“Grande Crise” de Michael Burry: num mercado em alta, as pessoas estão dispostas a pagar um prémio pelas promessas; num mercado em baixa, é preciso aplicar descontos à realidade

Notícias da Golden Finance: a 20 de julho, Jim Chanos (Jim Chanos), lendário short da Wall Street e fundador da Chanos & Co., afirmou que a atual vaga de investimentos na infraestrutura de inteligência artificial (IA) tem atraído capital a uma velocidade e numa escala que atingiram recordes históricos, mas que a lógica económica que sustenta esta tendência ainda não foi comprovada, o que é motivo de preocupação. O mercado está a assistir a um típico jogo do tipo “sonho maior que realidade” (dream vs. reality): os investidores estão dispostos a pagar um prémio pelo que as empresas prometem, mas não se importam tanto se os números reais conseguem cumprir essas promessas. Ele alerta que dezenas (de milhares de) milhares de milhões de dólares em despesas de capital (capex) são baseadas em preços spot de curto prazo, mas estão a ser usadas para sustentar decisões de investimento em ativos durante até vinte anos, existindo um problema estrutural de desencontro de prazos (maturity mismatch).

O argumento central de Chanos é que a eficiência de capital dos mega operadores de cloud está a diminuir de forma sistemática e que, nos próximos 12 a 18 meses, isso vai forçar as empresas a fazer uma verdadeira mudança de estratégia. Pelas suas estimativas, no caso do Google, Meta, Amazon, Microsoft e Oracle, a taxa de retorno do capital do investimento incremental caiu de cerca de 40% há cerca de um ano e meio para cerca de 20% atualmente; se o ritmo de crescimento do capex continuar sem abrandar, esse número poderá descer ainda mais para 10%. Chanos disse: “Nessa altura, as equipas de gestão destas empresas vão enfrentar uma questão real: devemos continuar a queimar dinheiro assim, ou é mais sensato comprar obrigações do Tesouro?” Ele prevê que este momento de rutura, o mais cedo possível, apareça entre o final de 2026 e 2027, altura em que já não será possível evitá-lo.

Ele resume a sua observação sobre a lógica de preços atual do mercado numa frase: num mercado em alta, as pessoas estão dispostas a pagar um prémio por promessas; num mercado em baixa, as pessoas só estão dispostas a comprar com desconto com base na realidade. Nós estamos claramente no primeiro cenário agora. Será que vamos avançar para o segundo? Eu não sei.