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Warsh Traça a Linha: A euforia da IA não vai Inflacionar os Preços—A menos que a Reserva Federal o Permita

Kevin Warsh acabou de entrar no seu primeiro depoimento no Congresso como presidente da Fed e deixou uma coisa inequivocamente clara: a batalha contra a inflação não acabou, independentemente do que diga a publicação do CPI de junho.

O número de destaque—-0,4% mês a mês, a maior queda desde abril de 2020—teria levado os seus antecessores a correrem para fazer “voltas de vitória”. Não Warsh. “Tolerância zero para uma inflação persistentemente elevada”, disse à Comissão dos Assuntos Financeiros da Câmara dos Representantes, recusando declarar missão cumprida com base num único dado. O homem não está interessado em aparências. Está interessado em resultados.

Mas é aqui que as coisas ficam interessantes. Warsh não está apenas a combater a inflação que já conhecemos. Está a lidar com a inflação que ainda não compreendemos—daquela que está a ser construída em tempo real pelo boom da infraestrutura de IA.

Warsh chamou ao investimento em IA “a característica mais marcante da economia neste momento”, e não está a errar. O investimento em equipamentos está em alta, cerca de 8% em termos homólogos. Despesa em alta tecnologia? Quase 25% numa base de quatro trimestres. Os centros de dados estão a surgir como cogumelos após a chuva. Os preços dos chips estão a subir. A procura de eletricidade está a acelerar.

O livro de jogo tradicional diz que isto é inflacionário. Mais procura, preços mais altos, ponto final.

“Vai aumentar os preços medidos ao longo dos próximos 12 meses? Suspeito que sim”, disse ele aos senadores. “Se isso é inflacionário ou não, isso cabe à Reserva Federal—e vamos ter algo a dizer sobre isso.”

Esta é uma distinção subtil, mas crucial. Um aumento pontual de preços impulsionado por investimento não é a mesma coisa que inflação persistente. Porquê? Porque a oferta responde. A nova capacidade entra em linha. Os ganhos de produtividade acabam por materializar-se. O trabalho da Fed não é eliminar todos os movimentos de preços—é evitar que as expectativas se desancorem.

Empregos: Dor a Curto Prazo, Ganho a Longo Prazo

Warsh também recuou face aos arautos do apocalipse que preveem um colapso do emprego impulsionado por IA. “A IA não vai eliminar empregos a uma taxa catastrófica”, disse, enquadrando a tecnologia como um “criador de empregos no longo prazo” que será “disruptiva” no médio prazo, mas que, no fim, vai expandir as oportunidades em vários setores.

É uma perspetiva medida—reconhecendo atrito sem ceder ao pânico. A perspetiva de curto e longo prazo para o emprego está sólida. A parte confusa do meio? É aí que a política importa.

Por baixo da nuance técnica, Warsh está a enviar um sinal aos mercados, aos legisladores e à Casa Branca: a independência da Fed não é negociável, e o seu objetivo de inflação também não. Ele não quis confirmar se falou com o presidente Trump desde que tomou posse. “Eu só não quero estar no negócio de partilhar conversas que o presidente e eu temos”, disse, acrescentando que Trump “não tentou influenciar a condução da política monetária”.

A mensagem é clara: Warsh vai ouvir os dados, não vai ceder a pressões.

Ele também está a pôr as ferramentas da Fed em cima da mesa—taxas de juro, gestão do balanço—mas recusa comprometer-se antecipadamente. O comité continua dividido sobre se as taxas precisam de subir mais este ano. Warsh não está a dar qualquer pista.

Para traders: Não esperem que uma “volta de vitória” se traduza em pivôs mais dovish. Warsh depende dos dados, mas o seu ponto de partida é hawkish até prova em contrário.

Para investidores de tecnologia: A construção da IA está a merecer a atenção da Fed, mas não a sua oposição. Warsh vê a pressão sobre os preços como temporária e potencialmente produtiva.

Para toda a gente: A inflação dos últimos cinco anos pode, de facto, tornar-se “coisa do passado”—mas apenas se a Fed executar com perfeição. E Warsh, apesar da sua confiança, não está a dar nada por garantido.

O CPI de junho foi um ligeiro desvio. Warsh está a jogar o jogo longo.
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