Citigroup diz que «os Sete Magníficos da bolsa dos EUA estão mortos» e muda aposta para empresas de crescimento que atravessam seis grandes setores

O estrategista da Citigroup, Scott Chronert, e a sua equipa afirmam de forma directa que o antigo enquadramento para avaliar as grandes acções de crescimento, os “Sete Magníficos”, já deixou de funcionar; em contrapartida, “clusters de crescimento” passam a abarcar quase metade da capitalização do S&P 500 e, desde o início do ano, registam uma rendibilidade quase duas vezes superior à do mercado.

(Antecedentes: Os Sete Magníficos começam a ficar atrás do mercado! Relatório: o investimento em capex de IA está a consumir os cash flows da Mag 7)

(Informação de contexto: Opinião: a semicondutora sucede-se e “puxa” a liderança nos EUA “Sete Magníficos”, o S&P 500 prepara-se para ultrapassar os 8000 pontos)

Índice do artigo

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• Os Sete Magníficos perdem cor, a Microsoft lidera a queda
• Cluster de crescimento: três números para ver a diferença
• Dispersão de lucros, avaliação mais barata
• Rotatividade da negociação de IA é desigual; a queda das semicondutoras é um aviso
• Da enabler ao adopter: a próxima vaga

O relatório mais recente da Citigroup lança palavras fortes: como estrutura para avaliar a dinâmica das grandes acções de crescimento, a Mag 7 (os “Sete Magníficos”) “está morta”. Em vez disso, entra um cesto de empresas denominado pela Citigroup “cluster de crescimento”, que atravessa seis sectores e cuja capitalização total representa quase metade do S&P 500; desde o início do ano, a rendibilidade desta carteira é quase o dobro da do índice.

Os Sete Magníficos perdem cor, a Microsoft lidera a queda

O Roundhill Magnificent Seven ETF só subiu 1% este ano, ficando muito atrás do ganho de 9% do S&P 500 no mesmo período.

Os Sete Magníficos, que foram a força que liderou o mercado desde o arranque do boom de IA no final de 2022, já não conseguem manter o mesmo brilho enquanto grupo. A maior queda é a da Microsoft: desde 2026 até agora caiu 17%; a mais recente vaga de vendas foi despoletada pelo medo do mercado em relação ao enorme investimento em capital (capex) em IA.

Dúvidas de valuation, preocupações com capex e, após a popularização das ferramentas de IA, incerteza quanto às perspectivas do sector do software são as razões por que os investidores punem de forma particularmente pesada alguns dos membros.

Cluster de crescimento: três números para ver a diferença

A Citigroup apresentou pela primeira vez a ideia de cluster de crescimento há alguns anos; recentemente fez um aperfeiçoamento: trata-se de um conjunto de empresas de crescimento que, nas últimas poucas temporadas, mais contribuíram para os lucros do S&P 500. A carteira abrange seis sectores e, no total, representa cerca de metade da capitalização total do S&P 500. Este ano, o desempenho destas acções já ultrapassou com facilidade o mercado:

• Primeiro trimestre: o S&P 500 caiu 4,6%; o cluster de crescimento caiu 9,4%
• Segundo trimestre: o S&P 500 subiu 14,9%; o cluster de crescimento disparou 24,7%
• Desde o início do ano: o S&P 500 subiu 10,1%; o cluster de crescimento subiu 11,8%

O cluster de crescimento caiu mais do que o mercado no primeiro trimestre, mas o repique no segundo foi ainda mais forte; no fim, desde o início do ano, conseguiu ultrapassar ligeiramente o mercado, ao mesmo tempo que bateu dois outros clusters da própria Citigroup — o de ciclo económico e o defensivo.

Dispersão de lucros, valuation mais barata

A primeira razão é a dispersão de lucros: ao agrupar as 25 acções com maior contribuição de rendibilidade para o S&P 500 desde o início do ano num índice ponderado, é possível ganhar 7% desde o início do ano; aplicar o mesmo algoritmo aos Sete Magníficos daria apenas 2%. Os estrategistas acrescentam: “Mesmo a ruptura para Mag 10 deixaria de fora importantes contribuidores de lucros”, e assinalam os resultados robustos da Intel (Intel), Applied Materials (Applied Materials) e Lam Research (Lam Research).

Este conjunto de acções de crescimento continua a superar significativamente as expectativas dos analistas; a sua quota de contribuição já elevou-se para cerca de 48% dos lucros esperados para os próximos 12 meses do S&P 500.

A segunda razão é o valuation: os Sete Magníficos oscilaram com o desinvestimento dos investidores e a rotação para activos mais baratos. Já o cluster de crescimento, medido pelo rácio PEG, está num mínimo em 15 anos.

A Citigroup escreveu: “Nesta conjuntura, as expectativas de crescimento prospectivo reflectem o impulso contínuo trazido pelo vento a favor do capex de IA nas semicondutoras/equipamentos, bem como um aumento de crescimento em fase nas semicondutoras orientadas a commodities devido aos actuais estrangulamentos. Assim, estamos perante um cenário em que as acções parecem não reflectir plenamente oportunidades de crescimento a longo prazo.”

A rotatividade do trading de IA é desigual; a queda das semicondutoras é um aviso

No entanto, esta argumentação também tem um reverso. O trading de IA em 2026 tem sido extremamente desigual na rotatividade de fundos; as semicondutoras e as acções de memória são as mais penalizadas: o iShares Semiconductor ETF caiu 18% nos últimos um mês, e o Roundhill Memory ETF despencou 32%.

“O valuation não reflecte suficientemente” também pode ser lido ao contrário: se o vento a favor do capex de IA atingir um topo antes do esperado ou se os estrangulamentos melhorarem mais cedo, então o boom de lucros agora pode não ser sustentável, e a avaliação aparentemente barata pode ser apenas uma ilusão.

A própria Citigroup reconhece limites na forma de medir: “Não acreditamos que exista qualquer método capaz de descrever de forma perfeita a parte do S&P 500 que reflecte a negociação de IA. Achamos, no entanto, que avaliar o S&P 500 por via de clusters é intuitivamente razoável e bastante próximo. A conclusão é: ao medir por clusters de crescimento, a influência da IA mostra que cerca de 55% do S&P 500 é afectado directamente pelo vento a favor/contra do tema de IA; quase metade dos lucros do índice pode ser atribuída a este grupo.”

Da enabler ao adopter: a próxima vaga

Chronert já tinha previsto, em Dezembro de 2025, que a lógica da negociação de IA em 2026 iria passar de “fornecedores de infra-estrutura de IA” para “adoptantes de tecnologia de IA”, alinhando-se com a orientação de observação do cluster de crescimento que atravessa seis sectores e em que os lucros deixam de ficar concentrados em poucos “gigantes”.

O estado actual do mercado confirma esta rotação: a Apple (Apple) recuperou após evitar uma corrida às despesas em centros de dados de IA; já a Microsoft e a Meta continuam sob pressão devido a dúvidas sobre quando é que os enormes investimentos de capital se convertem em retornos. Na perspectiva para o segundo semestre de 2026 divulgada a 5 de Julho, a Citigroup também fixou a meta do preço-alvo do S&P 500 em 8100 pontos, precisamente com base na continuidade do super-ciclo do capex de IA.