#AnthropicIPOtoRivalSpaceXRecord

SERÁ QUE A IPO DA ANTHROPIC CONSEGUE REALMENTE SUPERAR O RECORDE DA SPACEX?

Deixe-me explicar-lhe um dos mais fascinantes confrontos financeiros que se está a formar em 2026: a Anthropic, a potência de IA por detrás do Claude, está a preparar aquela que poderá ser a maior oferta pública inicial da história, enfrentando directamente o recorde que a SpaceX acabou de estabelecer. Isto não é exagero. Os números são reais, os prazos são concretos e os riscos não poderiam ser maiores. Nesta análise, vou explicar exactamente o que cada empresa alcançou, como se poderão apresentar as suas estreias nos mercados públicos e se a Anthropic pode realmente desafiar o recorde "impossível" que a SpaceX deixou estabelecido.

Primeiro, vamos compreender a referência de que estamos a falar. A SpaceX entrou em bolsa a 12 de Junho de 2026, na Nasdaq, sob o símbolo SPCX. Fixou o preço da sua oferta em 135 dólares por acção, vendeu aproximadamente 555.6 milhões de acções e angariou uns impressionantes 75 mil milhões de dólares. Essa única captação foi mais de três vezes superior à maior IPO anterior dos Estados Unidos e mais do dobro do montante angariado pela Saudi Aramco em 2019. No momento da fixação do preço, a SpaceX tinha uma avaliação implícita de cerca de 1.77 biliões de dólares. No seu primeiro dia de negociação, a acção subiu cerca de 19.3 por cento, de 135 dólares para aproximadamente 161 dólares, elevando o valor de mercado implícito para mais de cerca de 2.1 biliões de dólares no pico intradiário. Foi, sem dúvida, a maior estreia da história dos mercados públicos. Esta é a fasquia que qualquer desafiante terá de ultrapassar.

Agora é que as coisas ficam realmente interessantes. A SpaceX não permaneceu nesse pico de euforia. No final de Julho de 2026, aproximadamente seis semanas após a estreia, a acção tinha recuado para cerca de 123 a 125 dólares, dando à empresa uma capitalização bolsista de aproximadamente 1.5 biliões de dólares. Continua a ser um número gigantesco, cerca de quatro vezes superior à avaliação de 350 mil milhões de dólares da oferta privada de compra de acções de Dezembro de 2024, e reflecte uma verdadeira dimensão operacional: a SpaceX aumentou as receitas cerca de 43 por cento em 2025, para aproximadamente 18.7 mil milhões de dólares, impulsionada pela Starlink e pelo negócio de lançamentos. Mas eis a lição essencial da estreia da SpaceX que todos os investidores da Anthropic têm de compreender: um preço de abertura recorde não garante uma avaliação permanente. O mercado reavaliou a SpaceX em baixa cerca de 29 por cento, passando do pico de 2.1 biliões de dólares no primeiro dia para o nível de negociação de 1.5 biliões no final de Julho. A entrada em bolsa introduziu uma descoberta contínua de preços, escrutínio trimestral e vendedores a descoberto, forças que as ofertas privadas de compra de acções nunca tiveram de enfrentar.

Agora passemos à Anthropic, e à razão pela qual todos estão a acompanhar isto tão atentamente. A Anthropic é a empresa por detrás da família de modelos de IA de fronteira Claude e tem crescido a um ritmo que é, francamente, difícil de assimilar. A empresa divulgou cerca de 47 mil milhões de dólares em receitas anualizadas a meio de Maio de 2026. Isto, por si só, é extraordinário quando percebemos que, no final de 2025, o ritmo anualizado era de apenas cerca de 9 mil milhões de dólares. Em apenas cerca de cinco meses, de aproximadamente Janeiro a Maio de 2026, a Anthropic aumentou o seu ritmo anualizado de receitas em cerca de 422 por cento, passando de 9 mil milhões para 47 mil milhões de dólares. Os analistas independentes estimam agora que o verdadeiro ritmo anualizado poderá situar-se entre os 60 e poucos mil milhões e os 70 e poucos mil milhões no final de Julho de 2026. A empresa afirmou que o seu ritmo de crescimento das receitas anualizadas foi superior a dez vezes por ano em cada um dos três anos até ao início de 2026. É um trajecto que não existe em mais nenhum ponto da história do software empresarial.

O historial de financiamento conta a mesma história. Em Fevereiro de 2026, a Anthropic angariou 30 mil milhões de dólares numa ronda Série G, com uma avaliação pós-investimento de 380 mil milhões de dólares. Depois, apenas três meses mais tarde, em Maio de 2026, angariou uns impressionantes 65 mil milhões de dólares num financiamento Série H, com uma avaliação pós-investimento de aproximadamente 965 mil milhões de dólares. Permitam-me contextualizar esta reavaliação: a avaliação passou de 380 mil milhões para 965 mil milhões em cerca de 90 dias, um salto de aproximadamente 154 por cento. No mesmo dia do anúncio da Série H, a Anthropic apresentou confidencialmente à Securities and Exchange Commission dos Estados Unidos um projecto de declaração de registo Form S-1, iniciando formalmente o processo que poderá levar a empresa à bolsa. Notícias dos meios de comunicação social, divulgadas sobretudo pela Bloomberg e pelo Financial Times, sugerem que a Anthropic está a avaliar uma IPO já em Outubro de 2026, potencialmente angariando mais de 60 mil milhões de dólares. A página de IPOs futuras da TradingView indica actualmente uma data de oferta prevista para 23 de Outubro de 2026.

Assim, a questão central que todo o mercado está a colocar é simples: poderá a avaliação da IPO da Anthropic igualar ou mesmo superar o recorde de aproximadamente 1.77 biliões de dólares da SpaceX? A resposta, com base em tudo o que estudei, é que pode perfeitamente, existindo um argumento muito credível de que poderá ultrapassá-lo largamente. Deixe-me apresentar o cenário optimista com os valores concretos. Alguns analistas, citando o forte dinamismo do mercado privado e o crescimento sem precedentes das receitas, estão a falar de uma avaliação implícita de IPO entre 2 e 3 biliões de dólares. Se a Anthropic fixar o preço em 2 biliões de dólares, isso seria cerca de 13 por cento superior ao recorde de fixação de preço de 1.77 biliões da SpaceX, tornando-a instantaneamente na maior IPO da história. Se o fixar em 2.5 biliões, será aproximadamente 41 por cento superior. E, no extremo mais agressivo, um preço de 3 biliões de dólares seria cerca de 69 por cento superior à referência da SpaceX. Mesmo segundo os pressupostos mais conservadores que circulam, uma avaliação entre 1.2 e 1.5 biliões de dólares colocaria a Anthropic mesmo no limite do recorde da SpaceX e, tendo em conta o ciclo de entusiasmo em torno da IA, o cenário mais provável aponta para cima, não para baixo.

A razão pela qual isto não é apenas fantasia está nos cálculos do múltiplo das receitas. Aqui tenho de ser honesto consigo, porque é neste ponto que as coisas se tornam verdadeiramente arriscadas. Com uma avaliação de 2 biliões de dólares face a 47 mil milhões de dólares de receitas anualizadas, a Anthropic estaria a negociar a aproximadamente 43 vezes as receitas. Face a um ritmo anualizado de 100 mil milhões de dólares que alguns analistas projectam para o final de 2026, essa mesma avaliação de 2 biliões desce para cerca de 20 vezes as receitas. Para comparação, a SpaceX, com uma avaliação de 1.5 biliões de dólares e receitas de 18.7 mil milhões, está a negociar a aproximadamente 80 vezes as receitas. Assim, eis a verdade desconfortável para a qual a maioria dos investidores particulares não está preparada: mesmo com 2 biliões de dólares, a Anthropic seria, na realidade, mais barata com base no múltiplo das receitas do que a SpaceX é actualmente. É esse o grau de extremo da avaliação actual da SpaceX. Este é um argumento real a favor da Anthropic e uma das principais razões pelas quais o recorde está verdadeiramente ao seu alcance.

O valor de referência avançado pela Reuters acrescenta ainda mais combustível. Fontes disseram à Reuters, em meados de Agosto de 2026, que a avaliação da IPO da Anthropic poderá depender de uma previsão de receitas para 2028 entre 190 e 200 mil milhões de dólares. Se o mercado que está a estruturar a operação da Anthropic estiver disposto a avaliá-la com base numa expectativa de receitas de 200 mil milhões de dólares em 2028, então uma avaliação de 2 biliões corresponde apenas a cerca de 10 vezes essas receitas futuras de 2028. Nessa perspectiva futura, uma avaliação de 3 biliões corresponde apenas a 15 vezes as receitas de 2028. É um múltiplo que os mercados públicos têm estado dispostos a pagar pelos líderes de IA de crescimento hiperacelerado neste ciclo. A empresa também projectou pelo menos 10.9 mil milhões de dólares de receitas no segundo trimestre de 2026, o que representaria mais do dobro do trimestre anterior, e está no caminho certo para alcançar o seu primeiro lucro operacional trimestral de sempre, de aproximadamente 559 milhões de dólares. Esse primeiro trimestre lucrativo é extremamente importante, porque muda a narrativa de "queimar dinheiro" para "crescimento hiperacelerado rentável", e é precisamente isso que desbloqueia múltiplos de avaliação premium numa oferta pública.

Mas deixe-me apresentar-lhe o quadro completo, porque uma análise bem-sucedida não é aquela que apenas lhe transmite as boas notícias. Existem riscos sérios que podem impedir a Anthropic de quebrar o recorde da SpaceX, e deverá ponderá-los com o mesmo peso que dá ao potencial de valorização. O primeiro risco é o mesmo que atingiu a própria SpaceX: o mercado pode penalizar uma IPO recorde. A SpaceX abriu nos 2.1 biliões e caiu para 1.5 biliões em seis semanas, uma descida de aproximadamente 29 por cento. Se a Anthropic fixar o preço numa faixa eufórica de 2.5 ou 3 biliões e depois enfrentar a mesma força gravitacional de reavaliação após a IPO que atingiu a SpaceX, os primeiros compradores poderão sofrer perdas significativas no primeiro trimestre. O segundo risco é que a Anthropic ainda esteja, segundo muitos relatos independentes, a operar com prejuízo, mesmo com um trimestre lucrativo no horizonte. Neil Woodford, numa discussão amplamente acompanhada, considerou frontalmente que uma avaliação de 2 biliões de dólares era "um passo demasiado grande" para uma empresa que está "a ter dificuldades em ganhar dinheiro neste momento", observando que, com 20 vezes as receitas anualizadas actuais, se está a pagar um prémio enorme por um crescimento que terá de ser sustentado durante anos. O terceiro risco é a concorrência. A OpenAI está avaliada em aproximadamente 852 mil milhões de dólares no mercado privado e também deverá ser uma forte candidata a uma oferta pública; uma janela de cotações de empresas de IA congestionada no final de 2026 poderá dividir a procura dos investidores e limitar os múltiplos que todas elas poderão obter. O quarto risco é o risco temporal associado à fixação do preço: alguns analistas atribuem apenas uma probabilidade de aproximadamente 55 por cento à Anthropic fixar um preço superior a 1 bilião de dólares entre Novembro de 2026 e Março de 2027, o que significa que existe uma incerteza real quanto à permanência da janela de IPO aberta a estas avaliações.

Agora deixe-me dar-lhe a minha opinião pessoal honesta, já que me pediu a minha perspectiva. Acredito que a Anthropic tem uma possibilidade genuinamente realista de, no mínimo, igualar o recorde de avaliação da IPO da SpaceX e, com uma probabilidade significativa, ultrapassá-lo. Eis o meu raciocínio. Primeiro, a curva de crescimento é categoricamente diferente. A SpaceX está a crescer 43 por cento por ano, o que é impressionante para uma empresa de hardware intensivo em capital, mas a Anthropic está a crescer aproximadamente 400 por cento numa única janela de cinco meses. Os mercados valorizam a aceleração do crescimento e a curva da Anthropic é muito mais acentuada. Segundo, os cálculos do múltiplo das receitas favorecem, na realidade, a Anthropic, como demonstrei acima: a Anthropic, com 2 biliões de dólares face às receitas futuras, é relativamente mais barata do que a SpaceX é actualmente. Terceiro, a IA é a narrativa de investimento dominante deste ciclo, de uma forma que nem o sector espacial nem o dos satélites conseguiram igualar, e o prémio associado à narrativa é real na formação de preços dos mercados públicos. Quarto, a ronda Série H, com 965 mil milhões de dólares de avaliação e uma angariação de 65 mil milhões, prova que existe uma enorme quantidade de capital institucional disposta a apoiar a Anthropic em níveis superiores a 1 bilião de dólares, e esse mesmo capital torna-se a âncora natural do preço mínimo da IPO.

Mas, e este é o "mas" crucial, não penso que a estratégia mais segura seja assumir que o recorde cairá logo no primeiro dia. A minha perspectiva mais ponderada é esta: o preço da IPO da Anthropic poderá situar-se num intervalo amplo entre 1.2 e 2.5 biliões de dólares, dependendo do ambiente de mercado em Outubro, e o cenário central mais provável estará algures entre 1.5 e 2 biliões de dólares, o que a colocaria exactamente ao nível ou ligeiramente acima da referência da SpaceX. O cenário mais entusiasmante, em que ultrapassa decisivamente a SpaceX e chega aos 2.5 ou 3 biliões, depende de duas coisas acontecerem em simultâneo: a manutenção de um crescimento anual das receitas superior a 10 vezes até 2027 e um ambiente macroeconómico favorável que mantenha a aposta na IA durante o quarto trimestre. Se uma destas condições falhar, o recorde continua a pertencer à SpaceX. Se ambas se mantiverem, a Anthropic tornar-se-á na maior IPO da história da humanidade e a narrativa da IA consolidar-se-á como a principal história de investimento desta década. De qualquer forma, esta é a cotação mais importante a acompanhar durante o resto de 2026, e o prémio é uma coroa de capitalização bolsista no valor de biliões.