Volatilidade do BTC (13 de julho a 20 de julho)

Principais indicadores (Fuso horário de Hong Kong: 13 de julho, 16:00 a 20 de julho, 16:00): — BTC/USD subiu 2,0% (62.900 USD → 64.150 USD), ETH/USD subiu 4,2% (1.785 USD → 1.860 USD) Perspetiva técnica do BTC/USD à vista

Na semana passada, o desempenho dos preços do BTC (e do ETH) foi relativamente forte, o que, em geral, corresponde à nossa análise técnica intermédia em curso há várias semanas, bem como às expectativas intensificadas do mercado de que o《CLARITY法案》obtenha progressos no Congresso dos EUA antes da pausa de verão a partir de 8 de agosto. No curto prazo, apesar de o mercado acionista ter registado uma ampla postura de aversão ao risco devido ao desendividamento associado ao índice composto de ações da Coreia (KOSPI) e a operações ligadas à IA, e de a situação da guerra Irã-Israel se ter intensificado ainda mais, o BTC continua a encontrar suporte acima de 62.000 USD. Em paralelo, a zona de 64.500 a 65.000 USD continua a apresentar uma resistência relativamente forte. — Neste momento, mantemos a expetativa de que o preço avance lentamente em consolidação lateral, observando também um sinal positivo: os mínimos de curto prazo estão a ser constantemente elevados. À medida que o《CLARITY法案》se torna o foco do mercado, notícias relacionadas podem gerar algum ruído e perturbar a trajetória técnica de curto prazo. Ainda assim, continuamos a centrar-nos na zona de suporte inferior entre 60.000 e 61.000 USD. Se esta zona falhar, o preço poderá primeiro voltar a tentar descer para 58.000 USD e, potencialmente, formar uma queda final em forma de sub-onda, com um objetivo entre 50.000 e 55.000 USD. Por outro lado, se o preço romper de forma clara a resistência na zona de 64.500 a 65.000 USD, prevemos que tente primeiro ultrapassar 68.000 USD e, em seguida, avançar para perto de 74.000 USD, onde existe uma resistência mais forte. Nessa altura, o mercado terá finalmente de avaliar: se o ponto mais baixo desta ronda já foi formado e se a subida significativa continuará; ou se o preço voltará a enfraquecer, com uma última quebra abaixo de 60.000 USD antes de arrancar uma alta anual mais substancial. ## Tema do mercado -A semana passada mostrou, no geral, um sentimento de aversão ao risco; apesar de os dados de CPI abaixo do esperado terem dado um pequeno impulso inicial aos ativos de risco, a situação Irã-Israel continuou a intensificar-se e acabou por se transmitir ao preço do petróleo. O Brent rompeu os 90 USD por barril, ficando cerca de 20% acima do recente mínimo. Ao mesmo tempo, no mercado acionista, o KOSPI e as operações relacionadas com a IA continuaram a reduzir o endividamento. Há um número crescente de falências entre jovens adultos retalhistas na Coreia e as autoridades reguladoras começaram a adotar medidas para limitar a realização de operações alavancadas adicionais no curto prazo. No geral, entendemos que o primeiro cenário é um ajuste saudável para o mercado; enquanto o segundo cenário poderá continuar a exercer pressão sobre os ativos de risco ao longo de todo o verão. Se a situação geopolítica permanecer por muito tempo num estado de incerteza, poderá manter o preço do petróleo em níveis elevados e as taxas de juro também tenderão a permanecer mais altas por mais tempo. Como não se vislumbra uma solução clara, o risco de cauda associado à escalada da situação ou a interpretações erradas está a aumentar. — O sentimento do mercado cripto melhorou no geral, e declarações relacionadas vindas da Casa Branca aumentaram as expetativas otimistas do mercado em relação ao《CLARITY法案》. À medida que se aproxima a pausa de verão, a janela de tempo para aprovação do projeto está a estreitar-se; após a pausa, as eleições legislativas intermédias poderão tornar-se o fator dominante na agenda política, e o tempo de aprovação do projeto poderá ser adiado para 2027. O mercado continua a registar entradas de fundos via ETF, mas a zona de 64.500 a 65.000 USD continua a enfrentar resistência forte. De forma geral, a perceção é de que o posicionamento do mercado está muito leve. Operadores de curtíssimo prazo recompraram posições vendidas quando o preço foi “esmagado” para 64.000 USD; já os investidores de médio prazo, claramente, reduziram ou saíram das posições nos últimos 4 a 6 semanas. Também continuamos a observar a tendência de os mineradores venderem moedas. Embora o mercado tenha construído alguma posição compradora para cima nas próximas duas semanas, se o《CLARITY法案》for aprovado nos próximos 2 a 3 semanas, é provável que o mercado seja forçado a perseguir compras (follows) e isso impulsione o BTC para 68.000 USD. A probabilidade de aprovação mostrada pela Polymarket é de 38%, o que significa que ainda existe espaço considerável para a alta caso o projeto avance. Por outro lado, se a guerra no Médio Oriente mantiver o sentimento de aversão ao risco e o《CLARITY法案》não for aprovado nos próximos 2 a 3 semanas, o sentimento de desilusão do mercado poderá arrastar o BTC para uma descida para 60.000 a 61.000 USD. Como o ETH, anteriormente, tinha sido impulsionado por expectativas otimistas e já superou o BTC no desempenho, uma inversão de sentimento poderá levar o ETH a um recuo rápido para 1.600 USD com mais facilidade. BTC volatilidade

Na semana passada, a volatilidade implícita caiu no geral. Apesar disso, a volatilidade real subiu ligeiramente face ao nível extremamente baixo da semana anterior. Ainda assim, grande parte da volatilidade está relacionada com fatores de eventos, principalmente os dados de CPI e as expetativas otimistas do mercado em relação ao《CLARITY法案》. À medida que se entra no auge do verão, a participação do mercado continua a diminuir e os investidores estão cada vez mais adaptados ao facto de o BTC se manter temporariamente num intervalo amplo de 60.000 a 66.000 USD. A única exceção são os contratos a vencer a 31 de julho, que apresentaram alguma procura de alta alavancada para se fazer cobertura do cenário de aceleração da aprovação do《CLARITY法案》antes da pausa de verão, o que também aumentou a volatilidade implícita desse vencimento. Mesmo assim, trata-se apenas de uma aposta curta e altamente concentrada. Mesmo que o projeto seja aprovado, o mercado não demonstrou interesse ou expetativa de uma subida estrutural e contínua dos preços. Por outro lado, como as posições à vista no mercado diminuíram claramente, não observámos uma procura significativa de hedge de baixa. Em simultâneo, os vendedores de estratégias de covered call continuam a vender opções dos dois lados, tanto acima como abaixo do preço, para reforçar os retornos no ambiente de consolidação em intervalo atual. — À medida que o mercado entra formalmente no verão e os preços à vista continuam a consolidar-se neste intervalo de equilíbrio, a estrutura de prazos da volatilidade implícita começou a ficar mais íngreme. Mantemos a expetativa de que, a partir de setembro, a volatilidade real voltará a subir, sobretudo tendo em conta as eleições legislativas intermédias dos EUA e o contexto macro geral. As expetativas do mercado para a primeira descida das taxas da Fed foram adiadas de julho-agosto para setembro-outubro. No entanto, uma vez que estamos a aproximar-nos do auge do verão, o mercado, por enquanto, não está a demonstrar interesse nas perspetivas de negociação de setembro e outubro. Isto faz com que a avaliação de volatilidade nos vencimentos mais longínquos da curva continue a descer para o patamar inferior do intervalo dos últimos dois anos; acreditamos que, neste ponto, se pode começar a considerar a acumulação de posições compradas como estratégia de investimento por valor. BTC enviesamento/curtose

Na semana passada, o pricing do enviesamento enfraqueceu na inclinação para opções de venda, principalmente porque a cotação das moedas ainda tem demonstrado relativa força no ambiente externo de aversão ao risco, e a procura de alta em prazos curtos começou a transmitir-se para a curva global de volatilidade. Também observámos que, em parte, os vendedores de estratégias cobertas que inicialmente estavam focados em vender opções de compra começaram a incluir na sua estratégia a venda de opções de descida. Isto reflete que, à medida que os mínimos recentes dos preços continuam a ser elevados, eles passaram a ganhar alguma confiança na trajetória do preço abaixo. — Neste momento, o pricing de curtose encontra algum suporte perto dos níveis atuais. Com o re-pricing do enviesamento, a volatilidade no lado de baixa parece relativamente baixa face aos níveis recentes. Tendo em conta o contexto geopolítico atual, o mercado ainda não está disposto a vender riscos de cauda de baixa a preços demasiado baixos. Além disso, como a MSTR e a STRC ainda não demonstraram quaisquer sinais claros de recuperação, é provável que Saylor continue a ter de vender ativos nos próximos meses; por isso, o mercado mantém-se cauteloso quanto ao risco de cauda de baixa. No lado da alta, a procura por opções de compra em posição única (long calls) e por spreads de call de faixa estreita absorveu, no geral, parte da volatilidade no “wing” superior. Antes, devido a grandes ordens de venda de opções cobertas, o mercado tinha acumulado uma exposição pesada a volatilidade comprada nessa parte. Agora, esta pressão de oferta aliviou-se, o que também sustenta o pricing de curtose. Desejo a todos uma negociação bem-sucedida esta semana!