#OpenAIQ2Revenue67BAsLossesWiden

OpenAI no 2.º trimestre de 2026: a receita sobe para 6,7 mil milhões de dólares, mas as perdas continuam a aumentar

Os números financeiros mais recentes da OpenAI contam uma história de crescimento incessante da receita que continua a ser completamente absorvida pelo custo de construir os modelos de IA mais ambiciosos do planeta. No segundo trimestre de 2026, a empresa responsável pelo ChatGPT registou aproximadamente 6,7 mil milhões de dólares em receita, acima dos 5,7 mil milhões de dólares no primeiro trimestre. Isto representa um aumento trimestral de cerca de 17,5 por cento, um valor sólido segundo praticamente qualquer padrão. No entanto, o destaque que está a preocupar os investidores não é o valor da receita, mas o facto de as perdas da empresa terem aumentado a um ritmo muito mais rápido. A perda operacional subiu de 9,3 mil milhões de dólares no T1 para aproximadamente 12,3 mil milhões de dólares no T2, um aumento de cerca de 32,3 por cento. Em termos simples, as perdas cresceram quase duas vezes mais depressa do que a receita.

Para colocar a dimensão do problema em perspetiva, a perda operacional apenas no T2 corresponde a cerca de 183,6 por cento da receita total gerada pela empresa nesse mesmo trimestre. Por outras palavras, a OpenAI está efetivamente a gastar perto de um dólar e oitenta e quatro cêntimos por cada dólar que recebe. A diferença entre receitas e despesas está a aumentar trimestre após trimestre, com as perdas a subirem 3 mil milhões de dólares, enquanto a receita aumentou apenas 1 mil milhão de dólares. Trata-se de uma empresa cuja receita está a crescer de forma impressionante, mas cuja base de custos está a crescer ainda mais depressa.

Esta divulgação surge num momento delicado, precisamente quando a OpenAI se prepara para aquela que deverá ser uma das ofertas públicas iniciais mais aguardadas da história da tecnologia. A empresa já apresentou confidencialmente documentos à SEC e foi avaliada em 852 mil milhões de dólares na sua mais recente ronda de financiamento. Segundo os relatos, a OpenAI pretende alcançar uma avaliação de cotação igual ou superior a um bilião de dólares, potencialmente em 2027. Mas estas perdas cada vez maiores levantam questões reais sobre se os mercados públicos irão recompensar uma avaliação tão ambiciosa enquanto a empresa continua longe de alcançar uma rentabilidade sustentada.

A perspetiva para o ano completo torna o desafio mais claro. A OpenAI registou uma perda líquida de 38,5 mil milhões de dólares em 2025, com uma receita de 13,07 mil milhões de dólares, de acordo com documentos auditados, o que significa que perdeu aproximadamente três dólares por cada dólar de receita obtido. Mesmo com um forte crescimento em 2026, a taxa anualizada de receita é estimada entre 25 e 40 mil milhões de dólares, dependendo da fonte, deixando ainda a empresa profundamente não rentável numa base anual.

A aumentar a pressão está o panorama competitivo, e é aqui que a história se torna verdadeiramente desconfortável para a OpenAI. No mesmo dia em que foram divulgados os números fracos da OpenAI, a concorrente Anthropic revelou que a sua própria receita tinha aumentado mais de 50 por cento numa base sequencial, atingindo 11,6 mil milhões de dólares no segundo trimestre. Isto significa que a Anthropic ultrapassou agora a OpenAI em receita trimestral pela primeira vez, gerando cerca de 1,7 vezes mais receita. Ainda mais impressionante, segundo os relatos, a Anthropic alcançou um pequeno lucro operacional ajustado de aproximadamente 559 milhões de dólares, utilizando os seus recursos computacionais de forma mais eficiente. Assim, enquanto a OpenAI perde dinheiro a um ritmo cada vez mais rápido, a sua concorrente mais próxima tornou-se rentável, numa reviravolta dramática no panorama da IA.

Ambas as empresas apresentaram confidencialmente pedidos para ofertas públicas iniciais e estão a competir para serem vistas como o melhor investimento em IA. O modelo da Anthropic, centrado na eficiência, está a conquistar apoio, com conversas sobre um objetivo de avaliação a longo prazo de dois biliões de dólares. A OpenAI, pelo contrário, continua numa fase em que cada ambição de um bilião de dólares é condicionada pela realidade de gastar dezenas de milhares de milhões de dólares por ano.

Agora, deixe-me apresentar a minha própria opinião sobre o significado de tudo isto, porque os números principais não captam o quadro completo. Primeiro, é importante compreender por que razão as perdas da OpenAI são tão elevadas. A empresa não está apenas a construir um produto; está a construir a infraestrutura física e intelectual do que acredita que será a plataforma de IA dominante da década. O treino de modelos de vanguarda exige vastos conjuntos dos chips mais avançados, centros de dados enormes e despesas intensivas em investigação, todos eles custos antecipados destinados a gerar retorno mais tarde. Uma perda elevada é, em parte, o preço de entrada para liderar este setor.

Dito isto, o facto de as perdas estarem a crescer aproximadamente ao dobro do ritmo da receita é um verdadeiro sinal de alerta. A receita cresceu cerca de 17,5 por cento, o que é razoável, mas o mercado esperava mais, sobretudo porque a Anthropic cresceu mais de 50 por cento e obteve lucro. Quando as perdas de uma empresa aumentam mais depressa do que a sua receita, os investidores começam a questionar se o modelo de negócio está realmente a melhorar ou se está apenas a crescer em dimensão. No caso da OpenAI, a resposta ainda não é clara. A OpenAI afirmou aos investidores que o crescimento acelerou após o lançamento de uma nova geração de modelos em julho, com a sua taxa anualizada a aumentar mais de 20 por cento de um mês para o outro. Se isso for real e sustentável, a receita poderá acompanhar os custos nos próximos dois anos. Até agora, isso não aconteceu.

Existe também uma razão estrutural para ter cautela. O crescimento da OpenAI dependeu fortemente das subscrições do ChatGPT, que são estáveis e previsíveis, mas têm um limite natural associado ao número de pessoas dispostas a pagar vinte dólares ou mais por mês. O negócio empresarial e a utilização da API estão a crescer muito mais depressa e são vistos como o verdadeiro futuro, com a receita empresarial, segundo os relatos, já a representar mais de 40 por cento do total. O impulso recente de agentes de programação como o Codex e a adoção mais ampla do ChatGPT em ambientes empresariais poderão ser o motor que finalmente reduza a diferença entre a receita e as perdas. Esse é o cenário otimista, e não é irrazoável.

A minha opinião sincera é que a OpenAI é uma empresa numa corrida contra o tempo e contra a sua própria estrutura de custos. A avaliação de aproximadamente 852 mil milhões de dólares, a caminho de uma possível oferta pública inicial de um bilião de dólares, pressupõe que a empresa acabará por dominar e rentabilizar a vaga da IA em grande escala. A receita está a crescer, a procura por agentes de IA e ferramentas de programação está a explodir e o potencial de longo prazo é genuinamente enorme. Mas o agravamento das perdas operacionais, o aumento da diferença para a Anthropic em termos de rentabilidade e a elevada taxa de consumo de capital recomendam paciência e cautela ao atribuir uma avaliação tão agressiva. A empresa está a tentar gastar o suficiente para obter uma liderança estratégica permanente, e essa estratégia pode funcionar, mas só funcionará se a receita continuar a crescer a um ritmo muito elevado durante vários anos.

Para quem acompanha a situação de perto, é importante observar estes números. A receita precisa de continuar a crescer aproximadamente 20 por cento ou mais por trimestre para fazer a taxa anualizada ultrapassar claramente os 40 mil milhões de dólares até ao final de 2026. Mais importante ainda, o crescimento das perdas tem de abrandar; neste momento, é de cerca de 32 por cento, enquanto a receita cresce 17,5 por cento. Enquanto as perdas ultrapassarem a receita, a empresa afastar-se-á mais da rentabilidade a cada trimestre. Quando essa relação se inverter, esse será o verdadeiro ponto de viragem para a história da oferta pública inicial.

A história mais ampla é o estado da própria indústria da IA. Durante anos, partiu-se do princípio de que a IA seria um mercado em que o vencedor ficaria com tudo, no qual quem mais gastasse venceria, e a OpenAI era vista como intocável. O segundo trimestre de 2026 põe esse pressuposto em causa de forma direta. A Anthropic provou que é possível fazer a receita crescer ainda mais depressa e, ao mesmo tempo, obter um lucro ajustado, sendo mais disciplinada nos custos computacionais. Trata-se de uma narrativa alternativa poderosa à filosofia da OpenAI de gastar primeiro e, se continuar a ganhar, poderá transformar a forma como os investidores avaliam todas as empresas de IA, favorecendo a eficiência em detrimento da simples escala da despesa.

Nada disto significa que a OpenAI esteja condenada. Continua a ter a marca de IA de consumo mais forte, a equipa de investigação mais profunda e uma franquia de produtos extraordinária. Angariou 122 mil milhões de dólares numa única ronda no início deste ano, pelo que não lhe falta dinheiro para suportar um longo período de perdas. Continua a ser a referência pela qual os concorrentes se medem, e a procura pelos seus agentes e ferramentas de programação nunca foi tão elevada. O cenário mais provável é que a OpenAI acabe por alcançar a rentabilidade, mas isso demorará mais tempo e exigirá mais capital do que os números atuais sugerem, e o mercado poderá exigir uma avaliação mais realista do que o objetivo de um bilião de dólares.

Em resumo, o resultado da OpenAI no T2, com 6,7 mil milhões de dólares em receita, um aumento de cerca de 17,5 por cento, representa um crescimento genuinamente sólido de que qualquer startup se orgulharia. Mas o aumento da perda operacional em 32,3 por cento, para 12,3 mil milhões de dólares, um valor que corresponde a quase 184 por cento da receita do trimestre, conta a verdadeira história. A empresa está a crescer e a perder dinheiro ao mesmo tempo e, por enquanto, as perdas estão a crescer mais depressa. O drama competitivo com a Anthropic, que ultrapassou a OpenAI em receita trimestral e obteve um lucro operacional, apenas torna os riscos mais evidentes. À medida que a OpenAI se aproxima de uma das ofertas públicas iniciais mais aguardadas da história, estes são os números que os investidores irão analisar. A minha opinião: observe a tendência, não apenas um trimestre. Se o crescimento da receita se mantiver acima dos 20 por cento e o crescimento das perdas começar finalmente a abrandar, a história de um bilião de dólares terá uma base real. Até lá, a diferença crescente entre receitas e perdas é um risco que merece respeito.