Quais são as razões e os impactos do estreitamento do prêmio negativo do GBTC?

Fonte: Coindesk; Compilação: BitpushNews Mary Liu

O Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), com uma capitalização de mercado de quase US$ 14 bilhões, é um ponto focal no espaço de investimento em cripto, com o fundo negociando cada vez mais em relação ao valor de suas participações em bitcoin por mais de dois anos, mas uma grande reviravolta ocorreu nas últimas semanas, aumentando a confiança do investidor.

Martin Leinweber, estrategista de produtos de ativos digitais do MarketVector Index, disse à CoinDesk em uma entrevista: “Quando o prêmio negativo diminui, isso indica que os investidores estão se tornando mais confiantes na confiança ou que a demanda pelas ações está aumentando. Se o desconto diminuir drasticamente ou desaparecer completamente, os retornos dos investidores podem ser substanciais”.

**Então, por que existe um prêmio negativo, por que ele é importante e por que o prêmio negativo está diminuindo? **

Ao responder a essas perguntas, é importante entender a estrutura de um trust. O GBTC é um fundo fechado (CEF), ao contrário dos fundos negociados em bolsa (ETFs) que explodiram em popularidade nos últimos anos. Ambos são efetivamente cofres que possuem grandes quantidades de ativos, sejam ações ou bilhões de dólares em bitcoins mantidos pelo fundo Grayscale.

Mas os **ETFs têm um recurso que garante que as empresas de negociação profissionais conhecidas como participantes autorizados ajudem a manter seu valor estreitamente alinhado com o valor dos ativos que detêm. **Se um ETF tiver US$ 10 bilhões em ações, mas tiver um valor de mercado de US$ 12 bilhões, esses traders podem criar novas ações desse ETF. Isso permite que eles ganhem dinheiro com o prêmio, ao mesmo tempo em que reduz o preço do ETF para o valor das participações do ETF; as casas de fundos intermediárias são recompensadas por tornar o ETF mais eficiente.

Por outro lado, se o preço do ETF cair para um prêmio negativo – digamos, seu valor de mercado cai para US$ 8 bilhões contra US$ 10 bilhões em ativos – esses traders podem resgatar as ações, lucrando novamente com a diferença e empurrando o preço e os ativos de volta à paridade.

**Grayscale queria converter o GBTC em um ETF, mas a SEC rejeitou a proposta. Grayscale entrou com uma ação para anular a decisão. Ao mesmo tempo, como um CEF fechado, ele não possui os mecanismos de arbitragem que os ETFs usam para evitar que os preços saiam do controle. **

Desde fevereiro de 2021, o GBTC está sendo negociado abaixo do bitcoin que possui. Após a explosão do FTX no ano passado, a situação se deteriorou drasticamente. Em novembro, o braço de empréstimos da Genesis interrompeu as retiradas de clientes e o prêmio GBTC negativo aumentou para 43%. Por que os problemas da Genesis prejudicam o GBTC não está claro, embora a teoria seja que muitas empresas comerciais são clientes da Genesis, algumas das quais podem apostar na redução dos prêmios negativos, e a perda de fundos pode prejudicar essas estratégias comerciais.

** O prêmio negativo do GBTC se aprofundou para um recorde de 50% em dezembro, depois que a SEC reiterou suas razões para rejeitar o pedido da Grayscale para converter o fundo em um ETF. **

**Por que o prêmio negativo diminuiu acentuadamente nas últimas semanas para seu menor valor desde o início de 2022? **

O tópico mais quente no espaço criptográfico agora é se os reguladores dos EUA finalmente aprovarão ETFs spot de bitcoin, que atualmente permitem apenas ETFs que possuem contratos futuros de bitcoin. A BlackRock, a gigante financeira tradicional, recentemente investiu pesadamente na mudança, alimentando grande otimismo de que um ETF de bitcoin à vista pode não estar longe, dada a sua presença em Washington, D.C. como a maior gestora de ativos do mundo. Outros, incluindo o grande gestor de fundos mútuos Fidelity, também solicitaram ETFs de bitcoin.

Analistas disseram que a possibilidade de a ** SEC dos EUA aprovar a conversão do GBTC em um ETF foi uma das razões para o estreitamento do desconto. **Grayscale disse em abril que espera saber até o final do terceiro trimestre se a conversão de GBTC em um ETF é permitida.

Leinbewer disse: “O catalisador para o estreitamento do desconto atual do GBTC pode ser as discussões legais em andamento sobre a possibilidade de conversão do GBTC em um ETF. O mercado parece estar reagindo a essas discussões, e as expectativas de uma possível vitória legal para o GBTC podem aumentar a demanda pelo estoque. Pense no desconto [para NAV] como uma probabilidade implícita de conversão para um ETF. Quanto menor o desconto, maior a probabilidade de que o preço de mercado suba.”

Referindo-se ao processo da Grayscale contra a SEC, o analista da Bloomberg Intelligence ETF James Seyffart disse que espera que a decisão seja positiva para a Grayscale. “Mas isso só enviará a solicitação de conversão de ETF do GBTC de volta à SEC para aprovar a conversão do GBTC ou recusá-la por diferentes razões. A esperança de tal conversão pode ser o que causou a redução do prêmio negativo.”

Seyffart acrescentou: “Não sabemos quanto tempo levará para a SEC aprovar esses produtos. Isso pode acontecer com essa onda de aplicativos (acreditamos que a escala de cinza tem 50/50 de chance de ser aprovada agora, mas pode levar anos se for rejeitada novamente). Também não sabemos quanto tempo levará para a escala de cinza converter o GBTC depois de aprovado.”

**O que acontece se o GBTC for convertido em um ETF? **

Seyffart disse que a recente corrida de grandes instituições dos EUA para se candidatar à aprovação de ETF spot de bitcoin deu origem a uma grande esperança para o potencial da Grayscale de converter o GBTC em um ETF.

É apenas uma questão de tempo até que o GBTC seja convertido em um ETF, disse ele. Seyffart disse: “Depois de convertido em um ETF, o GBTC não será mais negociado com um desconto ou prêmio significativo devido à flexibilidade da estrutura do ETF.”