O novo ETF da BlackRock focado no rendimento de bitcoin, BITA, divulgou os resultados do seu primeiro período de atividade, e os números ilustram concretamente como funcionam, na prática, estas estratégias de negociação de opções.

A Goldman Sachs deu um passo significativo no mercado de produtos de rendimento cripto, mas isto não é uma “assunção de posições”; trata-se de uma aquisição direta. A 12 de agosto, o banco acordou adquirir a NEOS Investments num negócio em dinheiro e ações avaliado em até $2.25 billion, tendo no seu centro a BTCI, um ETF focado em rendimento de bitcoin.

A BTCI não detém bitcoin diretamente; em vez disso, utiliza uma estratégia de covered call sobre produtos negociados em bolsa, como a IBIT da BlackRock e o ETF de bitcoin da VanEck, gerando rendimento mensal. A 31 de julho, o fundo tinha aproximadamente $1.1 billion em ativos líquidos, tendo atingido esta dimensão desde o seu lançamento em outubro de 2024, o que faz dele um dos exemplos de crescimento mais rápido no espaço dos ETFs de bitcoin.

Os números estão totalmente corroborados: a 31 de julho, a BTCI reportou uma taxa de distribuição de 26.73% e um rendimento SEC a 30 dias de 1.62%, enquanto o seu valor líquido dos ativos caiu 25.54% desde o início do ano e 41.66% no último ano. As estimativas preliminares sugerem que aproximadamente 92% do pagamento de julho, de $0.6458, correspondeu a uma devolução de capital, o que significa que uma parte do próprio capital do investidor foi devolvida, em vez de representar um retorno efetivo do investimento.

Este pormenor é verdadeiramente crítico, porque a diferença entre a elevada taxa de distribuição e o desempenho negativo desde o início do ano revela uma característica estrutural dos fundos de rendimento baseados numa estratégia de covered call. Embora estes fundos gerem um fluxo de caixa regular através dos prémios das opções, também limitam o potencial de valorização do ativo; quando o preço do bitcoin sobe acentuadamente, o fundo não consegue participar na totalidade dessa subida, mas quando o preço cai, fica exposto à totalidade da descida. Por isso, o aparentemente elevado valor de “rendimento” é essencialmente uma combinação de distribuição regular de dinheiro e diminuição do valor do capital.

O contexto estratégico do negócio também é digno de nota. A Goldman Sachs apresentou efetivamente à SEC, em abril, um pedido relativo ao seu próprio produto de rendimento de bitcoin, mas nunca o lançou. Em vez disso, através da aquisição da NEOS, obtém instantaneamente acesso a um produto com ativos aproximadamente $59-60 million superiores aos do produto concorrente da BlackRock, o BITA, lançado em junho, além de uma base de clientes comprovada. Este negócio também dá à Goldman acesso ao produto de rendimento de Ethereum da NEOS, o NEHI, elevando o total de ativos dos três fundos ETF para mais de $130 billion e colocando a empresa em oitavo lugar entre os fornecedores de ETFs ativos.

Para quem acompanha os produtos de rendimento de bitcoin ou a concorrência no mercado institucional de ETFs cripto, o ponto crucial é que, ao analisar taxas de distribuição impressionantes de 26-27%, é importante considerar que este valor reflete em grande medida a devolução do capital, e não o retorno efetivo do investimento. Estes produtos podem fazer sentido para investidores que procuram um fluxo de caixa regular, mas não são uma ferramenta adequada para quem pretende beneficiar plenamente da subida do preço do bitcoin. O acordo deverá ser concluído no primeiro trimestre de 2027, sujeito à aprovação regulamentar.

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