Sinais macroeconómicos fundamentais que podem despoletar um bull market do Bitcoin

Autor: Matt Crosby, Diretor de Pesquisa e Análise da Bitcoin Magazine Pro; Tradução: Shaw, Caixin Financeira Dourada

A Bitcoin registou na semana passada um forte repique diário, algo que há muito não se via: após uma subida vigorosa a partir de mínimas recentes, o estopim foi o dado do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos EUA, que ficou abaixo das expectativas do mercado. Até então, o consenso do mercado era de que a inflação permaneceria elevada; no entanto, desta vez os dados vieram abaixo do esperado e quase todos os mercados de ativos reprecificaram-se praticamente de imediato.

Este artigo vai analisar: por que razão os dados oficiais de inflação provavelmente ficarão mais fracos; a lógica completa de transmissão entre inflação, liquidez de mercado e Bitcoin; e, ainda assim, dois fatores de risco que podem interromper esta ronda de recuperação.

Pontos-chave (leitura rápida)

• Após o CPI ficar abaixo das expectativas, a Bitcoin disparou em forte repique, aliviando as preocupações do mercado sobre a continuação do aperto da política monetária por parte da Fed.

• A probabilidade implícita de manter as taxas inalteradas subiu instantaneamente de menos de 60% para cerca de 85%, enquanto a probabilidade de aumento de juros caiu abruptamente de mais de 35% para dígitos unitários.

• O indicador em tempo real da inflação, Truflation, antecipa o CPI oficial em cerca de 45 dias; a estimativa atual da taxa de inflação já está perto de 2%.

• O crescimento homólogo da oferta global de moeda ampla M2 provavelmente já atingiu o fundo.

• Dois riscos centrais: escalada no Médio Oriente eleva os preços do petróleo, reacendendo a inflação; o índice do dólar chegou a um ponto-chave de viragem.

Lógica da reação do mercado

Se os dados de inflação continuarem a subir, a Fed tende a aumentar os juros para conter o consumo; a liquidez de mercado aperta e os ativos de risco enfrentam pressão e enfraquecem. Quando a inflação abranda, toda a cadeia de transmissão inverte o seu funcionamento. As regras históricas dos últimos dez anos são claras: na fase de subida rápida do CPI, o desempenho da Bitcoin tende a piorar; na fase de queda da inflação, o ambiente do mercado torna-se mais favorável à alta da Bitcoin. É precisamente por isso que um dado de inflação abaixo do previsto num único mês desencadeou uma volatilidade tão intensa. A reação do mercado não foi apenas uma resposta a esses dados em si, mas sim o trade do rumo futuro das taxas de juro e da liquidez que esse dado sinaliza.

Figura 1: CPI abaixo das expectativas e BTC a reagir em repique.

Antes da divulgação dos dados, a probabilidade implícita de a Fed manter as taxas inalteradas já tinha recuado para menos de 60%, enquanto a probabilidade de voltar a aumentar 25 pontos base subiu para acima de 35%. Entre instantes após a divulgação dos dados, a probabilidade de manter as taxas disparou para cerca de 85%, enquanto a probabilidade de aumentar os juros caiu para números de um dígito.

Figura 2: A faixa-alvo da taxa de juro de referência federal estabiliza perto de 4%.

Cadeia de transmissão de liquidez

Há uma relação negativa significativa entre a queda do CPI e a aceleração do M2 global de moeda ampla. Quando a inflação desce, os bancos centrais dos vários países tendem a afrouxar as políticas monetárias; a oferta de moeda global e de equivalentes em dinheiro expande-se em seguida. Olhando para todo o percurso de desenvolvimento da Bitcoin, o crescimento homólogo do M2 global com cerca de 10 semanas de atraso é um dos indicadores líderes mais estáveis para prever a trajetória do preço da Bitcoin.

Figura 3: O M2 global segue uma tendência ascendente.

Atualmente, o crescimento homólogo do M2 global de moeda ampla está perto do patamar inferior de alguns meses atrás, e já surgiram sinais iniciais de recuperação. O que merece especial atenção são as semelhanças de timing da última fase: a Bitcoin atingiu o fundo do ciclo em 21 de novembro de 2022; e o crescimento do M2 global só virou para cima cerca de 55 dias depois. Antes de os dados de liquidez confirmarem a melhoria, a Bitcoin já tinha subido 30% a 40%.

Petróleo bruto

A ameaça mais concreta à lógica de arrefecimento da inflação provém do setor energético. Devido à nova escalada na situação no Médio Oriente, o preço do petróleo bruto tem disparado recentemente. O setor energético tem um peso extremamente elevado nas estatísticas oficiais de inflação; se os preços internacionais do petróleo continuarem a subir, isso elevará diretamente os dados de inflação e reverterá totalmente a reprecificação atual do mercado. No mercado de previsões, a probabilidade de a navegação nessa região voltar ao normal este mês caiu de mais de 60% para perto de zero, o que evidencia a rapidez com que a situação se deteriorou.

Figura 4: O preço do USOIL já recuperou a partir da mínima recente, regressando a perto de 80 dólares.

Este é também a principal origem do risco de queda do mercado. Se o conflito geopolítico continuar a escalar, o seu efeito pode replicar o impacto do colapso do FTX em 2022: mesmo que o mercado tenha terminado a fase de venda forçada por iniciativa própria, o último choque externo ainda vai pressionar o preço das moedas para baixo. Nesse cenário, a zona de ressonância perto de 50.000 dólares tornar-se-á o alvo da descida — aqui, reúnem-se as três linhas: preço, custo dos detentores de longo prazo e o indicador CVDD.

Dólar

O índice do dólar tem enfrentado resistência recente e recuado; neste momento está a disputar em torno da média móvel de 100 semanas. A relação negativa entre o dólar e a Bitcoin é uma das ligações macro mais evidentes no mercado cripto, e a trajetória do dólar em termos homólogos está altamente ligada ao M2 global de moeda ampla.

Figura 5: O índice do dólar está a enfrentar resistência, num cruzamento decisivo.

Se o índice do dólar romper em alta com força, todos os ativos com maior apetite por risco ficarão sob pressão coletiva. Pelo contrário, se o dólar mantiver a tendência de queda de muitos anos e quebrar efetivamente a média móvel de 100 semanas, a Bitcoin terá um dos melhores ambientes macro favoráveis de que há muito não beneficiava.

Resumo integrado

Os indicadores líderes de inflação sugerem que ainda existe espaço para a inflação oficial descer; as expectativas de taxa do mercado já foram totalmente invertidas e não voltam a apostar num aperto monetário adicional; a liquidez global revela um ponto de viragem; o timing da consolidação do fundo desta ronda da Bitcoin é também altamente semelhante ao padrão em que ela, na última fase, antecipou o fundo dos indicadores macro.

O aumento do preço do petróleo impulsionando uma recuperação da inflação, e a ultrapassagem em alta do índice do dólar: estes dois tipos de risco podem adiar o arranque do mercado altista; se o conflito geopolítico se agravar de forma abrupta, o preço da moeda poderá enfrentar a última onda de “dump”, levando-o para a faixa perto de 50.000 dólares. Contudo, os fundamentos, a análise técnica, os ciclos de tempo e a liquidez macro já formaram uma convergência de alta na mesma direção; nos últimos seis meses, o mercado nunca viveu um cenário assim.