Dizendo a verdade, as opções são mesmo uma faca de dois gumes, mas macia: um canivete que corta devagar. O comprador acha sempre “tenho tempo para esperar”, e no fim de cada dia acorda e dá uma olhada na conta; aquela pequena parte do prémio vai encolhendo, como um gelado de verão a derreter ao sol, pouco a pouco. O vendedor, por outro lado, é tipo um senhorio: é tudo muito estável. Deita-se a receber o valor temporal; afinal, antes do vencimento não consegues fazer grandes ondas, e ele ganha apenas as “taxas da paciência”. Recentemente, vi muita gente a falar de RWA e dos rendimentos dos Treasuries na cadeia; na verdade, é a mesma lógica: tu achas que é um crescimento estável de juros, mas por trás pode haver uma lâmina de resgates por falta de liquidez ou distorções na curva — só que, por agora, ainda não desferiram o golpe.

Eu acho que, do lado de quem compra, é fácil a psicologia desmoronar. O tempo está sempre do lado de quem vende. No fundo, é pôr liquidez a apostar na direção. Os produtos de RWA com APYs altos que andam por aí parecem “ganhos sem esforço”, mas tens de pensar bem se estás mesmo a comprar ou a vender. No tipo de produto estruturado como os Treasuries tokenizados, ao entrares estás a apostar que o rendimento não vai mudar de repente de rumo; e o tempo continua a comer-te o custo de oportunidade. Seja como for, eu — que já fui cortado e fiquei com medo — prefiro ser vendedor e ganhar um bocado pequeno, em vez de ser fatiado, fatia atrás de fatia, por uma faca feita de tempo. Por agora fica assim. Não me perguntes se ganhei ou não; só posso dizer que a lição foi cara e bem a sério.