Risco de bolha de IA em alta: como a concorrência chinesa de baixo custo está a remodelar a lógica de avaliação das ações de tecnologia

O economista Peter Schiff lançou recentemente um aviso: é provável que a bolha das ações de IA já tenha rebentado. Ele aponta que o Kimi K3, lançado pela Moonshot, está a intensificar a concorrência chinesa de IA a baixo custo, criando pressão sobre as valorizações das empresas de IA ligadas aos EUA. As ações relacionadas com IA têm apresentado desempenho fraco; a SPCX já caiu mais de 46% face às máximas históricas. Schiff sublinhou especialmente uma distinção-chave — “IA não é bolha, mas as ações de IA são”.

O pano de fundo deste aviso é que os modelos de IA da China estão a remodelar rapidamente o panorama de concorrência global com uma relação custo-benefício surpreendente. O custo médio ponderado para executar tarefas padrão com o DeepSeek V4 Flash é de apenas 2 cêntimos, enquanto modelos comparáveis da Anthropic chegam a 2,75 dólares. Várias empresas dos EUA já começaram a mudar de fornecedores — depois de a Lindy AI trocar a Anthropic pela DeepSeek, os custos baixaram para um décimo. Dados da OpenRouter mostram que a percentagem do uso de tokens pelas empresas dos EUA para modelos de IA chineses já atinge, no máximo, 46%. A Microsoft está até a avaliar incluir a DeepSeek no Copilot como opção de baixo custo.

O impacto da concorrência de baixo custo nas valorizações das ações de tecnologia é estrutural. Nos últimos anos, as elevadas valorizações dos gigantes de IA dos EUA foram construídas sobre três suposições centrais: o investimento em computação está altamente correlacionado com as capacidades dos modelos; modelos fechados conseguem manter barreiras tecnológicas e margens brutas elevadas; e a procura por infraestruturas de IA continuará a explodir. Mas a ascensão dos modelos chineses está a contestar essas premissas uma a uma — a DeepSeek treina modelos de desempenho forte com muito menos recursos de computação do que a OpenAI, e os modelos open source ameaçam as “fossas” proprietárias e a capacidade de cobrar prémios elevados. Como disse um investidor: “Se os modelos abertos da China forem não só mais baratos, mas também começarem a competir de frente no segmento premium com modelos fechados dos EUA, por quanto tempo é que as valorizações de IA construídas nos últimos anos ainda se conseguem manter?”

Ainda assim, o mercado está profundamente dividido quanto a isto. Os mais cautelosos consideram que já surgiram características típicas de bolha em segmentos específicos, e que a avaliação de alguns tipos de ativos já entrou numa fase totalmente dominada por momentum e por emoção. Os mais otimistas defendem que a atual conjuntura de IA tem uma procura real da indústria e apoio de encomendas; no conjunto do setor, a taxa de crescimento da oferta é significativamente inferior à da procura, e a taxa de satisfação das encomendas é apenas de 30% a 40%. O Goldman Sachs também afirma que as ações de IA da China “ainda não entraram na zona de bolha”.

A questão mais profunda é esta: embora o panorama futuro da IA seja magnífico, as aplicações que conseguem, de momento, gerar receitas sustentáveis são ainda limitadas. O mercado está a passar de “acumular tokens” para exigir que a IA prove o seu valor comercial a custos mais baixos. A ascensão da IA chinesa de baixo custo poderá estar a acelerar este processo de retorno ao valor — não para negar a revolução da tecnologia de IA, mas para rebentar a euforia de avaliação no mercado de capitais construída em torno do tema “IA”. #夏日创作营