#夏日创作营 Preço do petróleo dispara 16% em uma semana: em que medida é que este repique é fundamentalmente diferente dos “impulsos geopolíticos” anteriores?

A diferença deste repique é que ele não é um “pulso” breve motivado por um único evento. Trata-se, antes, de uma crise composta de oferta, formada pela dissolução completa dos acordos de cessar-fogo, pela expansão contínua dos alvos de retaliação de ambos os lados e pela existência de uma dupla ameaça aos corredores marítimos. O volume de tráfego pelo Estreito de Ormuz tem vindo a diminuir de forma persistente, enquanto a ameaça potencial de bloqueio no Mar Vermelho alarga o âmbito do risco para incluir rotas alternativas. Este padrão de “o canal principal está bloqueado e o canal de reserva também não está estável” faz com que a precificação de uma interrupção da oferta tenha mudado de um pânico de curto prazo para uma preocupação de médio prazo. Ao mesmo tempo, depois de o preço do petróleo cair de 119 dólares para 70 dólares, tecnicamente encontra-se em zona de sobre-venda, e o impulso do back-covering (reposição de posições vendidas) também fornece um impulso adicional ao repique. Os especuladores aumentaram os net longs em apenas 4.379 contratos; por que razão um incremento aparentemente moderado sustenta um aumento tão acentuado? A variação das posições líquidas long é de dados até 14 de julho, e o forte salto desta sexta-feira poderá ainda não estar totalmente refletido.

Mais importante ainda, esta divulgação de dados não inclui parte dos contratos de futuros financeiros de crude no NYMEX; o tamanho real dos net longs pode ser maior do que o indicado nos números. Além disso, durante o período de preços fracos, o total de posições long especulativas já se encontrava em níveis baixos. Em movimentos de subida acentuada do preço, frequentemente a maior parte é impulsionada por fecho de posições vendidas, e não por uma entrada em massa de novos long. Uma mudança relativamente moderada nos dados de posições, pelo contrário, pode significar que o mercado ainda não está excessivamente lotado. Se a situação geopolítica continuar a deteriorar-se, ainda existe espaço para um eventual reforço de posições long. A Arábia Saudita, ao desviar as exportações para o porto de Yanbu a 4 milhões de barris/dia, já conseguiu totalmente compensar o risco do Estreito de Ormuz? A ampliação e o desvio para Yanbu, de facto, aumentaram de forma significativa a resiliência das exportações sauditas. Porém, isso não quer dizer que o risco tenha sido totalmente compensado. Um volume de 4 milhões de barris/dia aproxima-se de mais de 70% do nível normal de exportação da Arábia Saudita, o que significa que a importância estratégica do próprio porto de Yanbu atingiu um nível sem precedentes. Caso a rota pelo Mar Vermelho enfrente uma ameaça real devido às ações dos Houthis, a fragilidade desta rota alternativa ficará imediatamente exposta. A capacidade dos oleodutos Leste-Oeste também não é ilimitada; se ambas as vias estiverem restringidas em simultâneo, as exportações da Arábia Saudita enfrentarão um desafio severo.

O cenário atual é trocar o risco de um estreito por a dependência de outro. O Brent, ao aproximar-se da banda superior de Bollinger, a 88,54, ainda tem quanto espaço acima? A banda superior de Bollinger é um nível técnico dinâmico de pressão, não uma resistência absoluta. Com o impulso de notícias, o preço poderá perfurar temporariamente a banda superior. O ponto a observar é que, neste momento, a distância do preço em relação à queda entre o pico anterior de 119,45 e o mínimo de 70,13 já está próxima das zonas de retração de 38,2% e 50%. Assim, a pressão técnica de contra-tendência tenderá a aumentar gradualmente. Se o Brent consegue ultrapassar eficazmente a banda superior e sustentar-se acima dela depende de se surgem interrupções substanciais na oferta no futuro, e não apenas ameaças em termos verbais.

O ataque da Ucrânia a refinarias na Rússia: por que razão o mercado reagiu de forma relativamente tranquila? Este não é um acontecimento inédito. O mercado já demonstrou, em certa medida, uma espécie de “fadiga estética” relativamente a confrontos envolvendo instalações energéticas relacionadas à Rússia e à Ucrânia. Em comparação com as ameaças de Ormuz e do Mar Vermelho no Médio Oriente, o alvo deste ataque é uma refinaria, e não infraestruturas de exportação de crude; por isso, o impacto direto na oferta global de crude é limitado. No entanto, se a frequência e a intensidade de ataques deste tipo continuarem a subir e começarem a atingir outras infraestruturas ligadas à exportação, o efeito marginal não pode ser ignorado. Neste momento, a atenção do mercado está altamente concentrada na evolução do conflito EUA-Irão, e outras variáveis geopolíticas estão temporariamente em segundo plano.