#夏日创作营 ARK Invest: Divergência entre a queda do preço do BTC e a acumulação das baleias; o mercado mostra sinais de um fundo do ciclo

A 17 de Julho, a ARK Invest, de Cathie Wood, divulgou a mais recente edição do relatório The Bitcoin Quarterly Q2 2026, da qual destaca que o Bitcoin caiu cerca de 14% no segundo trimestre, com um preço de fecho de aproximadamente $58.544 no final do trimestre — rompendo abaixo de todas as principais referências de preço, incluindo o preço realizado dos detentores de curto prazo, nos $70.327, a média móvel de 200 dias, nos $75.371, e a base de custo média em dados on-chain, nos $76.660. A ARK Invest usou “exaurimento dos vendedores” para descrever as condições actuais do mercado no relatório, enquanto alertou que a empresa Bitcoin Depositary (DAT) enfrenta uma pressão de financiamento em agravamento.

Os preços estão em baixa, mas os detentores de longo prazo continuam a adicionar contra a tendência
O conjunto de dados mais chamativo do relatório mostra uma divergência clara entre preço e a estrutura do “chip” (posição). Os detentores de longo prazo do Bitcoin — aqueles que mantêm durante pelo menos 155 dias — viram as suas participações atingirem um máximo histórico de 14,85 milhões de BTC no final do Q2, acima de cerca de 310.000 BTC face ao final do Q1. Isto significa que, enquanto os preços estão a cair 14%, os detentores de longo prazo estão a absorver as vendas dos investidores de curto prazo. A ARK Invest considera que esta combinação de “preços em queda, mas as ‘mãos fortes’ a aumentarem continuamente as participações” é um sinal de que o mercado está a redistribuir moedas internamente, em vez de um simples pânico de venda.

Os dados on-chain também libertam sinais de uma aproximação a um fundo do ciclo: a percentagem da oferta de Bitcoin em estado de perda subiu para cerca de 54%, a primeira vez na história em que excedeu os 46% da oferta com lucro. As perdas realizadas ultrapassaram brevemente os ganhos realizados, comprimindo a relação lucro/perda para cerca de 0,82.

A ARK Invest assinalou que a combinação de “oferta em perda a exceder a oferta em lucro”, juntamente com “a velocidade de perdas a ultrapassar a velocidade de realização de ganhos”, tende historicamente a agrupar-se perto do fundo dos ciclos do mercado ou em torno da fase de capitulação. Notavelmente, apesar da pressão sobre o preço, a volatilidade realizada manteve-se relativamente moderada, reflectindo uma estrutura de mercado mais madura e ordenada do que em ciclos anteriores.

Rachaduras claras do lado institucional
Se os dados on-chain proporcionam um sinal relativamente optimista, os dados ao nível institucional são claramente bearish. As acções preferenciais da STRC sob a Strategy caíram acentuadamente em certa altura, saindo de um valor nominal de $100 para cerca de $74,57 no final de Junho, e fecharam por volta de $85 no fim do trimestre. A ARK Invest acredita que o desconto persistente face ao valor nominal reflecte condições de financiamento em piora para as empresas de reserva de Bitcoin, e que os custos de financiamento crescentes podem limitar a sua capacidade de continuar a acumular Bitcoin no futuro.

Entretanto, os ETFs spot de Bitcoin nos EUA registaram saídas líquidas durante sete semanas consecutivas no Q2, com uma saída acumulada de cerca de 70k BTC — marcando a primeira vez desde o lançamento destes produtos de ETF que ocorre um ciclo de saídas tão sustentado. A ARK Invest considera que as saídas dos ETFs estão a enfraquecer uma fonte de procura marginal importante que há muito apoiava o preço do Bitcoin. No entanto, o relatório menciona também um sinal relativamente neutro: a base dos futuros a três meses permanece em torno de um pequeno positivo de 2,3%, e não inverteu para backwardation, sugerindo que o mercado de derivados não mostrou um sentimento bearish impulsionado por pânico.

Como interpretar esta “divergência”
Ao juntar estes indicadores, a imagem da ARK Invest não é apenas um “mercado bear” ou “mercado bull”, mas um traço típico de um ponto de viragem do ciclo: desempenho fraco do preço, um recuo claro na compra marginal institucional (ETFs, empresas DAT), mas ao mesmo tempo os detentores on-chain mais firmes estão a adicionar contra a tendência; a quota de moedas a gerar perdas atinge um máximo do ciclo, e o sentimento do lado da venda está perto do limiar de exaustão.

A ARK Invest enfatiza que os dados históricos mostram que esta combinação — “uma divergência clara entre a acção do preço e o comportamento dos detentores de longo prazo” — muitas vezes se torna um sinal de observação importante para pontos de viragem nos ciclos do mercado. Mas o relatório também alerta que isto é apenas baseado em padrões históricos, e não significa que o fundo esteja confirmado.

O que precisa de ser visto de forma racional
Qualquer relatório institucional isolado tem limitações no seu quadro analítico. Os dados on-chain reflectem “factos que já aconteceram” e não podem garantir que o mesmo padrão se repita neste ciclo. As saídas dos ETFs e a pressão de financiamento em agravamento para as empresas DAT sugerem que a confiança institucional pode ainda levar algum tempo a recuperar; não é algo que um único relatório consiga inverter imediatamente.

Para investidores de retalho, este relatório fornece mais um “quadro de observação” — as proporções de oferta com lucro/perda, as mudanças nas posições dos detentores de longo prazo e os fluxos dos fundos de ETFs — do que um sinal de compra/venda que possa ser aplicado directamente. $BTC ‌