Nos últimos dias, as ações de IA têm caído bastante animadamente, mas eu não gosto de andar a adivinhar uma possível recuperação seguindo o gráfico em tempo real.

Em vez de comparar quem cai mais, prefiro esperar pelos resultados de Alphabet na quarta-feira após o fecho do mercado. É porque isso provavelmente vai determinar como o mercado vai olhar para esta grande expansão de capacidade de IA: será que vai continuar a justificar investimentos elevados, ou vai começar a calcular a sério o período de retorno do capital.

Os dados da Alphabet na última temporada já eram bastante fortes.

A receita do Google Cloud ultrapassou 20 mil milhões de dólares, com um crescimento de 63% YoY. O Cloud backlog subiu diretamente de 2400 mil milhões para mais de 4600 mil milhões, o que mostra que a procura das empresas por capacidade de computação para IA não arrefeceu.

Mas a velocidade de investimento também é impressionante.

O CapEx da Alphabet no 1T atingiu 35,7 mil milhões de dólares num único trimestre. O fluxo de caixa das operações foi de 45,8 mil milhões de dólares. Depois de deduzir despesas de capital, o free cash flow ficou apenas em 10,1 mil milhões de dólares. Além disso, a empresa aumentou a orientação de CapEx para 2026 para 1800—1900 mil milhões de dólares.

Portanto, o problema já não é se existe procura por IA. Com encomendas na ordem dos 4600 mil milhões, a procura praticamente não é uma questão.

O que interessa observar é quanto tempo é necessário para concluir a entrega desses pedidos e quão rapidamente se transformam em receita, lucros e fluxo de caixa. Afinal, backlog são encomendas ainda por confirmar, não o dinheiro já “ganho” na mão.

Depois de anos a acompanhar o mercado cripto, vejo esta lógica quase igual à expansão de máquinas por parte das empresas de mineração.

Adicionar máquinas e aumentar o poder de computação, claro, é uma boa coisa, mas se a produção adicional não conseguir compensar o equipamento, a eletricidade e a depreciação, quanto maior a escala, maior a pressão no fluxo de caixa.

A Alphabet funciona da mesma forma.

Se desta vez o Cloud conseguir manter um crescimento elevado, se a margem de lucro não sofrer uma queda evidente e se o backlog continuar a aumentar, isso indica que os investimentos em IA já conseguem expandir enquanto geram retorno. Um CapEx assim é alto, mas pelo menos está a ser suportado por um negócio em crescimento contínuo.

Por outro lado, se o Cloud começar a abrandar, mas o CapEx continuar a aumentar e o free cash flow continuar comprimido, então é preciso recalcular quanto tempo estes investimentos vão demorar a ser recuperados.

Assim, desta vez eu não vou ficar otimista só porque um número do Cloud parece bonito, nem vou partir para o bearish automaticamente por causa de um aumento do CapEx.

Só quando o crescimento do Cloud, a margem de lucro e o fluxo de caixa conseguirem manter-se em conjunto é que eu vou inclinar esta correção da infraestrutura de IA mais na direção de oportunidades; se a receita começar a desacelerar mas as despesas continuarem a acelerar, eu é que vou esperar.

Eu continuo a gostar deste tema de IA, mas gostar do rumo não significa que cada ponto do caminho seja altura de comprar com pressa.

Vamos primeiro ver se a Alphabet consegue “fechar as contas” nesta ronda!

#Alphabet