#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation O presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, traçou uma linha clara: a inteligência artificial está prestes a empurrar os preços para cima, mas se isso conta como “inflação” é, em última instância, uma decisão da própria Reserva Federal.

Numa audiência na Comissão Bancária do Senado, Warsh abordou a enorme expansão de infraestruturas de IA no valor de $700 mil milhões levada a cabo pelas maiores empresas tecnológicas da América. Quando pressionado por legisladores sobre as próprias atas da Fed, que sugeriam que a expansão da IA poderia ter implicações inflacionárias e justificar uma política mais apertada, Warsh ofereceu uma resposta que foi simultaneamente tecnicamente precisa e estrategicamente significativa.

A Distinção Essencial: Aumento de Preços vs. Inflação

O argumento de Warsh assenta numa distinção crucial: um aumento dos preços medidos não equivale automaticamente a inflação. Ele reconheceu que o investimento em IA já está a elevar os custos generalizadamente — centros de dados, chips de computador, eletricidade, mão de obra especializada para construção e software de alta qualidade. De facto, o investimento em tecnologia avançada cresceu a quase 25% numa base de quatro trimestres. “Vai aumentar os preços medidos ao longo dos próximos 12 meses? Suspeito que sim”, afirmou Warsh.

Ainda assim, ele diferenciou isso da verdadeira inflação, que definiu como um ciclo de auto-reforço em que os aumentos de preços desencadeiam exigências salariais que, por sua vez, voltam a empurrar os preços para cima. “Não encaro uma mudança única nos preços como necessariamente inflacionária, porque penso que haverá resposta da oferta”, explicou Warsh. Ao contrário de choques de oferta causados por conflitos estrangeiros que reduzem a capacidade produtiva, espera-se que o investimento em IA, no fim, aumente a produtividade e amplie a oferta.

Ele assinalou que, atualmente, assistimos ao choque do lado da procura provocado pela construção de IA, enquanto os ganhos do lado da oferta continuam a ser especulativos. “Estamos a inferir — é só uma forma sofisticada de dizer que estamos a adivinhar — quando é que os efeitos do lado da oferta se materializam”, admitiu.

A Autoridade da Tomada de Decisão da Fed

O principal ponto a retirar do testemunho de Warsh foi a sua afirmação de autoridade da Fed: “Se isso é inflacionário ou não, isso é com a Reserva Federal e vamos ter algo a dizer sobre isso”. Isto coloca o banco central na posição de determinar se os aumentos de preços impulsionados pela IA são transitórios ou constituem uma inflação genuína que exija ação de política.

Esta posição traça uma linha direta para as decisões sobre taxas de juro:

· Se a Fed tratar os aumentos de preços impulsionados pela IA como inflação real, os cortes de taxas tornam-se menos prováveis, e os aumentos continuam na mesa
· Se a Fed os considerar como choques temporários de capex que acabarão por impulsionar a produtividade, o caminho para taxas mais baixas permanece aberto

Divisões Internas na Fed

O banco central não está unificado nesta questão. Alguns responsáveis veem a despesa em IA como um fator de preços de curto prazo que acabará por conduzir à desinflação. Outros alertam que apostar na IA para aliviar as pressões nos preços é arriscado. As atas da Fed da reunião de junho mostraram que “muitos participantes assinalaram” a IA como uma preocupação crescente, um tema que nem sequer estava na agenda no início do ano.

A Visão Mais Ampla de Warsh

Warsh tem mantido consistentemente que a IA pode ser uma “força desinflacionária significativa”. Ele argumenta que modelos ultrapassados da Fed não conseguem captar o impacto deflacionário da IA na produtividade. “O choque da IA está a levar a um boom nos gastos de capital. Vemo-lo primeiro e acima de tudo na procura, mas estou confiante de que vamos vê-lo na oferta a algum momento”, afirmou num fórum do Banco Central Europeu.

Ele também deixou pistas sobre potenciais mudanças institucionais, sugerindo que a Fed poderá precisar de reconsiderar a sua abordagem aos indicadores de preços e terminar a inércia das orientações em frente.

Implicações para os Mercados

Para os investidores, as implicações são claras. Se Warsh mantiver uma linha firme em relação aos aumentos de preços impulsionados pela IA, os ativos de risco poderão enfrentar ventos contrários. Se ele mudar para a sua visão anterior de que a IA vai melhorar a produtividade e aliviar as pressões nos preços, a apetência pelo risco pode fortalecer-se. A próxima reunião da Fed está a apenas duas semanas de distância, havendo mais três agendadas este ano. Os dados de CPI, as medidas de inflação por média aparada (trimmed mean), os números dos gastos de capital em IA, os preços dos chips e o consumo de eletricidade serão indicadores críticos a acompanhar.

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