#FedSeesTreasuryMarketFunctioningWell

O MERCADO DE TREASURIES ESTÁ SOB PRESSÃO, MAS CONTINUA A FUNCIONAR

O mercado de Treasuries dos EUA tornou-se uma das histórias mais importantes para os investidores globais, à medida que as yields de longo prazo permanecem elevadas e as preocupações em torno da inflação, do endividamento governamental e da sustentabilidade orçamental continuam a influenciar os mercados financeiros.

No entanto, a mensagem mais recente da Reserva Federal é surpreendentemente moderada.

O presidente da Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou que o mercado de Treasuries continua a funcionar normalmente, com negociação ativa e liquidez abundante. Indicou também que a recente subida das yields das Treasuries não altera, atualmente, a discussão de política monetária da Reserva Federal.

Esta distinção é extremamente importante.

YIELDS MAIS ELEVADAS NÃO SIGNIFICAM AUTOMATICAMENTE DISFUNÇÃO DO MERCADO

A yield das Treasuries a 10 anos situou-se recentemente em torno de 4,7%, enquanto a yield a 30 anos subiu acima de 5,2%, gerando uma discussão significativa entre os investidores.

Mas yields em alta e um mercado obrigacionista disfuncional são duas coisas diferentes.

Um mercado funcional pode passar por uma reavaliação significativa.

Os investidores podem exigir yields mais elevadas devido às expectativas de inflação, ao endividamento governamental, ao crescimento económico, aos prémios de prazo ou a alterações nas expectativas em relação à política da Reserva Federal.

O verdadeiro sinal de alerta seria algo diferente:

Um mercado onde os investidores não conseguem negociar de forma eficiente.

Um mercado onde a liquidez desaparece.

Um mercado onde os spreads entre compra e venda se tornam extremos.

Um mercado onde a formação de preços entra em colapso.

Segundo Kashkari, essas condições não estão atualmente a dominar o mercado de Treasuries.

POR QUE RAZÃO ISTO É IMPORTANTE PARA A FED

O mercado de Treasuries é a base do sistema financeiro global.

As yields das Treasuries influenciam as taxas das hipotecas, os custos de financiamento das empresas, as despesas de financiamento do governo, as avaliações das ações e até a liquidez do mercado cripto.

Por esse motivo, a Reserva Federal tem de acompanhar muito atentamente o funcionamento do mercado de Treasuries.

O próprio Relatório de Política Monetária de julho de 2026 da Fed afirmou que os mercados de Treasuries e de ações tinham funcionado geralmente de forma ordenada desde o início do ano, embora a liquidez das Treasuries se tivesse deteriorado temporariamente durante um período de maior volatilidade, recuperando posteriormente para níveis próximos dos anteriores.

Isto transmite uma mensagem importante aos investidores.

A Fed não está necessariamente a identificar uma emergência nos mercados financeiros simplesmente porque as yields estão elevadas.

Em vez disso, o mercado pode estar a reavaliar o futuro.

A INFLAÇÃO CONTINUA A SER A VARIÁVEL FUNDAMENTAL

Um dos maiores fatores por detrás do atual debate no mercado obrigacionista é a inflação.

Se os investidores acreditarem que a inflação permanecerá acima do objetivo de 2% da Reserva Federal durante mais tempo, geralmente exigirão yields mais elevadas para deter dívida pública de maior duração.

Isso empurra os preços das Treasuries para baixo e as yields para cima.

Kashkari sublinhou que a Fed continua focada em fazer regressar a inflação ao seu objetivo de 2%, em vez de permitir que apenas os movimentos do mercado obrigacionista determinem a política monetária.

Isto é importante porque, por vezes, os investidores assumem que o aumento das yields das Treasuries eleva automaticamente a probabilidade de uma intervenção imediata da Fed.

Não é necessariamente esse o caso.

Se o mercado continuar líquido e ordenado, yields mais elevadas podem simplesmente representar alterações nas expectativas.

A HISTÓRIA DAS RECOMPRAS DE TREASURIES

Ao mesmo tempo, o Tesouro dos EUA tomou medidas para apoiar a liquidez da dívida pública de prazo mais longo.

O secretário do Tesouro, Scott Bessent, anunciou recentemente operações de recompra de maior dimensão, com as compras de dívida de longo prazo a aumentarem para 4 mil milhões de dólares por operação. A Reuters noticiou que a medida se destinava a apoiar a liquidez do mercado perante as preocupações em torno da subida das yields.

Isto cria uma dinâmica política interessante.

O Tesouro pretende manter um funcionamento saudável do mercado e gerir a sua dívida de forma eficiente.

Entretanto, a Reserva Federal continua focada na política monetária e na estabilidade dos preços.

Esses objetivos podem sobrepor-se, mas não são idênticos.

A QUESTÃO DOS 40 BILIÕES DE DÓLARES

Por detrás de toda esta discussão encontra-se uma questão estrutural muito maior.

Os Estados Unidos têm uma enorme quantidade de dívida pública, o que significa que as alterações nas taxas de juro têm consequências cada vez mais significativas para os futuros custos de financiamento.

Quando as yields sobem, o refinanciamento e o novo endividamento tornam-se mais dispendiosos.

Isso não cria necessariamente uma crise imediata, mas aumenta a importância da sustentabilidade orçamental a longo prazo.

Por isso, os investidores têm de acompanhar simultaneamente duas histórias diferentes:

A HISTÓRIA MONETÁRIA

O que fará a Reserva Federal relativamente às taxas de juro?

A HISTÓRIA ORÇAMENTAL

Como irá o governo dos EUA financiar a sua dívida crescente com custos de financiamento elevados?

Estas duas forças podem acabar por interagir através do mercado de Treasuries.

POR QUE RAZÃO AS YIELDS DE LONGO PRAZO SÃO IMPORTANTES

A Reserva Federal controla diretamente a taxa dos fundos federais, mas não controla diretamente a yield das Treasuries a 10 ou a 30 anos.

As yields de longo prazo são determinadas por uma combinação de expectativas.

Inflação.

Crescimento económico.

Futuras taxas de curto prazo.

Endividamento governamental.

Procura global por dívida dos EUA.

Prémios de prazo.

E preferências dos investidores em matéria de risco.

É por isso que a Fed pode manter a sua posição de política monetária mesmo enquanto as yields das Treasuries de longo prazo se movimentam substancialmente.

O mercado obrigacionista está constantemente a atribuir preços ao futuro.

O IMPACTO NAS AÇÕES

As yields elevadas das Treasuries de longo prazo também podem pressionar as ações.

Quando as yields sem risco sobem, os investidores podem exigir retornos maiores das ações.

Isto pode afetar particularmente as empresas tecnológicas de elevado crescimento, cujas avaliações dependem fortemente dos resultados futuros.

Quanto maior for a taxa de desconto, menos valiosos se tornam os fluxos de caixa futuros distantes em termos de valor atual.

Isso significa que as yields das Treasuries não são apenas uma questão do mercado obrigacionista.

Podem influenciar a avaliação de todo o mercado financeiro.

O IMPACTO NA BITCOIN E NAS CRIPTOMOEDAS

É aqui que a história se torna especialmente interessante para os investidores em criptomoedas.

A Bitcoin é cada vez mais transacionada no âmbito do ambiente global de liquidez.

Quando as yields das Treasuries sobem acentuadamente e as condições financeiras se tornam mais restritivas, os ativos especulativos podem sofrer pressão à medida que os investidores se tornam mais seletivos relativamente ao risco.

Por outro lado, se as yields acabarem por estabilizar e as expectativas de uma política monetária mais flexível aumentarem, os ativos sensíveis à liquidez podem beneficiar.

É por isso que acredito que as yields das Treasuries devem ser acompanhadas em conjunto com a Bitcoin, em vez de serem analisadas separadamente.

O mercado obrigacionista fornece frequentemente um sinal antecipado sobre a forma como os investidores veem a inflação, a liquidez e a futura política monetária.

A DISTINÇÃO IMPORTANTE

A situação atual pode ser resumida numa frase:

YIELDS ELEVADAS NÃO SÃO O MESMO QUE UM MERCADO EM COLAPSO.

A mensagem da Fed é que o mercado de Treasuries continua funcional.

Isso não significa que não existam riscos.

A própria análise de estabilidade financeira da Reserva Federal destacou anteriormente a vulnerabilidade da liquidez das Treasuries durante períodos de volatilidade aguda, embora a liquidez tenha recuperado posteriormente.

Por isso, os investidores não devem confundir a garantia sobre o funcionamento do mercado com uma garantia de que a volatilidade terminou.

O mercado pode continuar funcional enquanto as yields continuam a movimentar-se de forma agressiva.

O QUE VOU ACOMPANHAR A SEGUIR

Para mim, vários indicadores são agora fundamentais.

Primeiro, a yield das Treasuries a 10 anos.

Segundo, a yield das Treasuries a 30 anos.

Terceiro, a profundidade e a liquidez do mercado de Treasuries.

Quarto, os dados da inflação.

Quinto, as expectativas relativamente às próximas decisões de política monetária da Reserva Federal.

Sexto, a emissão de Treasuries e as operações de gestão da dívida.

E, por fim, a reação das ações, do dólar, do ouro e da Bitcoin às alterações nas yields das obrigações.

Estes mercados estão cada vez mais interligados.

REFLEXÃO FINAL

A afirmação de que o mercado de Treasuries está a funcionar bem pode parecer aborrecida em comparação com um movimento dramático das yields.

Mas, na realidade, é extremamente importante.

Um mercado de Treasuries volátil, mas líquido, é uma coisa.

Um mercado de Treasuries onde a liquidez desaparece é algo completamente diferente.

Por agora, a mensagem da Reserva Federal é que o mercado continua operacional e suficientemente líquido para que a formação de preços prossiga.

Isso dá aos decisores políticos mais margem para se concentrarem na sua principal preocupação: a inflação e as condições económicas.

Mas a questão mais importante permanece.

PODERÁ O MERCADO DE TREASURIES CONTINUAR A ABSORVER UMA MAIOR OFERTA DE DÍVIDA E YIELDS ELEVADAS SEM UMA DETERIORAÇÃO SIGNIFICATIVA DA LIQUIDEZ?

Essa é a questão que vou acompanhar.

Porque, se o funcionamento do mercado de Treasuries continuar saudável, a subida das yields pode continuar a representar uma reavaliação normal.

Mas, se a liquidez começar a deteriorar-se acentuadamente, a história poderá mudar muito rapidamente.

Para os investidores em ações, obrigações, ouro e criptomoedas, o mercado de Treasuries continua a ser um dos sinais mais importantes das finanças globais.

#GateSquare
#ContentMining
@Gate_Square