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#China10YearYieldFallsBelow1.7%
O mercado obrigacionista da China está a enviar um sinal macroeconómico mais forte
A yield das obrigações do Estado chinesas a 10 anos caiu para níveis historicamente baixos, sendo negociada em torno de 1.69%–1.70% a 13 de agosto, enquanto a yield a 30 anos ronda 2.16%–2.17%. Os dados oficiais da ChinaBond colocam a yield a 10 anos de 12 de agosto em 1.7141% e a yield a 30 anos em 2.1731%, enquanto outras fontes de mercado mostram hoje a yield a 10 anos próxima de 1.695%.

Este movimento é mais do que uma simples subida das obrigações. A descida das yields indica que os investidores estão cada vez mais a posicionar-se para uma combinação de condições monetárias mais flexíveis, menor pressão inflacionista e expectativas de crescimento mais fracas. A taxa de inflação da China em julho foi de apenas 0.5%, enquanto a yield a 10 anos continuou a descer apesar de já se encontrar em níveis deprimidos.

A questão fundamental agora é saber se 1.70% se torna um suporte ou simplesmente mais um nível no caminho para baixo.

Se as expectativas de apoio adicional por parte das políticas se reforçarem, a próxima zona a observar poderá situar-se em torno de 1.65%, seguida da zona de 1.60%–1.62%. Uma quebra sustentada abaixo de 1.60% representaria um sinal muito mais forte de que os mercados estão a descontar um ambiente prolongado de taxas baixas, em vez de um ciclo temporário de flexibilização.

Mas existe um risco importante do outro lado: yields ultrabaixas podem transformar-se em operações demasiado concorridas. Nestes níveis, até uma alteração moderada nas expectativas em relação ao PBOC, dados económicos mais fortes, expectativas de inflação mais elevadas ou uma maior oferta de obrigações do Estado poderiam desencadear uma inversão acentuada das yields.

O diferencial das taxas entre a China e os EUA também merece atenção. A yield a 10 anos da China ronda 1.70%, em comparação com aproximadamente 4.68% da Treasury dos EUA a 10 anos, deixando um diferencial de yield muito amplo.

A minha opinião: a direção das yields chinesas é mais importante do que o número exato. Se as yields continuarem a descer enquanto os dados económicos permanecem fracos, os mercados poderão interpretar isso como expectativas crescentes de mais apoio por parte das políticas. Se as yields estabilizarem em torno de 1.65%–1.70%, o mercado poderá estar a entrar numa fase de consolidação após uma forte subida das obrigações.

O próximo teste importante é simples:

Poderá a yield a 10 anos da China quebrar decisivamente abaixo de 1.65% — ou tornar-se 1.70% o novo suporte macroeconómico?

A resposta poderá ter implicações muito para além das obrigações chinesas, especialmente para o RMB, as ações asiáticas, as matérias-primas e as expectativas de liquidez global.

O que pensa que acontecerá a seguir: 1.60%, 1.65% ou uma recuperação para acima de 1.75%?

@Gate_Square