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Rali dos chips de memória: os preços da DRAM e da NAND disparam à medida que a procura de IA redefine o ciclo dos semicondutores

A indústria global de chips de memória encontra-se no meio de uma das fases de crescimento mais poderosas da sua história, impulsionada pela procura incessante dos centros de dados de IA, da computação na nuvem, dos smartphones e dos servidores avançados. Os chips de memória, incluindo a DRAM e a memória flash NAND, constituem a espinha dorsal da computação moderna, e os seus preços dispararam ao longo do último ano, à medida que as cargas de trabalho de inteligência artificial levaram a oferta aos seus limites absolutos. Este aumento dos preços dos chips criou um rali histórico nas ações dos maiores fabricantes de memória do mundo, com ganhos que ultrapassaram largamente os do setor tecnológico em geral.

Comecemos pelos fundamentos do aumento dos preços. Os chips de memória passaram de um simples ciclo de matérias-primas para aquilo que os analistas descrevem atualmente como uma história de estrangulamento da infraestrutura de IA. No primeiro trimestre de 2026, os preços contratuais da DRAM convencional subiram até 90 a 95 por cento em relação ao trimestre anterior, segundo a TrendForce. No mesmo período, os preços contratuais da memória flash NAND aumentaram 55 a 60 por cento em relação ao trimestre anterior. Este crescimento explosivo prosseguiu no segundo trimestre, com os preços contratuais da DRAM a subirem mais 58 a 63 por cento, enquanto os preços da memória flash NAND avançaram 55 a 60 por cento. Para o terceiro trimestre de 2026, a TrendForce prevê que os preços contratuais da DRAM subam mais 13 a 18 por cento em relação ao trimestre anterior, enquanto se espera que os preços da memória flash NAND aumentem 10 a 15 por cento. Numa perspetiva mais ampla, a Gartner prevê um aumento de 130 por cento nos preços combinados da DRAM e dos SSD até ao final de 2026, com algumas estimativas a sugerirem que os preços da DRAM poderão subir até 125 por cento e os da memória flash NAND até 234 por cento ao longo de todo o ano.

A dimensão desta explosão de preços é impressionante. Os preços dos módulos de memória DDR4 e DDR5 visíveis para os consumidores aumentaram entre 130 e 180 por cento nos últimos 18 meses. Desde o início de 2025, os preços contratuais da memória aumentaram cinco a sete vezes, num movimento que Tim Cook, da Apple, descreveu como uma inundação que só ocorre uma vez em cem anos nos preços da memória. A Apple já aumentou os preços do iPhone até 300 dólares em resposta. A TrendForce estima que a memória representa agora aproximadamente 34 por cento da lista de materiais do iPhone Pro, contra cerca de 10 por cento há um ano, e espera-se que este valor ultrapasse 40 por cento no primeiro semestre de 2027. Os analistas esperam que o aumento dos custos impulsionado pela memória acrescente entre 5 e 15 por cento à lista de materiais dos smartphones e portáteis em 2026.

Vejamos agora o que está a impulsionar esta procura sem precedentes. O principal catalisador é o crescimento explosivo da inteligência artificial. Os centros de dados de IA, que treinam e executam grandes modelos de linguagem de empresas como a Nvidia e a AMD, necessitam de enormes quantidades de memória de alta largura de banda, ou HBM, juntamente com DRAM convencional e armazenamento NAND. Espera-se que a quantidade de HBM por acelerador de IA aumente para 216 ou 288 gigabytes em 2026, face às configurações anteriores de 96 ou 192 gigabytes. Os fabricantes de memória, concentrados em maximizar os lucros provenientes da HBM, desviaram capacidade de produção da DRAM convencional e da memória flash NAND para consumidores, criando escassez em todo o mercado. A Kioxia comunicou que a sua capacidade estava esgotada para o ano no início de 2026, e a SK Hynix garantiu encomendas de clientes para toda a sua produção de DRAM, HBM e NAND até 2026. A Western Digital confirmou que a sua produção de 2026 está totalmente esgotada, com contratos de longo prazo a estenderem-se até 2028.

O impacto nos preços das ações das empresas foi extraordinário. O setor da memória e do armazenamento superou amplamente tanto a indústria dos semicondutores como o mercado tecnológico em geral este ano. A Samsung Electronics e a SK Hynix, os dois gigantes sul-coreanos, atingiram máximos históricos no final de fevereiro de 2026. Algumas das empresas de memória de menor dimensão e exposição exclusiva ao setor registaram retornos de dimensão quase histórica. A SanDisk disparou até 883 por cento desde o início do ano, com a ação a subir de bem menos de 200 dólares para acima de 1 300 dólares no seu pico. A Micron Technology ganhou mais de 760 por cento no último ano, com a ação a subir 214 por cento apenas em 2026, antes de ganhos adicionais elevarem a valorização anual para cerca de 325 por cento. A Western Digital subiu aproximadamente 292 por cento, enquanto a Seagate Technology avançou cerca de 273 por cento desde o início do ano. A Kioxia também esteve entre as empresas com melhor desempenho a nível mundial, subindo quase 600 por cento desde o início do ano, mesmo após a recente correção.

A Micron foi uma das histórias mais notáveis deste ciclo. A empresa registou receitas recorde no exercício fiscal de 41,4 mil milhões de dólares, um aumento extraordinário de 345,7 por cento em relação ao ano anterior, com uma margem bruta GAAP de 84,6 por cento. A Micron comunicou um lucro líquido de 5,24 mil milhões de dólares no primeiro trimestre de 2026, o seu maior lucro trimestral em cinco anos. Nos últimos dez meses, a Micron acrescentou mais de um bilião de dólares à sua capitalização bolsista, que se situa agora perto de 1,35 biliões de dólares, tendo ultrapassado brevemente a marca de um bilião de dólares em maio de 2026. As suas ações dispararam cerca de 15 por cento numa única sessão no final de julho e, mesmo após a liquidação de agosto, a ação continua a registar um desempenho extraordinário desde o início do ano.

A SK Hynix foi o outro gigante do rali da memória. Enquanto líder de mercado na memória de alta largura de banda, controlando cerca de 58 por cento da oferta global de HBM, a empresa esteve no centro do boom da memória para IA. A SK Hynix registou um lucro operacional de 37,61 biliões de won no primeiro trimestre de 2026, um valor impressionante que reflete o incrível poder de fixação de preços no mercado da memória. As suas receitas do segundo trimestre subiram 257 por cento em relação ao ano anterior, com uma margem operacional de 76 por cento. A empresa anunciou planos para começar a enviar chips HBM4 de próxima geração no quarto trimestre de 2026, e o seu conselho de administração aprovou 54,3 biliões de won, aproximadamente 38 mil milhões de dólares, em despesas para construir duas novas fábricas de produção de memória. Em determinados momentos do rali, o ADR era negociado a menos de quatro vezes os lucros futuros, tornando-se numa das ações de elevado crescimento mais baratas do mercado, apesar da valorização dramática do seu preço.

A Samsung Electronics, o maior produtor global de memória no conjunto dos segmentos, com aproximadamente 38 por cento do mercado de DRAM, 29 por cento do mercado de NAND e 21 por cento do mercado de HBM, também apresentou resultados recorde. O seu negócio de memória registou receitas e lucros trimestrais recorde, impulsionados pela HBM e pelo amplo aumento dos preços no mercado. A Samsung deu prioridade à produção de DRAM e NAND relacionadas com a IA, ao mesmo tempo que alertou que a oferta de memória continuará limitada, uma declaração que, por si só, desencadeou fortes subidas em todo o setor da memória. As ações da Samsung também avançaram cerca de 16 por cento desde o início do ano, antes da recente correção.

A SanDisk e a Kioxia foram as estrelas da história da NAND. A SanDisk foi a empresa com melhor desempenho nos Estados Unidos este ano, subindo até 883 por cento desde o início do ano e sendo negociada brevemente acima de 1 300 dólares por ação antes da correção de agosto. A Kioxia, antiga unidade de memória da Toshiba, que detém aproximadamente 14 por cento do mercado global de NAND, subiu quase 600 por cento desde o início do ano, tendo surgido notícias de que a Western Digital e a Kioxia estavam a discutir uma possível fusão. A Western Digital ganhou aproximadamente 292 por cento desde o início do ano, com os lucros a crescerem 100 por cento em relação ao ano anterior. A Seagate Technology disparou cerca de 273 por cento. O Roundhill Memory ETF também registou uma forte subida, ganhando até 13 por cento numa única sessão.

A dimensão deste rali ultrapassa as ações individuais. A Micron continua a ser negociada a apenas 5,7 vezes os lucros futuros, muito abaixo do seu múltiplo P/E médio de dez anos, de 22, refletindo os receios persistentes do mercado de que o conhecido ciclo de expansão e contração da indústria da memória acabará por regressar. De forma semelhante, a SK Hynix é negociada a menos de quatro vezes os lucros futuros, a Samsung a cerca de 4,5 vezes e a SanDisk a aproximadamente 4,5 vezes os lucros fiscais de 2027. Os otimistas defendem que este superciclo da IA é fundamentalmente diferente dos ciclos anteriores da memória. Os acordos de fornecimento de longo prazo com preços mínimos, os bloqueios de capacidade plurianuais por parte dos hiperescaladores e a mudança estrutural da produção de memória para a HBM significam que a escassez poderá persistir até bem dentro de 2027.

Com efeito, a indústria continua a sinalizar que a crise irá piorar antes de melhorar. A TrendForce prevê que os preços contratuais da DRAM para servidores continuarão a subir trimestralmente desde a segunda metade de 2026 até à segunda metade de 2027, e espera-se que os preços contratuais da HBM aumentem várias vezes em 2027. Prevê-se que o mercado global da memória atinja 1,28 biliões de dólares até 2027. A Micron alertou que está a satisfazer apenas 50 por cento a dois terços da procura dos principais clientes, uma admissão notável que sublinha o quanto a oferta está aquém da procura.

As implicações vão muito além do mercado bolsista. O aumento dos preços da memória está a remodelar a economia dos produtos eletrónicos de consumo, com os preços dos smartphones e dos portáteis a subirem de forma generalizada. A Apple já aumentou os preços do iPhone até 300 dólares, e prevê-se que a pressão se intensifique, com a parcela da memória na lista de materiais dos telemóveis topo de gama a dever ultrapassar 40 por cento no primeiro semestre de 2027.

É importante notar que o rali não ocorreu sem volatilidade. No final de julho e no início de agosto de 2026, o setor da memória sofreu fortes liquidações, com a SanDisk a cair quase 32 por cento ao longo de três sessões, a Micron a afundar-se quase 10 por cento num único dia e as ações da SK Hynix a recuarem até 11 por cento. No entanto, o setor recuperou consistentemente, impulsionado pelos fundamentos subjacentes de preços recorde, capacidade de produção esgotada e lucros em forte crescimento.

Para operadores e investidores, o rali dos chips de memória representa uma das oportunidades mais marcantes da era da IA. A combinação de preços recorde da DRAM e da NAND, capacidade esgotada até 2026 e 2027, procura de memória de alta largura de banda a crescer a um ritmo múltiplo do crescimento do número de unidades de GPU expedidas e avaliações futuras deprimidas em todo o setor cria uma configuração fundamental poderosa. A possibilidade de o rali se prolongar até 2027 dependerá da persistência do atual ambiente de preços, e as próprias projeções da indústria sugerem que o superciclo da memória ainda tem espaço para continuar.

O mercado dos chips de memória, outrora considerado um setor de matérias-primas marcado por ciclos de expansão e contração, tornou-se o estrangulamento estratégico de toda a indústria tecnológica. Desde os centros de dados de IA que treinam os modelos mais poderosos do mundo até aos smartphones presentes em todos os bolsos, os chips de memória são a base sobre a qual a economia digital é construída. E, neste momento, essa base está a ser valorizada como nunca antes, com preços, lucros e valores bolsistas a estabelecerem recordes que teriam parecido impossíveis há apenas um ano. O rali da memória não é apenas um fenómeno do mercado bolsista; é um reflexo de uma mudança fundamental na forma como o mundo consome poder computacional, e está longe de terminar.