Estranho! Pânico generalizado no mercado, com todo o mundo a vender a prejuízo, mas as instituições andam a acumular secretamente em baixa — ARK e Bitwise, em uníssono, gritam “o mais ameno dos ursos” — afinal, onde está o fundo nesta ronda?

Neste momento, o $BTC anda a vaguear perto dos 75.000 dólares; o $ETH chegou a tocar nos 2.000 dólares, mas voltou a cair para 1.900. As altcoins, em geral, estão praticamente paradas.

Nas últimas 24 horas, foram liquidados 116 milhões de dólares em todo o mercado, com 62,7 milhões em liquidações de posições vendidas. O índice de medo está em 35, ainda a boiar na zona de pânico. Mas há um grupo de pessoas que já começou a fazer operações no sentido inverso.

Os dados da Polymarket mostram que a probabilidade de o mercado apostar que o $BTC vai cair abaixo de 45.000 dólares este ano é de 23%; cair abaixo de 50.000 é 33%; cair abaixo de 55.000 é 50%. Já a probabilidade de voltar aos 70.000 é de 75%.

A ARK Invest publicou o relatório do 2.º trimestre sobre Bitcoin: no 2.º trimestre, caiu cerca de 14%. Rompeu o custo dos detentores de curto prazo, a média móvel de 200 dias e o preço médio on-chain. Tecnicamente, o cenário é mais negativo. Mas a percentagem de oferta em perda disparou para 54%, e a quantidade de moedas nas mãos dos detentores de longo prazo subiu para 14,85 milhões de unidades — um máximo histórico. A ARK interpreta isso como um sinal de exaustão dos vendedores. Ao mesmo tempo, alertam que o $BTC ainda não caiu para a faixa de custos on-chain de 49.000 a 53.000 dólares, ou seja, o risco de queda não terminou. Os ETFs à vista nos EUA registaram uma saída líquida de 71.000 BTC no 2.º trimestre, e a mínima das ações preferenciais da Strategy desceu para 74,57 dólares.

O estrategista da Bitwise, Juan Leon, disse que este bear market é completamente diferente dos anteriores — as instituições já entraram. Os clientes dele dividem-se em duas categorias: os que já tinham alocado em Bitcoin, que encaram esta queda como oportunidade para fazer dollar-cost averaging; e os grandes capitais que ainda aguardam clareza regulatória. As palavras de Leon: “Em 2022, os clientes perguntavam se a cripto consegue sobreviver; em 2026, perguntam sobre o ponto de entrada e o tamanho da posição. É totalmente diferente.” Ele considera este “bear market mais brando estruturalmente” desde que há registos: neste momento, a queda face ao topo é de cerca de 50%, muito abaixo das perdas de 78% em 2022 e de 84% em 2018. O fundo está a ganhar forma, e o detentor marginal passou de retalho para instituições. Mas ele também reconhece que um bear market normalmente dura 12 a 13 meses; agora já vão 8 meses, ainda há espaço para queda. Já apareceram alguns sinais tradicionais de que se está a aproximar do fundo: indicadores de momentum em sobre-venda, metade dos detentores em perdas, detentores de longo prazo a voltar a acumular, saídas recorde dos ETFs em junho. A questão atual está mais ligada aos fatores macro do que aos fundamentos.

A análise técnica da Bit indica: no fim de junho, o $BTC só rompeu ligeiramente o mínimo de fevereiro, o que cumpre as condições para o fundo da onda C. Se continuar a manter-se acima de 62.900 a 65.000 dólares, o fundo da onda C poderá já ter sido formado. O fundo ideal estaria na faixa de 50.000 a 55.000 dólares. Os indicadores on-chain mostram que, ao aproximar-se de 47.000 dólares, o mercado entra numa zona de “valor profundo”. A atual queda ronda 50%; ainda não chega aos 70% a 80%, mas já é suficiente para assinalar um fundo cíclico. A resistência já não é a regulação, mas sim a falta de entusiasmo de participação dos investidores e a persistência da inflação. O custo médio dos investidores em ETFs é cerca de 83.000 dólares; a perda flutuante ronda 25%. A maioria não quer reconhecer perdas neste momento; a vontade de vender abaixo de 58.500 dólares é fraca.

O CryptoVizArt da glassnode analisou o mapa de calor de distribuição do custo dos detentores de curto prazo: quando houve o rebound a partir de 57.000 dólares, surgiu um “novo grupo” de compradores que absorveu na faixa de 62.000 a 65.000 dólares. Se o $BTC conseguir ultrapassar os 66.000 dólares, estes novos custos podem tornar-se em suporte; caso contrário, o risco de um topo de fase pode aumentar. 66.000 dólares é uma posição-chave no curto prazo.

O analista Darkfost apontou que a faixa de 59.000 a 70.000 dólares é uma das zonas historicamente mais densas em defesa. Do total de oferta em circulação, 50% já foi trocada por valores acima de 59.000 dólares. Excluindo a percentagem de moedas perdidas, o valor é ainda maior. O mercado fica em “vai e vem” entre compradores e vendedores nessa zona; no curto prazo, o comportamento dos detentores diferencia-se entre rendição e acumulação. Vários indicadores já se encontram em condições extremas de venda ou de pessimismo; não dá para confirmar o fundo absoluto, mas a estrutura do fundo está a ser construída.

O trader Doctor Profit — acabou de zerar toda a sua posição vendida. Inclui a posição vendida de $BTC aberta entre 115.000 e 125.000 dólares, outra posição vendida entre 79.000 e 82.000 dólares e mais de 100 posições vendidas em altcoins abertas nos últimos meses; todas ficaram com grandes ganhos na liquidação. Depois, ele voltou a comprar $BTC à vista a 64.000 dólares — é a primeira vez desde setembro de 2025 que faz uma alocação de longo prazo. O plano é, na faixa de 54.000 a 64.000 dólares, investir 5% do montante de capital do plano todos os dias para compras, no máximo durante 20 dias; se se aproximar dos 54.000 dólares, aumenta o ritmo. Ele acredita que o mercado mostra um comportamento claro de “manada”: antes, quem estava a ver alta a 150.000 dólares agora está à espera de 40.000 a 50.000 dólares, tratando setembro ou outubro como o fundo do ciclo. Quando todos estão à espera do mesmo preço e do mesmo timing, o mercado não segue as expectativas, por isso ele montou posições com antecedência. Também listou como razões estruturais para ser otimista: clareza regulatória, infraestrutura base para tokenização de ativos e adoção por instituições. E retirou a previsão anterior de que o $BTC iria cair para 40.000 a 50.000 dólares. Ainda assim, ele mantém posições vendidas no S&P 500, considerando que a cripto já foi amplamente reprecificada e que a avaliação do mercado de ações dos EUA continua demasiado alta.

Olha: neste bear market, as instituições estão a comprar, os traders estão a comprar, e os retalhistas ainda estão em pânico. O bear market mais brando — o fundo pode estar mesmo na altura em que você menos acredita.

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