#China10YearYieldFallsBelow1.7%

A rendibilidade das obrigações chinesas a 10 anos está a transmitir um sinal macroeconómico mais forte
A rendibilidade das obrigações do Estado chinesas a 10 anos está a oscilar em torno de 1,69%–1,70%, enquanto a rendibilidade a 30 anos permanece próxima de 2,16%–2,17%. Os dados da ChinaBond já mostraram que a extremidade longa da curva se encontra em níveis historicamente baixos, destacando a força que a procura por obrigações do Estado adquiriu.

A questão mais importante não é simplesmente o facto de as rendibilidades estarem a cair. É perceber por que razão os investidores estão dispostos a aceitar retornos tão baixos.

Os dados da inflação chinesa de julho mostraram que o IPC subiu apenas 0,5% em termos homólogos, reforçando as preocupações com a fraqueza da procura interna e a contenção das pressões sobre os preços. Este contexto pode aumentar as expectativas de um apoio monetário e orçamental adicional, ao mesmo tempo que incentiva os investidores a procurar obrigações do Estado com maior duração.

Agora, o mercado aproxima-se de uma zona técnica e psicológica importante.

1.70% → primeiro ponto de viragem importante
1.65% → teste descendente fundamental
1.60%–1.62% → potencial objetivo macroeconómico seguinte
1.75% → nível de recuperação importante

Uma descida sustentada abaixo de 1.65% reforçaria o argumento de que os mercados estão a descontar um ambiente de taxas baixas prolongado, e não uma subida temporária das obrigações. Uma descida em direção a 1.60% seria um sinal ainda mais forte.

Mas há outro lado desta operação.

Quando as rendibilidades se tornam extremamente baixas, as posições podem ficar demasiado concentradas. Uma alteração nas expectativas em relação ao PBoC, dados económicos mais fortes, expectativas de inflação mais elevadas ou uma oferta mais intensa de obrigações do Estado poderiam empurrar as rendibilidades acentuadamente para cima, à medida que os investidores desfizessem a sua exposição à duração.

O diferencial das taxas entre a China e os EUA continua também a ser enorme. A rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos ronda 4.68%, em comparação com cerca de 1.70% na China — um diferencial de quase 3 pontos percentuais.

Esta divergência é importante para o RMB, as ações asiáticas, as matérias-primas e as expectativas de liquidez global.

O principal sinal que acompanho não é, portanto, um valor exato da rendibilidade, mas sim a direção e a persistência do movimento.

Se a rendibilidade chinesa a 10 anos romper abaixo de 1.65% e permanecer nesse nível, o mercado poderá estar a sinalizar expectativas mais profundas de flexibilização e de crescimento mais fraco.

Se falhar repetidamente perto de 1.65%–1.70% e recuperar acima de 1.75%, a subida das obrigações poderá estar a entrar numa fase de consolidação ou inversão.

A verdadeira questão:
Será 1.70% o novo suporte — ou apenas mais uma paragem no caminho para 1.60%?

Qual é a sua opinião: 1.60%, 1.65% ou uma recuperação acima de 1.75%?

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@Gate_Square