Michael Saylor, presidente do conselho da Strategy (anteriormente MicroStrategy), apresentou um novo modelo para classificar os ativos digitais num único espectro, numa publicação que partilhou no X, destacando sobretudo a posição da Tether nesta hierarquia.

De acordo com a classificação de Saylor, a bitcoin assume o papel de «Capital Digital», definido como a reserva de valor definitiva. As ações preferenciais da própria Strategy, STRC, são posicionadas como «Crédito Digital». O produto separado da empresa, SR-strcUSX, enquadra-se na categoria «Moeda Digital». No extremo oposto da cadeia, o USDT da Tether é definido como «Moeda Digital», funcionando como o meio de troca definitivo. Esta classificação cria uma hierarquia que sugere que a volatilidade e o potencial de rendimento diminuem à medida que se passa da bitcoin para o USDT, enquanto a estabilidade e a utilidade transacional aumentam.

Este modelo deve ser entendido como parte de uma mudança mais ampla no discurso de Saylor nas últimas semanas. Numa publicação separada, partilhada a 7 de agosto, a empresa descreveu a categoria de «crédito digital» como a sua maior oportunidade financeira futura, partilhando as taxas de rendimento efetivas dos quatro produtos de ações preferenciais da Strategy: STRD, STRC, STRK e STRF. Estes produtos são descritos como uma «estrutura de crédito» de rendimento fixo construída em torno da tesouraria de bitcoin da empresa, mas existe um importante detalhe técnico: estas ações preferenciais não são diretamente garantidas pelos ativos de bitcoin da empresa.

O esforço de Saylor para posicionar a STRC separadamente da BTC e da MSTR também está alinhado com este modelo, uma vez que tem salientado há semanas que a STRC é um produto focado em receitas, liquidez e estabilidade, e não um instrumento que ofereça exposição direta ao preço da bitcoin. Atualmente, a STRC oferece um rendimento anualizado de 11,5%, pago como dividendo mensal em dinheiro, com a taxa ajustada para incentivar a negociação próxima do valor nominal de 100 dólares todos os meses.

A lógica subjacente a este posicionamento consiste num esforço para diversificar a estratégia de captação de capital da empresa. A filosofia de longa data de Saylor de «nunca vender» evoluiu gradualmente para a aceitação de que vender é teoricamente possível e, agora, para tornar a venda uma parte natural da estrutura de capital da empresa. Na semana passada, a empresa anunciou que vendeu mais 1 690 BTC, utilizando o produto da venda para financiar recompras de ações preferenciais STRC e aumentar as suas reservas em dólares para 4,65 mil milhões de dólares. As participações totais da empresa em bitcoin continuam a representar aproximadamente 4% da oferta, mas, aos preços atuais, registam uma perda não realizada de aproximadamente 8,7 mil milhões de dólares.

Há também quem analise esta situação de forma crítica. Alguns analistas defendem que esta estrutura depende da continuidade da confiança dos investidores e que, se a capitalização de mercado da MSTR se aproximar do seu valor líquido dos ativos ou cair abaixo dele, a atratividade da emissão de novos títulos diminuirá e as vendas de bitcoin poderão tornar-se inevitáveis. As generosas obrigações de pagamento de dividendos da STRC também aumentam o risco de futuras vendas de bitcoin financiarem o pagamento de dividendos em vez de novas aquisições.

Para quem acompanha a Strategy, a bitcoin e o ecossistema das stablecoins através da Gate, o ponto fundamental é que o espectro de ativos digitais de Saylor faz, na realidade, parte da estratégia da empresa para comercializar os seus próprios produtos financeiros, aproveitando a reputação da bitcoin. O verdadeiro teste deste modelo será a frequência com que a empresa terá de recorrer a vendas de bitcoin para cumprir as obrigações de pagamento de dividendos de produtos como a STRC, pois este será o verdadeiro indicador da sustentabilidade da transição de uma posição de «nunca vender» para uma abordagem de «bitcoin como motor de crédito».

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