Linha Branca WhiteLine Daily: As ações de chips entram num mercado em baixa; a Apple, graças a um investimento em IA relativamente mais ligeiro, chegou a retomar temporariamente o primeiro lugar em valor de mercado

WhiteLine Daily é uma nova rubrica apresentada pelo Wu Shuo sobre blockchain, com foco nos mercados globais e na indústria tecnológica na era da IA. Acompanha como estas mudanças estão a afectar o mercado de criptomoedas e a valorização dos activos, e resume, de forma mais fácil de compreender, as pistas de mercado mais relevantes de cada dia.

01｜Visão macro em ritmo acelerado

O índice de chips entra em mercado de baixa; o trading em IA começa a reduzir alavancagem

Na sexta-feira, as acções dos EUA continuaram a corrigir. O S&P 500 caiu 1,0%, o Nasdaq caiu 1,4% e o Dow Jones caiu 0,8%. Afectado pela situação no Médio Oriente, o petróleo Brent subiu 4,6%, embora as yields dos Treasuries dos EUA tenham recuado.

Nesta correcção, o mais evidente continua a ser o sector de chips. O índice de semicondutores da Filadélfia caiu cerca de 10% numa semana, recuando mais de 20% face ao pico de junho, e tecnicamente entrou em mercado de baixa. O ETF de semicondutores alavancado 3x caiu mais de metade face ao máximo, o que indica que o capital alavancado está a suportar uma pressão de vendas maior.

Ainda assim, o sector de chips regista, no acumulado do ano, um ganho superior a 60%. Esta queda, em primeiro lugar, está a apertar as acções que subiram mais rápido e que estão mais “cheias” em termos de posições; neste momento, ainda não é possível deduzir directamente que a procura de IA tenha enfraquecido

WhiteLine avalia:

As acções de chips podem ter um rebound por sobre-venda a qualquer momento, mas uma queda superior a 20% não confirma, por si só, o fundo. A seguir, é preciso observar se os ETFs alavancados param a venda mecânica, se as instituições deixam de reduzir posições e se as empresas de cloud continuam a manter as orientações de investimentos de capital.

02｜Mudança de valorização

A Apple voltou a ser, por um momento, a empresa de maior valor de mercado; o mercado começa a recompensar uma via de IA mais leve

A 17 de julho, o valor de mercado da Apple chegou, por um momento, a cerca de 4,88 biliões de dólares, ultrapassando o da Nvidia, que era cerca de 4,86 biliões de dólares, regressando brevemente ao primeiro lugar a nível global. Esta classificação vai mudar com a cotação, mas reflecte que as preferências do mercado estão a afrouxar.

No último ano, o mercado tem dado mais atenção a chips, investimento em data centers e poder de computação. A Apple tem um investimento relativamente contido nestas áreas, mas tem o ecossistema do iPhone, subscrições de serviços e um grande “entry point” de utilizadores. Enquanto as funcionalidades de IA conseguirem impulsionar a troca de equipamentos ou aumentar as receitas de serviços, existe a possibilidade de gerar retorno com um investimento mais leve.

WhiteLine avalia:

Antes, o mercado recompensava principalmente as empresas que forneciam chips e poder de computação; agora, começa a dar mais importância à entrada de utilizadores, à capacidade de cobrar e às cash flows. Na próxima fase, as empresas com investimentos de capital controláveis e com um caminho claro para monetizar tendem a receber um prémio de valorização.

03｜Eficiência do modelo

Kimi K3 faz o mercado recalcular: quanta capacidade de computação é necessária para a mesma capacidade de IA

O Kimi K3 da Moonshot AI tem 2,8 biliões de parâmetros e uma janela de contexto de 1 milhão de tokens. Embora o modelo seja grande, para processar um token de cada vez, apenas chama 16 dos 896 especialistas. A Kimi afirma oficialmente que esta arquitectura, comparada com o Kimi K2, melhora a eficiência de expansão global em cerca de 2,5 vezes.

O preço oficial da API do Kimi K3 é: entrada em cache por cada 1 milhão de tokens a 0,3 dólares; entrada normal a 3 dólares; saída a 15 dólares. Os pesos completos do modelo estão planeados para ser lançados a 27 de julho. Neste momento, os resultados de desempenho divulgados provêm sobretudo dos testes do próprio Kimi; o relatório técnico completo e avaliações de terceiros ainda precisam de esperar. Por isso, o que se pode confirmar nesta fase são a dimensão do modelo, a arquitectura e os preços; a experiência real de utilização ainda precisa de mais validação externa.

WhiteLine avalia:

O impacto do Kimi K3 não está apenas na dimensão de parâmetros; ele volta a reduzir o custo de utilização de modelos avançados. Modelos mais baratos trazem mais aplicações e, ao mesmo tempo, continuam a pressionar o espaço de cobrança da empresa de modelos. No futuro, um critério comparativo mais prático será: quanto custa, afinal, completar uma tarefa real.

04｜Infraestrutura de IA

A capacidade de computação começa a ser alugada; a expansão de data centers também enfrenta mais resistência

Segundo a Reuters, citando fontes com conhecimento do assunto, a Meta está a considerar alugar capacidade de computação à Anthropic, com transacções potenciais que poderiam atingir até 10 mil milhões de dólares no máximo em dois anos. No entanto, as negociações ainda estão numa fase inicial: ambas as partes ainda não confirmaram formalmente e, no limite, também pode não ser possível chegar a acordo. Ainda de acordo com o The Wall Street Journal, a SpaceX está a discutir com o Pentágono uma parceria de capacidade de computação avaliada em dezenas de biliões de dólares. Nem a SpaceX nem o Pentágono responderam; a Reuters também afirmou não conseguir verificar independentemente, por isso esta continua a ser uma notícia de negociação.

Parte do que já está concretizado merece mais atenção: a SpaceX assinou um acordo de serviços cloud plurianual com a Google, envolvendo cerca de 110 mil chips da Nvidia; a Anthropic já confirmou também a utilização, num data center SpaceX Colossus 1, de cerca de 300 MW de capacidade de computação.

Entretanto, a expansão de data centers está a enfrentar resistência por parte da comunidade. Os organizadores planeiam realizar protestos em pelo menos 125 locais nos EUA. Um inquérito da Reuters com a Ipsos mostra que apenas 14% dos inquiridos estariam dispostos a apoiar a construção de data centers de IA na comunidade onde vivem.

WhiteLine avalia:

O foco da valorização dos data centers de IA está a passar de “quantidade de GPUs” para “taxa de utilização dos equipamentos”, “fornecimento de energia” e “licenças de construção”. As infraestruturas que garantem clientes a longo prazo e recursos de energia tendem a ser mais valiosas; planos de expansão sem encomendas ou suporte de aprovação podem ir-se tornando, gradualmente, um peso na valorização.

Linha principal de hoje

As quatro informações de hoje apontam para a mesma mudança: quanto dinheiro é que o investimento em IA consegue, no fim, converter em receitas.

A queda nas acções de chips está a limpar o excesso de alavancagem; a Apple volta a ser destacada com um investimento mais leve e um “entry point” de cobrança directo ao utilizador; o Kimi K3 continua a reduzir o preço dos modelos; e a Meta e a SpaceX tentam transformar capacidade de computação num serviço que possa ser vendido a terceiros.

O mercado vai valorizar mais, a partir daqui, algumas coisas específicas: o custo para completar tarefas, a utilização dos data centers, os contratos de longo prazo já assinados e a energia e as aprovações que realmente se conseguem concretizar.