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O Mirage da Inflação: Porque é que o “alívio” do CPI de junho é tudo menos isso

Os números da manchete enganam. E este sussurra “boas notícias” doces, enquanto a casa ainda está em chamas.

A leitura do CPI de junho trouxe um número principal que parecia demasiado bom para ser verdade: a inflação subjacente nos 2,7% em termos homólogos, falhando as expectativas de 2,8%. O CPI mensal da manchete até recuou 0,1%, o primeiro valor mensal negativo desde o pânico pandémico de abril de 2020. Bate palmas, certo?

O que os “adeptos da festa” não lhe vão dizer: isto não é desinflação. É uma distração.

Toda a narrativa de “arrefecimento” assenta num fator: a queda dos preços da energia, -5,7% em termos mensais. Gasolina em queda de quase 10%. Combustível para aquecimento a seguir o mesmo rumo. Isto não é a política monetária a funcionar; é ruído geopolítico. O breve cessar-fogo entre os EUA e o Irão fez craterar temporariamente os preços do petróleo, e esse choque pontual propagou-se por todo o cabaz do CPI.

Ao retirar a energia que é precisamente o que o CPI subjacente faz fica uma imagem muito diferente. A inflação dos serviços subjacentes está bloqueada. Custos da habitação? Continuam a subir, embora a ritmo mais lento. Seguro automóvel? Elevado e teimoso. Serviços médicos? Sem mexer. Estas são as componentes que realmente importam para a meta de 2% da Fed, e não mostram qualquer sinal de viragem.

Os mercados já retiraram imediatamente probabilidades de um aumento de taxa em julho, fazendo as yields dos Treasury descerem e as ações subirem. Reação clássica e impulsiva. Mas aqui está a verdade desconfortável: a inflação subjacente a 2,7% continua 70 pontos-base acima da meta, e a trajetória não está claramente a descer.

O presidente da Fed, Kevin Warsh agora a guiar o navio enfrenta uma escolha impossível. Cortar taxas com uma inflação subjacente pegajosa e arriscar consolidar expectativas? Ou manter firme enquanto a economia mostra fissuras? O mercado está a apostar em cortes porque os quer, não porque os dados os justifiquem.

Para traders: Este é um evento de volatilidade disfarçado de tendência. O rally nos Treasury provavelmente vai reverter quando os preços da energia normalizarem e vão. O cessar-fogo com o Irão já está a enfraquecer, e o crude está a subir novamente na direção dos $80.

Para a economia real: A sua renda não está a baixar. A sua fatura de seguros não está a encolher. O “alívio” neste relatório é estatístico, não vivido.

A meta dos 2% continua a ser um horizonte distante, e a Fed continua a remar contra a corrente. O CPI de junho não alterou isso; apenas deu a toda a gente uma razão para fingir o contrário durante algumas sessões de negociação.

Não confunda uma falha na manchete impulsionada pela energia com progresso real na inflação. A guerra não acabou. Foi apenas um cessar-fogo.
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