“O Sussurrador da Fed” Começa a Mexer-se? Tesouro dos EUA Aumenta Recompras de Obrigações de Longo Prazo

O mercado obrigacionista dos EUA voltou a emitir um sinal difícil de ignorar. O Departamento do Tesouro dos EUA decidiu pelo menos duplicar a dimensão das operações de recompra de obrigações do Tesouro de longo prazo, de um máximo de US$2 mil milhões para pelo menos US$4 mil milhões por operação, entre 9 de setembro e 4 de novembro de 2026. A política visa obrigações com maturidades de 10–20 anos e 20–30 anos.

A medida surge depois de as yields das obrigações de longo prazo terem subido para níveis não vistos desde 2007. A 18 de agosto, a yield das obrigações do Tesouro a 30 anos chegou mesmo a cerca de 5,34%, enquanto a dívida pública dos EUA já ultrapassou os US$40 triliões.

Não É Apenas uma Recompra

Oficialmente, o Tesouro apresenta esta política como um esforço para melhorar a liquidez no segmento das obrigações de longo prazo. No entanto, o momento escolhido levou o mercado a interpretar uma mensagem mais ampla: o governo dos EUA está cada vez mais sensível ao aumento dos custos de financiamento de longo prazo.

O mais interessante é que esta recompra não significa que o governo dos EUA esteja subitamente a reduzir a sua dívida de forma significativa. O seu valor continua a ser muito reduzido face ao mercado de obrigações do Tesouro, avaliado em cerca de US$32 triliões. Por isso, o principal impacto deverá verificar-se mais na liquidez e na estrutura da curva de rendimentos do que na resolução dos problemas orçamentais dos EUA.

Mesmo após o anúncio, o efeito não durou muito. A yield a 10 anos voltou a situar-se em torno de 4,70%, enquanto a yield a 30 anos ficou perto de 5,25%, mostrando que os investidores continuam a exigir uma compensação elevada para deter dívida de longo prazo dos EUA.

Por Que Deve o Mercado Prestar Atenção?

A subida das yields das obrigações do Tesouro não é apenas um problema do mercado obrigacionista.

As yields das obrigações do Tesouro servem de referência para as hipotecas, o crédito empresarial, as avaliações das ações tecnológicas, o imobiliário, o dólar, o ouro e até a Bitcoin.

Se as yields de longo prazo continuarem a subir, as avaliações dos ativos de risco poderão enfrentar pressão. Por outro lado, se o Tesouro conseguir melhorar a liquidez e reduzir a pressão sobre as yields de longo prazo, as condições financeiras poderão tornar-se mais favoráveis aos ativos de risco.

No entanto, o problema fundamental ainda não desapareceu: o elevado défice, a dívida de US$40 triliões, a inflação, a incerteza em torno da política da Fed e as grandes necessidades de financiamento do setor empresarial, incluindo o investimento em IA, continuam a representar uma pressão estrutural.

Conclusão

O apelido “sussurrador da Fed” pode ser interessante do ponto de vista narrativo, mas o facto mais importante é este:

O Tesouro está agora a responder de forma cada vez mais ativa à pressão na extremidade longa da curva de rendimentos, enquanto o mercado ainda não está totalmente convencido de que essa intervenção seja capaz de resolver os problemas fundamentais.

Para os investidores, o próximo foco não será apenas a quantidade de obrigações que o Tesouro recomprará, mas também saber se as yields a 10 e 30 anos irão finalmente descer de forma sustentável.

Se tal não acontecer, o mercado poderá estar a transmitir a mensagem de que o problema não é apenas uma falta de liquidez, mas sim o facto de o preço do risco orçamental dos EUA estar efetivamente a aumentar.