriorarem significativamente, a reação poderá ser muito diferente da de uma superação clara com rentabilidade estável. O aumento dos custos dos componentes, os preços da memória e a transição entre gerações são fatores relevantes neste contexto.

A China é outra peça importante do puzzle.

A previsão anterior da NVIDIA não incluía receitas de computação de Data Center provenientes da China, pelo que qualquer atualização relevante sobre a capacidade da empresa para servir esse mercado poderá alterar a forma como os investidores encaram a oportunidade a longo prazo.

Mas é aqui que a situação se torna interessante.

A NVIDIA atravessou recentemente uma sequência de sete sessões de perdas, antes de recuperar 2,2% na terça-feira. Ao mesmo tempo, os mercados de opções estão a prever uma variação de cerca de 5,4% em torno da divulgação dos resultados, o equivalente a uma alteração enorme na capitalização bolsista. Assim, mesmo com fundamentos sólidos, a ação pode ainda reagir violentamente se os números não superarem o que os investidores já incorporaram nos preços.

Isto cria dois cenários muito diferentes.

Cenário otimista:
As receitas superam o consenso, a procura por Data Center mantém-se extremamente forte, as margens permanecem próximas do nível previsto e a administração apresenta uma perspetiva confiante para a Blackwell e a Rubin. Essa combinação poderia indicar ao mercado que os gastos em infraestruturas de IA continuam a acelerar, em vez de estarem a atingir o pico.

Cenário pessimista:
A NVIDIA supera as expectativas do trimestre, mas apresenta comentários sobre o futuro mais fracos do que o esperado, as margens desiludem, o crescimento da Blackwell parece menos explosivo ou a administração manifesta preocupações relativamente à China, à oferta ou à pressão competitiva. Nessa situação, uma “superação” ainda poderá transformar-se num evento de venda após a divulgação dos resultados.

E é por isso que penso que o número mais importante desta noite poderá não ser o valor do LPA.

Poderá ser a previsão para o próximo trimestre e a confiança da administração na próxima fase dos gastos em infraestruturas de IA.

A NVIDIA já mostrou ao mercado que consegue apresentar números extraordinários.

Agora, os investidores querem provas de que a próxima fase, com receitas superiores a 100 mil milhões de dólares, é sustentável.

A minha conclusão: não estou a acompanhar os resultados da NVIDIA apenas para ver se a empresa supera as expectativas.

Estou a acompanhar para ver se a NVIDIA consegue elevar novamente o teto das expectativas.

Porque quando as expectativas são tão elevadas, superar o número é uma coisa.

Superar a imaginação do mercado é o verdadeiro desafio.

$NVDA ‌@Gate_Square