#JulyCPIInLineAsInflationCools

O IPC DE JULHO FICOU DENTRO DO ESPERADO — MAS A GRANDE QUESTÃO É QUE A INFLAÇÃO CONTINUA A EVOLUIR NA DIREÇÃO CERTA

O mais recente relatório de inflação dos EUA apresentou algo que os mercados frequentemente valorizam mais do que uma surpresa dramática: confirmação.

O IPC de julho aumentou 0,1% em relação ao mês anterior, em linha com as expectativas, enquanto a inflação anual abrandou para 3,4%, face aos 3,5% registados em junho. O IPC subjacente, que exclui os alimentos e a energia, aumentou 0,2% durante o mês e 2,5% em termos homólogos, também amplamente em linha com as expectativas.

À primeira vista, um relatório do IPC em linha com as previsões pode parecer aborrecido.

Mas no ambiente atual, o aborrecido pode ser positivo para os mercados.

O mercado tem tentado responder a uma questão importante:

A INFLAÇÃO ESTÁ A ACELERAR NOVAMENTE OU A TENDÊNCIA DE DESINFLAÇÃO CONTINUA VIVA?

Os dados de julho dão alguma segurança de que a inflação não acelerou subitamente.

O NÚMERO GERAL É IMPORTANTE

A descida da inflação anual medida pelo IPC de 3,5% para 3,4% pode parecer uma pequena alteração.

Mas a direção é importante.

A inflação continua acima do objetivo de 2% da Reserva Federal, pelo que a luta está claramente longe de terminar.

No entanto, a leitura mais recente não revela o tipo de aceleração que obrigaria imediatamente os mercados a antecipar uma Fed agressivamente mais restritiva.

Isso cria um ambiente mais equilibrado.

A inflação continua elevada.

Mas não está a acelerar de forma dramática.

E essa distinção é extremamente importante para as expectativas relativas às taxas de juro.

O IPC SUBJACENTE É O SINAL MAIS IMPORTANTE

O aumento mensal de 0,2% no IPC subjacente é particularmente interessante porque a inflação subjacente procura excluir os componentes mais voláteis, como os alimentos e a energia.

O IPC subjacente aumentou 2,5% em termos homólogos, demonstrando uma moderação contínua das pressões subjacentes sobre os preços.

No entanto, os investidores não devem declarar vitória ainda.

Os serviços continuam a ser importantes.

A habitação continua a ser importante.

Os custos dos cuidados de saúde são relevantes.

Os preços dos transportes são relevantes.

E a inflação dos bens ainda pode gerar novas pressões.

A direção é encorajadora, mas o caminho até aos 2% continua incompleto.

A COMBINAÇÃO NFP + IPC

Este relatório do IPC torna-se ainda mais interessante quando combinado com a recente fraqueza do mercado de trabalho.

O mais recente relatório NFP revelou um abrandamento significativo do emprego, gerando novas preocupações sobre a força do mercado de trabalho dos EUA.

Agora, a inflação também não surpreendeu pela positiva.

Essa combinação altera a equação da Reserva Federal.

A deterioração do emprego juntamente com o arrefecimento da inflação dá aos decisores políticos mais margem para ponderarem uma política monetária mais flexível.

Mas, como a inflação continua acima do objetivo, a Fed ainda tem de ser cautelosa.

É por isso que o ambiente atual é mais complicado do que simplesmente dizer: “o IPC está a descer, portanto os cortes das taxas estão garantidos”.

A FED ESTÁ A OBSERVAR OS DOIS LADOS

A Reserva Federal está essencialmente a equilibrar dois riscos.

Se a inflação continuar demasiado elevada, poderá ser necessário manter uma política restritiva durante mais tempo.

Se o emprego se deteriorar demasiado rapidamente, a manutenção de uma política restritiva poderá aumentar os danos económicos.

O IPC de julho não resolve completamente esse problema.

Mas reduz uma das preocupações imediatas.

Não houve um grande choque inflacionista positivo.

Isso é importante.

EXPECTATIVAS DE CORTES DAS TAXAS

Os mercados reagem ao IPC porque a inflação influencia diretamente as expectativas relativas à política monetária.

Se a inflação continuar a arrefecer, os investidores poderão começar a atribuir uma maior probabilidade a uma futura flexibilização.

Taxas diretoras esperadas mais baixas podem influenciar as yields dos títulos do Tesouro.

Yields mais baixas podem melhorar as condições para as ações de crescimento.

O dólar pode reagir à alteração das expectativas relativas às taxas de juro.

O ouro pode responder aos movimentos das yields reais.

E as criptomoedas podem reagir à alteração das expectativas de liquidez.

Isto cria uma reação em cadeia:

O IPC influencia as expectativas relativas à Fed.

As expectativas relativas à Fed influenciam as yields.

As yields influenciam o dólar.

O dólar e a liquidez influenciam os ativos de risco.

É por isso que um único relatório de inflação pode movimentar vários mercados em simultâneo.

PORQUE É QUE “EM LINHA” É, NA REALIDADE, IMPORTANTE

Um relatório do IPC que corresponde às expectativas elimina uma grande fonte de incerteza.

Se a inflação tivesse superado significativamente as expectativas, os investidores poderiam ter antecipado imediatamente uma Fed mais restritiva.

Se a inflação tivesse ficado muito abaixo das expectativas, os mercados poderiam ter antecipado agressivamente uma flexibilização mais rápida.

Em vez disso, os dados ficaram próximos do consenso.

Isso dá ao mercado tempo para se concentrar na tendência mais ampla, em vez de reagir a um choque inflacionista.

Para os ativos de risco, esse pode ser um ambiente mais saudável.

O EFEITO DA ENERGIA

Os preços da energia podem criar uma volatilidade significativa, mês após mês, no IPC geral.

Se os preços da energia permanecerem controlados, poderão ajudar a impedir uma aceleração da inflação geral.

Mas se os preços do petróleo e da gasolina voltarem a subir acentuadamente, o IPC geral poderá subir temporariamente, mesmo que a inflação subjacente permaneça relativamente estável.

Por isso, os investidores devem distinguir entre movimentos temporários da energia e pressões inflacionistas persistentes.

A QUESTÃO DA HABITAÇÃO

A habitação continua a ser um dos componentes acompanhados de perto pelos investidores, porque a inflação relacionada com o setor imobiliário tende a ajustar-se mais lentamente.

Um regresso sustentável ao objetivo de inflação da Fed exigirá uma moderação mais abrangente, e não apenas preços de energia mais baixos.

Isso significa que os próximos relatórios do IPC serão importantes.

Um relatório pode alterar as expectativas.

Uma tendência consistente pode alterar a política.

IMPLICAÇÕES PARA O MERCADO ACIONISTA

Para as ações, o mais recente relatório do IPC cria um contexto relativamente construtivo.

Uma inflação mais baixa reduz a probabilidade de um choque inflacionista imediato.

Um mercado de trabalho enfraquecido aumenta as expectativas de uma eventual flexibilização da política.

Essa combinação pode apoiar os setores sensíveis às taxas de juro.

As ações tecnológicas são particularmente sensíveis às alterações das taxas de desconto, porque uma parte significativa da sua avaliação pode depender dos lucros futuros.

Se as yields do Tesouro descerem juntamente com a continuidade da desinflação, as ações de crescimento poderão receber apoio adicional.

Mas a avaliação continua a ser importante.

Um ambiente macroeconómico favorável não torna todas as ações atrativas.

A PERSPETIVA DA BITCOIN

Os investidores de criptomoedas também devem estar atentos.

As criptomoedas estão cada vez mais ligadas à liquidez global e às expectativas relativas à política monetária dos EUA.

Se a inflação continuar a arrefecer e a Fed ganhar margem para flexibilizar a política, o contexto de liquidez poderá tornar-se mais favorável.

Mas a Bitcoin continua altamente sensível ao posicionamento, aos fluxos de ETF, à alavancagem e ao sentimento geral de risco.

Por isso, o IPC deve ser tratado como um catalisador macroeconómico, e não como um sinal direcional garantido.

A PERSPETIVA DO OURO

O ouro também apresenta uma configuração interessante.

O arrefecimento da inflação pode reduzir a pressão sobre as yields reais se as expectativas relativas à política monetária mudarem no sentido de uma flexibilização.

Um dólar mais fraco pode constituir outro fator de suporte.

No entanto, o ouro também reage ao risco geopolítico, à procura dos bancos centrais e à incerteza global.

Por isso, o sinal mais forte surge da observação conjunta do IPC, das yields do Tesouro e do dólar.

A GRANDE QUESTÃO É 2%

O destino final continua a ser o objetivo de inflação de 2% da Reserva Federal.

Com uma inflação geral de 3,4% e uma inflação subjacente de 2,5%, a economia dos EUA ainda não chegou lá.

Isso significa que seria prematuro declarar terminada a batalha contra a inflação.

A conclusão mais precisa é que a inflação está a evoluir numa direção mais controlável.

O desafio consiste em manter esse progresso.

Se a inflação da habitação, dos serviços e dos bens continuar a moderar-se, a Fed poderá eventualmente ganhar mais confiança.

Se a inflação começar novamente a acelerar, toda a narrativa de cortes das taxas poderá mudar.

TRÊS CENÁRIOS A PARTIR DE AGORA

O primeiro cenário é a continuidade da desinflação.

A inflação desce gradualmente.

O emprego arrefece sem colapsar.

A Fed ganha margem para flexibilizar a política.

Isso poderia criar um ambiente potencialmente favorável para obrigações, ações, ouro e criptomoedas.

O segundo cenário é uma inflação persistente.

O IPC mantém-se próximo dos níveis atuais.

Os serviços permanecem elevados.

A Fed continua cautelosa.

Os mercados permanecem altamente sensíveis a cada novo indicador económico.

O terceiro cenário é o ressurgimento da inflação.

Os preços da energia sobem.

Os preços dos bens aceleram.

Os serviços continuam persistentes.

A inflação sobe.

Nessa situação, as expectativas de cortes das taxas poderiam enfraquecer rapidamente.

É por isso que os investidores devem evitar tornar-se excessivamente confiantes após um único relatório.

A CONCLUSÃO MAIS IMPORTANTE

A verdadeira importância de #JulyCPIInLineAsInflationCools não é que a inflação tenha desaparecido subitamente.

Isso não aconteceu.

O ponto importante é que o IPC de julho não apresentou o choque inflacionista positivo que preocupava os mercados.

A inflação geral desceu de 3,5% para 3,4%.

A inflação subjacente ficou em 2,5% em termos homólogos.

O IPC geral mensal subiu 0,1%.

O IPC subjacente mensal subiu 0,2%.

E os valores ficaram amplamente em linha com as expectativas.

Ao mesmo tempo, o mercado de trabalho tem demonstrado sinais de enfraquecimento.

Essa combinação cria uma configuração macroeconómica cada vez mais importante.

A Fed já não está a lidar com uma economia em que o emprego é a única preocupação.

Está agora a equilibrar condições laborais mais fracas com uma inflação que continua acima do objetivo.

CONCLUSÃO FINAL

O IPC de julho não provocou um choque gigantesco no mercado.

E é precisamente por isso que é importante.

O relatório confirma que a inflação está a arrefecer gradualmente, sem apresentar uma surpresa negativa dramática.

Para a Reserva Federal, isso significa que ainda há trabalho a fazer.

Para os investidores, o foco passa agora para a tendência.

A inflação continuará a descer?

A inflação da habitação e dos serviços irá finalmente moderar-se de forma mais convincente?

A fraqueza do emprego irá continuar?

E poderá a Fed avançar para uma política mais flexível sem reacender a inflação?

Estas questões determinarão o próximo grande movimento nas ações, obrigações, ouro e criptomoedas.

Por agora, a mensagem é simples:

A inflação continua demasiado elevada.

Mas está a arrefecer.

O mercado de trabalho está a enfraquecer.

E a ausência de um novo choque no IPC dá aos mercados mais uma razão para continuarem a acompanhar a possibilidade de uma Reserva Federal mais flexível.

Os próximos relatórios sobre a inflação e o emprego poderão ser muito mais importantes do que este único resultado, porque os mercados já não estão simplesmente a perguntar se a inflação está a descer.

Estão a perguntar a que velocidade poderá atingir um nível que dê à Fed verdadeira liberdade para agir.

É aí que poderá surgir a próxima grande oportunidade de mercado.

Esta é uma análise educativa do mercado, não um aconselhamento financeiro. Os dados macroeconómicos podem mudar rapidamente, e as reações do mercado dependem das expectativas, do posicionamento e das condições económicas mais amplas.