Os compradores de opções acham sempre que estão a comprar bilhetes de lotaria; os vendedores, na verdade, estão a vender guarda-chuvas. A questão do valor temporal, isso é uma coisa que, todos os dias assim que se abre os olhos, vai sugando o sangue do comprador, mas o vendedor também tem medo de uma trovoada súbita — por exemplo, quando uma ponte cross-chain é roubada; a volatilidade dispara instantaneamente e o theta das posições do vendedor nem sequer chega para compensar o vega.

Ultimamente, estou cada vez mais convencido de que, no pricing das opções, a parte mais difícil não são as letras gregas, mas a tolerância para “esperar pela confirmação”. Aquela vez em que a oracle deu cotações anómalas: houve um atraso na cadeia de dezenas de minutos até sair o resultado final. Durante esse intervalo, o comprador apostava que o atraso seria corrigido, enquanto o vendedor apostava que o sistema ia reconhecer o erro. No fundo, as duas partes estão a apostar que a outra não vai aguentar primeiro.

Eu agora estou mais inclinado a fazer de vendedor, mas apenas aquelas posições em que “se perder também dá para aguentar”. Desmonto o risco em três camadas: camada de segurança do principal, camada de volatilidade dos ganhos e camada puramente especulativa. As posições do vendedor de opções só coloco na segunda camada; mesmo que o valor temporal seja comido, não chega para comer a minha cueca.

E tu? Estás do lado do comprador ou do vendedor? Ou já experimentaste os dois e descobriste que é melhor ficar só com liquidez física?