A empresa britânica de Bitcoin descobre: comprar ações próprias para recomprar gera 24% mais lucro do que comprar cripto

Autor: CryptoSlate

Compilado por: Profundidade TechFlow

Guia da Profundidade: Quando o preço das ações de uma empresa de tesouraria de Bitcoin cai abaixo do valor dos Bitcoins que detém, a forma mais barata de aumentar a exposição de Bitcoin por ação poderá não ser comprar moedas, mas sim recomprar as suas próprias ações. A empresa cotada no Reino Unido B HODL testou este paradoxo com dinheiro “de verdade” — e os resultados foram inesperados. O que significa isto para toda a indústria de tesourarias de Bitcoin?

Quando o preço de negociação de uma empresa de tesouraria de Bitcoin fica abaixo do valor dos Bitcoins que possui, a forma mais barata de aumentar a exposição de Bitcoin por ação poderá ser recomprar as suas próprias ações.

A B HODL, cotada no Reino Unido, testou esta situação de “inversão” durante a primeira semana de recompras. A empresa pagou cerca de £37.985 para cancelar 823.400 ações, excluindo taxas. O número total de satoshis por ação gerado por cada libra foi cerca de 24% superior ao que seria obtido comprando Bitcoin com o mesmo montante de dinheiro.

A vantagem de 24% é medida antes de taxas, e estes números não mostram o aumento completo do NAV (valor patrimonial líquido) por ação.

O painel oficial da B HODL em 19 de julho mostrava 166,487 BTC em carteira, com as ações a 5,25 pence e uma capitalização de mercado de £7,385 milhões. Com base no preço de Bitcoin exibido de £48.237, o valor desses BTC era de cerca de £8,031 milhões, deixando uma diferença de aproximadamente £646 mil.

Com base no número mais recentemente divulgado de ações canceladas e no mesmo preço de ações, o valor do capital próprio situava-se em cerca de £7,378 milhões — cerca de £652 mil abaixo do valor do Bitcoin, ou 8,1%. Em ambos os lados da comparação, a variação contínua é inevitável.

Por que razão comprar ações pode vencer comprar Bitcoin

A autorização de recompra de £100.000 da B HODL entrou em vigor a 9 de julho. As divulgações de compras em 9, 10, 13, 15 e 16 de julho indicam um total de 823.400 ações, com um preço médio ponderado de 4,613 pence. Antes de taxas, essas compras utilizaram cerca de 38% da autorização.

Após o anúncio de cancelamento, o número de ações caiu de 141.366.091 para 140.542.691. Mantendo-se as 166,487 BTC inalteradas, o total de satoshis por ação subiu de 117,77 para 118,46 — um aumento de 0,69 satoshis, ou 0,59%.

Ao mesmo preço de Bitcoin de £48.237, £37.985 podem comprar cerca de 0,787 BTC. Dividir esta compra pelo número original de ações aumentaria cerca de 0,557 satoshis por ação. Já as recompras proporcionaram um ganho de 0,690 satoshis. Com estas premissas ajustadas, o efeito de valorização por libra no capital cancelado é aproximadamente 24% superior.

Por que a B HODL consegue comprar e vender as suas próprias ações

A B HODL mantém aberto o seu programa de emissão de ações a preço de mercado (ATM) durante as recompras. O seu ATM só permite emitir ações quando, segundo a estrutura de NAV ajustado ao Bitcoin da empresa (mNAV), isso gere valorização.

Estes mecanismos criam, em conjunto, um “interruptor” de alocação de capital: quando a emissão de capital aumenta o Bitcoin por ação, emite-se capital; e quando as próprias ações oferecem uma exposição mais barata ao Bitcoin, recompram-se ações.

O último balanço intercalar da empresa é baseado em dados históricos. Assim, o que a primeira semana demonstra é o crescimento do total de satoshis por ação sob as premissas definidas, e não o crescimento do NAV por ação no momento.

Para outras empresas de tesouraria de Bitcoin em que o preço de negociação está abaixo do valor do Bitcoin por ação, esta lição é condicional, mas clara.

Se esta é a decisão correta continua a depender das reservas de caixa, dívida, liquidez das transações e necessidades operacionais, e esta disciplina está cada vez mais a moldar a indústria mais ampla de tesourarias.