Governo sul-coreano combate o jogo para todos: quer limitar o limite máximo de alavancagem das ações dos investidores de retalho em 20%

O presidente da Comissão de Serviços Financeiros da Coreia, Lee Eon-won, afirmou hoje, num painel, que, caso a procura de um produto de alavancagem sobre uma única ação não seja acalmada, será estudada a definição de um limite máximo de investimento pessoal. A principal opção atualmente em estudo é limitar o investimento em alavancagem sobre ações a não mais de 20% do total do investimento financeiro pessoal. Na mesma data, o KOSPI acionou, este ano, a 8.ª vez o mecanismo de circuit breaker (paragem por volatilidade), tendo encerrado com uma queda de 10,84%. Os dois ativos subjacentes dos produtos de alavancagem — Samsung Electronics e SK Hynix — desceram, respetivamente, 13,39% e 14,65%.
（Antecedentes: Autoridade Financeira da Coreia: muito arrependimento por ter autorizado a Samsung SK Hynix ETF de alavancagem; 92% dos detentores são investidores de retalho e está a ser estudada uma solução de controlo）
（Informação de contexto: Verdade》Mais de metade das falências na bolsa da Coreia são de jovens! Mas eles abriram alavancagem de forma desenfreada, foi por ganância?）

Índice do artigo

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• Como se calcula os 20%?
• Depósito antecipado para 31 de julho
• O mercado cai a pique

Resumo em destaque

• A Coreia está a estudar limitar o investimento em alavancagem sobre ações individuais a não mais de 20% do total do investimento financeiro pessoal; com 100 milhões de won, no máximo 20 milhões
• O depósito-base aumenta para 30 milhões de won coreanos; inicialmente previsto para entrar em vigor em agosto, é antecipado para 31 de julho
• No mesmo dia, o KOSPI interrompeu e fechou com queda de 10,84%, para 6.023,63 pontos; a Samsung Electronics caiu 13,39% e a SK Hynix caiu 14,65%

A entidade reguladora ainda está hoje a reunir-se para discutir como arrefecer a alavancagem dos investidores de retalho, mas o mercado já agiu na mesma manhã. O presidente da Comissão de Serviços Financeiros, Lee Eon-won, em 28 de julho, num painel com o setor de gestão de ativos, afirmou que, se a procura de produtos relacionados com uma única ação não for plenamente acalmada, serão estudadas e preparadas medidas adicionais, incluindo aumentar ainda mais os requisitos de investimento e definir um limite máximo de investimento que cada pessoa não deve ultrapassar.

Nessa mesma manhã, às 10:13, o KOSPI acionou, pela 8.ª vez este ano, o mecanismo de circuit breaker. As transações do mercado inteiro foram interrompidas por 20 minutos; no fecho, registou-se uma queda de 732,12 pontos, ou -10,84%, para 6.023,63 pontos. E, quanto aos dois alvos destes produtos de alavancagem, a Samsung Electronics fechou a cair -13,39% e a SK Hynix -14,65%.

Como se calcula os 20%?

O plano em análise chama-se “gestão do montante total individual”. A ideia é restringir o valor investido em produtos de alavancagem sobre uma única ação a uma determinada percentagem do investimento total em produtos financeiros de cada pessoa. O número apresentado para discussão pelo comité financeiro é 20%.

Convertido para situações concretas, é fácil de entender. Se o total de produtos de investimento financeiro de um investidor for 100 milhões de won (cerca de 68 mil dólares), então no máximo apenas 20 milhões de won (cerca de 13,5 mil dólares) podem ser colocados num único produto de alavancagem sobre uma ação. Os restantes 80% terão de ser investidos noutros locais.

O interessante é a origem deste número. No dia 9 de julho, a Comissão de Serviços Financeiros tinha acabado de negar publicamente o rumor dos 20%. Na altura, circulava na internet um documento intitulado “Plano de supervisão do ETF de alavancagem do governo”, que dizia que o depósito seria aumentado de 10 milhões de won para 50 milhões, que seriam exigidas aulas semanais e que a variação diária de subida e descida estaria limitada a 20%. A resposta da Comissão foi: “O conteúdo que circula na internet não é verdadeiro”. Três semanas depois, o próprio presidente voltou a mencionar o número 20 no painel, apenas trocando a forma de apresentação: em vez de limitar o preço, passou a limitar a posição.

Depósito antecipado para 31 de julho

Lee Eon-won disse que irá priorizar a observação de perto dos efeitos da política de medidas complementares como o reforço do depósito-base a partir de 31 de julho. Este depósito exige que, antes de os investidores comprarem novas unidades ou aumentarem o reforço de um ETF de alavancagem sobre uma única ação, tenham no saldo um montante de numerário de 30 milhões de won (cerca de 20 mil dólares), que é o triplo dos 10 milhões de won originais. Esta medida estava inicialmente prevista para agosto, mas foi antecipada para o final de julho devido ao desenvolvimento de sistemas pelo setor de corretoras.

Além do depósito-base, há várias outras coisas em fila na mesa:

• Requisito de conclusão de simulações de negociação periódicas e de reeducação
• Criação de um limiar de experiência de investimento prévia por um determinado período
• Exigir ao setor de gestão de ativos que diversifique e reequilibre os momentos, para evitar que todo o ajuste se concentre antes do fecho
• Normas de autorregulação do setor para a oferta de liquidez

Lee Eon-won salientou que, se o reequilíbrio de um produto de alavancagem sobre uma única ação se concentrar antes do fecho, isso poderá amplificar a volatilidade do mercado. Ao mesmo tempo, mencionou outro fenómeno: o facto de o volume de transações destes produtos estar tão elevado tem relação com a participação em massa dos fornecedores de liquidez (LP); o número de LPs para uma única ação pode exceder, no máximo, mais de 20.

O mercado cai a pique

Estes ETF de alavancagem sobre uma única ação e os ETF inversos (2x) foram listados a 27 de maio, com a referência sendo a Samsung Electronics e a SK Hynix. A dimensão de listagem foi de 4 triliões 322,27 mil milhões de won coreanos; a escala diária de listagem estabeleceu um registo sem precedentes na história dos ETF e ETN na Coreia. Até 19 de junho, os investidores individuais tinham acumulado cerca de 8,2 triliões de won de compras líquidas em ETF de alavancagem; no inverso (2x), cerca de 0,3 triliões de won. As corretoras estimam que a dimensão razoável do património líquido agregado destes ETF de alavancagem com base nos dois ativos subjacentes seja, em conjunto, aproximadamente 5,5 triliões de won.

No caso de alavancagem a 2x, isso significa que, quando o ativo subjacente cai entre 13% a 15%, a perda diária no nível do produto se situa entre 26% e 29%. A Comissão de Serviços Financeiros está preocupada com o “aquecimento excessivo”; o mercado resolveu parte disso com um mecanismo de circuit breaker.

O estopim de hoje veio de duas direções: por um lado, as ações de semicondutores dos EUA, incluindo a Nvidia, sofreram uma queda forte no pregão de Nova Iorque; por outro, no dia de estreia, a China ChangXin Memory Technologies (CXMT) disparou mais de 465%, levantando dúvidas sobre a oferta e a procura de semicondutores na Coreia. A Morgan Stanley apenas a 20 de julho baixou a meta pessimista do KOSPI para 6.000 pontos, precisamente devido ao cansaço de negociação que surgiu após o arranque impulsionado pelos ETF de alavancagem. Oito dias depois, o índice encerrou nos 6.023,63 pontos.

Perguntas frequentes

O limite de 20% do investimento em alavancagem em ações individuais na Coreia, o que é?

É o “controlo de montante total individual” que a Comissão de Serviços Financeiros da Coreia está a estudar: limitar o valor investido num produto de alavancagem sobre uma única ação a menos de 20% do total do investimento financeiro pessoal. Tomando como exemplo o total de 100 milhões de won, no máximo pode ser investido 20 milhões de won; ainda não foi decidido.

Porque é que os ETF de alavancagem sobre uma única ação na Coreia estão a ser visados?

Estes ETF foram listados a 27 de maio, com como referência a Samsung Electronics e a SK Hynix. A dimensão de listagem de 4 triliões 322,27 mil milhões de won coreanos criou um recorde na Coreia. Até 19 de junho, as compras líquidas dos investidores individuais atingiram 8,2 triliões de won, muito acima do montante de 5,5 triliões de won estimado pelas corretoras como dimensão razoável; a maioria dos detentores são investidores de retalho.